A股市场2024年2月投资策略报告：政策暖风已至，A股底部蓄力

A 股投资策略报告 请务必阅读正文之后的声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 24 [Table_MainInfo] 政策暖风已至，A 股底部蓄力 ——A 股市场 2024 年 2 月投资策略报告 分析师： 宋亦威 SAC NO： S1150514080001 2024 年 2 月 1 日 [Table_Summary] 投资要点：  2023 年工企利润全年增长-2.3%。展望 2024 年，在基数偏低以及 PPI降幅收窄并逐步转正的趋势下，2024 年工业企业利润中枢大概率转正；相应的，上市公司的业绩也有望迎来修复过程。短期而言，1 月PMI 数据呈现边际改善，不过需求端仍有待提振，相关呵护政策仍需发力。  货币政策方面，2月降准 50bp 补充节前流动性，释放政策维稳信号；且在当前有效需求不足、社会预期偏弱等背景下，后续 LPR 调降仍旧可期。与此同时，2024 年伴随美联储货币政策的转向，货币政策调控空间将获打开；物价方面，货币政策将协同配合支持扩内需；房地产方面，将继续支持房企融资需求和居民住房刚需。  从 A 股的流动性来看，A 股市场的政策环境正发生重大变化，管理层积极出台政策“稳市场、稳预期”，令流动性环境出现改善预期。短期看虽然公募基金发行情况仍不尽人意，且融资资金也转向流出，但此前制约市场的北上资金情况于 1 月下旬出现改观，而产业资本也延续净增持过程，流动性环境在中期存在改善机会。不过也应看到，春节超长假期的到来令 2 月份市场交投整体偏于清淡。  对于 A 股指数而言，月度 PMI 呈现边际改善过程，和缓基本面预期。市场当前仍整体处于经济数据的真空期，估值的变化将更决定行情的发展。短期而言，A 股迎来政策端的再度催化，政策的落地节奏及效果，将决定流动性的改善快慢，进而决定估值端的修复情况。一旦政策令市场预期全面扭转，则 A 股市场将实现底部的蓄力，逐步酝酿反弹机会。  行业配置方面，2 月在业绩真空期下，基本面的催化因素并不多，因而行业层面的机会或仍取决于增量资金的入场。若增量资金相对有限，则机构低配板块或更具修复空间；考虑到催化因素，可重点关注：一是因分红带来相对确定性而具有一定防御属性的高股息板块的投资机会；二是中长期资金入场所带来的大金融板块（银行、非银金融行业）的投资机会。而若增量资金实现大规模入场，则成长板块修复空间将获打开，可重点关注电力设备、医药、TMT 板块的修复机会。  风险提示：地缘政治风险、海外衰退超预期风险、历史经验误差风险。 策略研究 证券研究报告 策略月报 [Table_Analysis] 证券分析师 宋亦威 022-23861608 songyw@bhzq.com [Table_Author] 严佩佩 022-23839070 SAC No:S1150520110001 yanpp@bhzq.com Table_Picture] A 股投资策略报告 请务必阅读正文之后的声明 2 of 24 目 录 1. 宏观：经济运行情况 ............................................................................................................................................... 4 1.1 量价齐升背景下，工企利润维持快速增长 .................................................................................................. 4 1.2 制造业生产端改善，非制造业维持扩张步伐 .............................................................................................. 5 2. 流动性环境迎接宽松过程 ....................................................................................................................................... 7 2.1 降准释放维稳信号，后续 LPR 调降可期 .................................................................................................... 7 2.2 政策空间将打开，协同助力扩内需 .............................................................................................................. 8 3. A 股政策环境及流动性环境.................................................................................................................................... 9 3.1 A 股市场政策环境发生重要变化 .................................................................................................................. 9 3.2 偏股型公募基金发行增速大幅放缓 ............................................................................................................ 11 3.3 融资规模现回落，融券规模小幅降低 ........................................................................................................ 11 3.4 北向资金呈现阶段性流入 ............................................................................................................................ 12 3.5 一级市场发行仍处低位，产业资本保持净增持 .............................................................................