电气设备行业风电2023年度总结与2024年度展望：柳暗花明，再启征程

行业研究丨深度报告丨电气设备 [Table_Title] 柳暗花明，再启征程一一风电 2023 年度总结与2024 年度展望 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 28 丨证券研究报告丨 报告要点 [Table_Summary]回顾 2023 年，国内风电项目因限制性因素影响致节奏滞后，招标量、装机量低于市场预期。海外海风受经济性波动影响，多地项目有所滞后，英国、美国等地开始上调电价促进海风落地。海外供应链延迟有所改善，产业链景气度上行，多数风机、海缆、管桩企业财务表现优于 2022年。同时，国内风电企业积极出海，获得较多海外订单突破。展望 2024 年，国内海风有望高增至 10GW，江苏广东海风开工、海风招标放量有望催化行情，深远海海风、风电出海进一步打开行业成长空间。继续推荐海缆、塔筒管桩环节，以及具备 Alpha 的零部件、风机龙头企业。 分析师及联系人 [Table_Author] 邬博华 曹海花 司鸿历 SAC：S0490514040001 SAC：S0490522030001 SAC：S0490520080002 %%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 电气设备 cjzqdt11111 [Table_Title2] 柳暗花明，再启征程一一风电 2023 年度总结与2024 年度展望 行业研究丨深度报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 国内：限制因素致项目滞后，项目推进已现拐点 回顾 2023 年，国内风电项目受限制性因素影响有所滞后，导致风电招标、装机不及预期。招标方面，2023 年预计招标约 65.89GW（陆风 56.26GW，海风 9.63GW），均同比有所下降。陆风招标价格预计逐渐企稳，海风并非最低价中标但仍有降价空间。装机方面，2023 年风电整体装机约 75.9GW，预计陆风装机 70GW 左右，海风装机 5-6GW。 海外：多因素致经济性波动，供应链紧张凸显 装机方面，预计 23 年海外海风装机有望达 5-6GW，其中欧洲装机最多（约 4-5GW）。开工方面，23 年通货膨胀、利率上升等因素致多地海风停滞，多集中于 25 年之后并网，美国项目受影响较大。以美国为例，23 年海风建设成本较 21 年上涨约 48%，利率上涨为主要因素。受建设成本上涨影响，美国各州海风建设停滞，部分项目寻求重新修改已签订的合同。但我们认为最差时点已过，为缓解成本上涨带来的建设压力，近期英国、美国等地开始上调海风执行电价。 供应链方面，海外各环节交付较 22 年有所恢复，产业链景气度整体上行，具体来看：1）风机环节，为应对此前盈利压力，23 年主机厂逐步提高风机售价，叠加供应链延迟改善，部分企业风机业务盈利同比有所改善。同时，国内企业 23 年以来积极开拓海外市场，亦获得多个海外订单突破。2）海缆环节，海外头部海缆企业受益海缆订单的顺利交付，海缆营收较大幅度增长，息税利润率逐步提升。由于下游需求旺盛，头部海缆企业排产饱满，预计将延续至未来几年；各家海缆企业积极扩产，以满足保证高增的海缆交付需求。同时，国内海缆企业积极出海，23 年陆续中标多个大单。3）管桩环节，管桩企业产能利用饱满。以 Sif 为例，23Q1-3 营收同比两位数增长，息税前利润率处于历史较高水平。公司 23 年订单排产饱满，生产量、产品售价、加工费处于历史高位。由于下游需求旺盛，各家管桩企业积极扩产，但预计本土产能仍存在缺口。与此同时，国内管桩企业积极布局海外，如大金中标海外订单，天顺推进德国工厂等。 展望与投资：2024 年海风装机预计高增，潜在催化有望打开中长期空间 展望 2024 年，我们预计陆风装机平稳增长，海风装机有望高增至 10GW。各地政府十四五海风装机规划约 55GW，并且推进态度积极，支撑 24/25 年可观装机规模；同时，从项目进展看，当前规划 2024 年并网的海风项目已有 11-12GW 处于已开工/已招标状态，有望奠定装机高增基础。未来，我们认为海风仍潜在诸多催化，有望打开中长期成长空间，具体来看：1）江苏、广东海风有望开工建设；2）海风潜在待招标项目规模较大，目前已核准待招标海风项目合计约 14.8GW，有望奠定未来招标景气基础；3）国家能源局发文支持深远海建设，地方政府积极开展深远海海风试点，有望加速深远海建设落地；4）海外加息周期可能结束叠加原材料价格下行，海外海风项目建设有望重启加速，给国内产业链出海带来广阔的出海空间。 投资建议 24 年国内海风有望高增，深远海、出海打开行业中长期成长空间，继续看好海风细分赛道的高增长性和高确定性。继续推荐海缆、塔筒管桩环节，以及具备 Alpha 的零部件、风机龙头企业。 风险提示 1、海上风电装机低于预期； 2、竞争加剧导致盈利能力不及预期。 [Table_StockData] 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《拨云见日——光伏行业 1 月景气研判》2024-01-22 •《12 月电力设备出口数据有哪些亮点？》2024-01-21 •《光伏花语第 18 期——产业链底部价格探讨》2024-01-21 -34%-22%-11%1%2023-12023-52023-92024-1电气设备沪深300指数2024-02-01%%%%%%%%research.95579.com3 请阅读最后评级说明和重要声明 4 / 28 行业研究 | 深度报告 目录 国内：限制因素致项目滞后，项目推进已现拐点 .......................................................................... 6 海外：多因素致经济性波动，供应链紧张凸显 ........................................................................... 10 海风：成本压力致建设延迟，多地上调电价助项目提速 .............................................................................. 10 风机：海外主机厂盈利修复，国内风机企业积极出海 .................................................................................. 15 海缆：海外海缆产能利用饱满，国内企业中标海外大单 .............................................................................. 18 管桩：海外管桩企业排产饱满，盈利能力亮眼........................................................