轻工行业周报：内需白马价值凸现，跨境中大件产业趋势明确

证券研究报告 | 行业周报 | 轻工制造 http://www.stocke.com.cn 1/26 请务必阅读正文之后的免责条款部分 轻工制造 报告日期：2024 年 02 月 01 日 内需白马价值凸现，跨境中大件产业趋势明确 ——轻工行业周报 投资要点  家居：广州发布重磅限购宽松政策，布局有望逆势增长的龙头 更新：1）广州改善住房限购全面放松，城中村改造城市扩围。2）前期由于购房信心不足，24 年 1 月以来销售数据表现依然平淡，后续有望稳中向上。 投资建议：1）当前多数家居龙头对应 24 年 PE 均下行到 10 倍附近，我们认为 24 年家居龙头投流方向更聚焦，依然有望实现逆势增长，推荐布局；2）推荐价值低估龙头索菲亚（对应 24 年 PE 10X，下同）、志邦家居（9.8X）、顾家家居（12x）、欧派家居（11x），敏华控股（8x），关注成长较优的细分龙头瑞尔特（15x）、好太太（16x），喜临门（10x），慕思股份（15x），森鹰窗业（14x）。  造纸：布局高分红优质造纸资产，本周梳理浆纸进出口情况 更新：1）现货浆价震荡运行，阔叶浆现货略走强、其余浆种震荡弱运行；2）浆系原纸价格偏弱运行，本周文化用纸规模厂家发布涨价函；3）临近春节纸厂陆续停机检修，箱板瓦楞纸供给减少，价格支撑略走强。 投资建议：1）推荐现金流及分红稳健、股息较高的浆纸一体化龙头太阳纸业（当前PB为1.4X，处于26%历史分位，20-22年分红率18%，对应股息率1.6%）；华旺科技（对应 23 年 PE 为 11X，20-22 年平均分红率为 40%、对应股息率3.6%）；2）大宗纸特种纸细分龙头：特种纸龙头仙鹤股份（对应 23 年 PE 为16X）、浆纸一体化的多元化特纸龙头五洲特纸（对应 23 年 PE 为 21X），关注箱板瓦楞纸龙头玖龙纸业（当前 PB 为 0.3X）、山鹰国际（当前 PB 为 0.6X，处于0.6%历史分位）、白卡纸龙头博汇纸业（当前 PB 为 1.3X，处于 36%历史分位）。  跨境电商专题：TEMU 预计上线半托管，中大件核心是物流仓配 跨境平台模式对比：TEMU 预计上线半托管，延展中大件商家。Temu 预计上线半托管模式，相比全托管模式，商家需负责全程物流配送及仓库管理，有利于延展有海外仓的商家和中大件品类。目前跨境平台模式主要分四类：1P、3P、全托管、半托管。从品类上仍以小件为主，中大件对仓库、物流等要求较高，物流仓储履约是限制目前主流平台延伸中大件品类的关键。 跨境平台物流对比：中大件仍有运营壁垒。跨境电商平台物流模式主要分 2 类：直邮和海外仓，家居等大件商品需要采取海外仓模式。中长期看，我们认为跨境电商平台或可通过引导竞价、流量分发等方式压缩平台商家品牌溢价，维持较高的广告营销费用，但对于中大件的物流仓储履约能力仍存在瓶颈，中大件商家可以通过精进仓储配送和运营效率，充分发挥规模效应，获得利润空间。 中大件跨境卖家对比：物流仓配是核心壁垒。运费为跨境电商卖家的核心成本，对中大件品类影响更大。建议关注具有海外仓布局的恒林股份、乐歌股份、致欧科技、梦百合。  风险提示：地产竣工拖累超预期；终端消费力疲弱；行业竞争加剧；原材料价格大幅波动等。 行业评级: 看好(维持) 分析师：史凡可 执业证书号：S1230520080008 shifanke@stocke.com.cn 分析师：傅嘉成 执业证书号：S1230521090001 fujiacheng@stocke.com.cn 相关报告 1 《23Q4 业绩前瞻：内需白马价值凸显，外需景气继续演绎 》 2024.01.08 2 《跨境电商红利下的轻工出海机遇》 2023.12.26 3 《降息预期再升温，关注出口家居补库订单好转》 2023.12.18 行业周报 http://www.stocke.com.cn 2/26 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1 家居迎需求端刺激措施，跨境电商中大件专题梳理 ................................................................................ 5 1.1 家居：广州发布重磅限购宽松政策，布局有望逆势增长的龙头 ................................................................................... 5 1.2 造纸：布局高分红优质造纸资产，本周梳理浆纸进出口情况 ....................................................................................... 6 1.3 跨境电商专题：TEMU 预计上线半托管，中大件核心是物流仓配 ............................................................................... 8 1.3.1 跨境平台模式对比：TEMU 预计上线半托管，延展中大件商家 ....................................................................... 8 1.3.2 跨境平台物流对比：中大件仍有运营壁垒 ......................................................................................................... 10 1.3.3 中大件跨境卖家对比：物流仓配是核心壁垒 ..................................................................................................... 11 2 市场行情：上证、沪深指数均走高，成品家居表现最佳 ...................................................................... 12 2.1 市场回顾：上证、沪深指数均走高，成品家居表现最佳 ............................................................................................. 12 2.2 公司公告：重点公司信息跟踪 ........................................................................................................................................ 12 2.3 造纸产业：本周国内废纸到厂平均价格走低 .....................................................................