电力设备行业新型电力系统系列之六：中美消纳禀赋迥异，2024年美国储能发展引领全球

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 49 [Table_Page] 深度分析|电力设备 证券研究报告 [Table_Title] 新型电力系统系列之六 中美消纳禀赋迥异，2024 年美国储能发展引领全球 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 美国储能定位区域消纳，加州、德州新能源消纳能力见顶下高比例、长时配储大势所趋。对比中美，中国能源结构以煤电为主缺乏调节资源，但特高压网架健全、统一电力市场日趋完善，储能定位大范围消纳；美国能源结构虽以气电为主，但区域差异显著、电网建设零碎且分散、电力市场协调性差，储能定位区域消纳。以加州为例，新能源高渗透率导致净负荷曲线向“深谷型”转变，新能源消纳能力接近于 0。故高比例、长时储能预计将成为保证电力系统稳定、支撑电站经济性的重要手段。 ⚫ 美国储能 24 年增速全球领先，两大细分市场并驾齐驱。表前市场：技术性+经济性主导，电网升级+并网法案改革驱动大储发展提速。美国大储建设规模与速度主要受技术性、经济性、外部性三重影响，技术性决定配储形式以独立储能+光储为主，新能源配储比例达 40%，配储时长平均超 3h、加州平均 4h。经济性决定建设进展，影响因素包括收益模式、ITC 补贴、项目贷款利率等。外部性包括电网容量、审批效率等因素。24 年部分州新能源消纳能力见顶强化大储需求，加息周期或结束、电网升级力度加大与并网法案改革落实，美国大储发展有望提速，预计 24 年美国表前储能新增 31.2GWh，同比+59.3%，是美国储能主要市场。表后市场：经济性主导，降息有望释放需求空间。美国户储/工商储驱动因素在于降低用电成本、提高光伏自供应比例及提高供电稳定性，24 年随分布式光伏、电价政策调整与贷款利率下行，预计 24 年美国户储/工储新增 2.5/1.5GWh，同比+45.6%/118.7%。 ⚫ 中国产业链出海凸显竞争优势。下游：项目开发商从公用事业公司向电网、金融企业拓展，NextEra、意大利国家电力公司（Enel）等熟悉电力制度与交易规则的企业占据头部份额。中游：集成商竞争格局分化，与头部开发商绑定凸显资源优势。特斯拉、Fluence、阳光电源在可融资性、产品力、渠道布局完善，北美市场份额稳居前三，阿特斯在美拥有电站资源有望异军突起。上游：电芯、逆变器企业凭借国内产业链成本与性能优势合作海外集成商开拓市场，国内产业链出海前景可期。 ⚫ 投资建议。①表前市场：集成环节关注较早布局海外市场且产品、渠道布局完善的阳光电源、阿特斯，建议关注上能电气、通润装备、科华数据、科陆电子等；电芯环节关注优质电芯企业在美建厂或签订大额订单企业宁德时代、比亚迪、亿纬锂能，建议关注国轩高科、南都电源等。②表后市场：关注具备渠道优势、产品类齐全的艾罗能源、盛弘股份、科士达、禾迈股份、昱能科技、德业股份、固德威、锦浪科技等。 ⚫ 风险提示。中美贸易摩擦风险；美国新能源政策变动风险；美联储持续加息风险；行业竞争格局恶化风险。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2024-02-01 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 陈子坤 SAC 执证号：S0260513080001 010-59136690 chenzikun@gf.com.cn 分析师： 纪成炜 SAC 执证号：S0260518060001 SFC CE No. BOI548 021-38003594 jichengwei@gf.com.cn 分析师： 陈昕 SAC 执证号：S0260522080008 010-59136699 gfchenxin@gf.com.cn 请注意，陈子坤,陈昕并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 新型电力系统系列之五:柔直引领输电技术变革，把握 0 到1 投资机遇 2023-11-22 新型电力系统系列之四:电改传导消纳压力，综能服务蓄势待发 2023-04-09 [Table_Contacts] 联系人： 高翔 021-38003841 gaoxiang@gf.com.cn -45%-36%-26%-17%-8%1%01/2303/2305/2307/2309/2311/2301/24电力设备沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 49 [Table_PageText] 深度分析|电力设备 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2023E 2024E 2023E 2024E 2023E 2024E 2023E 2024E 阳光电源 300274.SZ CNY 78.39 2023/08/25 买入 124.40 5.65 8.09 13.87 9.69 11.23 8.04 33.80 32.60 上能电气 300827.SZ CNY 23.35 2023/07/31 买入 50.64 1.13 1.65 20.66 14.15 19.72 13.33 33.00 32.60 禾望电气 603063.SH CNY 20.95 2023/10/17 买入 33.36 1.33 1.85 15.75 11.32 17.62 13.80 14.70 17.00 阿特斯 688472.SH CNY 12.98 2023/06/13 买入 17.77 1.18 1.75 11.00 7.42 6.72 5.02 13.40 16.50 盛弘股份 300693.SZ CNY 27.11 2023/06/22 买入 50.27 1.12 1.56 24.21 17.38 21.50 15.59 24.50 25.50 宁德时代 300750.SZ CNY 151.59 2023/10/23 买入 298.18 9.94 13.66 15.25 11.10 9.21 7.70 21.70 23.00 比亚迪 002594.SZ CNY 170.73 2023/11/01 买入 375.20 10.72 14.79 15.93 11.54 7.56 6.04 21.90 23.20 亿纬锂能 300014.SZ CNY 34.78 2023/04/27 买入 89.60 2.80 4.79 12.42 7.26 13.73 7.45 15.80 21.30 禾迈股份 688032.SH CNY 187.10 2023/09/03 买入 303.68 12.15 19.98 15.40 9.36 13.44 8.09 14.50 19.30 德业股份 605117.SH CNY 67.57 2023/09/03 买入 132