汽车行业分城市零售跟踪报告：2023年中线城市提振，合资豪华市场下沉

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 汽车 2024 年 02 月 01 日 汽车行业分城市零售跟踪报告 推荐 （维持） 2023 年中线城市提振，合资豪华市场下沉  中国汽车终端零售量近年在波动中增长，并在一二三四线城市中出现分化，我们将季度跟踪分车系分城市零售数据，以便投资者更好理解销量状态。 4Q23 零售情况：  环比角度： 1) 按系别：合资豪华-1%<合资+13.7%<总量+14.0%<自主+16%<特斯拉+22%（特斯拉因有出口扰动，季度波动大）<自主豪华+23%。4Q 通常为行业旺季，终端折扣也会放松应对年底冲量需求（除合资豪华外均有体现），合资豪华终端价格的波动低于合资、自主，同时自主豪华如赛力斯、理想等也正侵蚀合资豪华的份额，因此环比看，合资豪华略下滑，其它车系均实现 14%以上的增长。 2) 按城市：新一线+9%<三线+13.9%<全国+14.0%<一线+14.2%<二线+15%<四线+18%。增量绝对额角度也是四线、二线最大，呈现年末旺季购车的机械性特征。 综合看，二线及以下城市的合资、自主在 4Q 环比增量中的贡献较大，自主豪华在各级城市中环比均贡献了增量。  同比角度： 1) 按系别：合资-3%<合资豪华+5%<总量 11%<自主+15%<特斯拉+40%<自主豪华 88%。合资向下的变动符合市场普遍的认知，而合资豪华的增长表明市场的中高端需求并没有明显的下滑（甚至在增加），因 4Q 有更多新势力客户放量，自主豪华同比增速接近 90%。 2) 按城市：一线-3%<新一线+7%<二线+10%<全国+11%<三线+17%<四线+17%。4Q22 虽有燃油车购置税、新能源车补贴政策支撑，但疫情影响了最终的零售销量，这也是当时板块行情疲软的一大原因。一线城市零售同比的下滑与保有量、经济环境有关。 综合看，低线自主、高线自主豪华在 4Q 同比增量中的贡献较大，高线合资同比负增长，但低线合资同比略增。 2023 年零售情况：  按系别同比： 1) 零售：合资-10%<合资豪华+3%<总量+6%<自主+13%<特斯拉+37%<自主豪华+73%。 2) 增长贡献：合资-4.0%<合资豪华+0.4%<特斯拉+0.8%<自主豪华+2.8%<自主+5.6%。 3) 市占率：合资-5.9%<合资豪华-0.2%<特斯拉+0.7%<自主豪华+2.5%<自主+3.1%。 综合看，总体呈现“自主增、合资降，豪华强、普通弱”的趋势。自主豪华（新势力）从增速、市占率角度表现最强，自主绝对增量最大；合资在各线城市中的销量均下滑，其它系别均增长。  分城市同比： 1) 零售：一线+4%<四线+5%<总量+5.6%<二线+5.7%<三线+5.8%<新一线+7%。 2) 增长贡献：一线+0.4%<三线+1.0%<四线+1.1%<二线+1.3%<新一线+1.7%。 3) 市占率：四线-0.24%<一线-0.17%<二线+0.01%<三线+0.03%<新一线+0.37%。 综合看，总体趋势为新一线>二线>三线>四线≈一线。行业总量、自主豪华主要增量来自于新一线、二线；自主、合资豪华主要增量来自于三线、四线；一线增长动能一般，主要依靠自主豪华拉动自身增长。 详细内容可参考正文图表。  投资建议：整车建议持续关注自主车企成功新品对经营右侧和股价右侧的催化，建议持续关注长安、问界、理想、小鹏、吉利、长城、江淮、北汽、小米新品情况，等待右侧催化机会。零部件基于 24 年业绩+25 年逻辑，推荐拓普、星宇、新泉、银轮、爱柯迪，建议关注保隆。  风险提示：宏观经济、国内消费低于预期，新能源车销量低于预期，原材料价格波动等。 证券分析师：张程航 电话：021-20572543 邮箱：zhangchenghang@hcyjs.com 执业编号：S0360519070003 证券分析师：李昊岚 邮箱：lihaolan@hcyjs.com 执业编号：S0360524010003 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 226 0.03 总市值(亿元) 27,970.05 3.52 流通市值(亿元) 21,575.61 3.51 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 -16.5% -23.0% -21.3% 相对表现 -10.2% -3.0% 1.3% 相关研究报告 《汽车行业海外销量点评：12 月中美销量增长强劲，欧洲增速放缓》 2024-01-30 《汽车行业跟踪报告：1-11M23 出口同比+56%，新能源占 24%》 2024-01-05 《汽车行业跟踪报告：1 月重点关注小鹏 X9、吉利银河 E8》 2024-01-03 -23%-14%-5%3%23/0123/0423/0623/0923/1124/012023-01-31~2024-01-31汽车沪深300华创证券研究所 汽车行业分城市零售跟踪报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 目 录 1. 总体分析 .............................................................................................................................. 4 2. 月度数据 .............................................................................................................................. 5 3. 季度数据 .............................................................................................................................. 7 汽车行业分城市零售跟踪报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 3 图表目录 图表 1：4Q23 单季零售同环比增量及增速分析（万辆、%） ............................................ 4 图表 2：2023 全年累计零售同比增量及增速分析（万辆、%） ......................................... 4 图表 3：2019-2023 年分系别月度零售同比增速（%） ........................................................ 5 图表 4：2019-2023 年分城市月度零售同比增速（%） ........................................................ 5 图表 5：2018-2023 年分城市月