楚江新材(002171)业绩预增274%311%略超预期，新材料业绩放量

证券研究报告 | 公司点评报告 2024 年 01 月 31 日 强烈推荐（维持） 业绩预增 274%-311%略超预期，新材料业绩放量 周期/金属及材料 当前股价：6.52 元 公司发布 2023 年度业绩预告：预计 2023 年实现归母净利润 5.0-5.5 亿元，同比增长 274.06% - 311.47%，预计实现扣非归母净利润 3.8-4.3 亿元，同比增长698.56% - 777.31 %。 ❑ 业绩中值略超预期，23Q4 环比明显改善。预计 2023 年归母净利润区间中值为 5.25 亿元，略高于我们此前预测的 5.01 亿元。预计 23Q4 实现归母净利润1.55-2.05 亿元，同比增长 360.7%-509.6%，环比增长 17.3%-55.2%，实现扣非净利润 3.12-3.62 亿元，同比扭亏为盈，2022 年同期为-0.17 亿元，环比增长 439.8%-526.4%。 ❑ 铜基材料：十四五末规划至 100 万吨以上产能，产品结构高端化。 公司铜基材料计划至十四五末形成 100 万吨以上产能规模，其中精密铜带超40 万吨，铜导体材料超 50 万吨，铜合金线材约 10 万吨，并加快推动“年产5 万吨高精铜合金带箔材”等项目建设，助力产品向高精尖领域拓展。 ❑ 天鸟高新：江苏天鸟业绩稳定，芜湖天鸟产能爬坡，碳陶刹车盘有望成为新增长点。 江苏天鸟目前订单充足，业绩稳定，募投项目一期、二期已经达产。芜湖天鸟一期项目于 2022 年底建成投产，2023 年前三季度处于产能爬坡的阶段，23H1 实现营业收入 1023 万元，热场复合材料 2023 年产销量预计在 600 吨以上；碳陶刹车盘已交付样品，计划 2023 年出产品。 ❑ 顶立科技：随着碳化钽项目的建成投产，营业规模和业绩快速提升；2023 年底在新三板挂牌。 顶立科技新材料板块业务主要涵盖高纯石墨/碳材料和金属基 3D 打印材料及制品等两大类，高纯石墨/碳材料方面，碳化钽产业化项目已建成投产，高纯碳粉已实现小批量生产；金属基 3D 打印材料及制品方面，已有 3D 打印结构件批量交付。23H1 实现营业收入 2.4 亿元，同比+45.0%，实现净利润 4186万元，同比+114.9%。2023 年 12 月 20 日顶立科技在新三板正式挂牌，公司持有顶立科技 66.72%的股权。 ❑ 维持“强烈推荐”投资评级。预计 2023-25 年归母净利润 5.2/7.3/10.3 亿元，对应市盈率 17/12/9 倍，维持“强烈推荐”投资评级。 ❑ 风险提示：原材料价格大幅波动、投产项目进度不达预期、下游需求低于预期等。 财务数据与估值 会计年度 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业总收入(百万元) 37350 40596 46231 50999 56285 同比增长 63% 9% 14% 10% 10% 营业利润(百万元) 747 177 674 941 1325 同比增长 118% -76% 281% 40% 41% 归母净利润(百万元) 567 134 523 730 1028 同比增长 107% -76% 291% 40% 41% 每股收益(元) 0.42 0.10 0.39 0.55 0.77 PE 15.3 65.1 16.6 11.9 8.5 PB 1.4 1.4 1.3 1.2 1.1 资料来源：公司数据、招商证券 基础数据 总股本（百万股） 1335 已上市流通股（百万股） 1298 总市值（十亿元） 8.7 流通市值（十亿元） 8.5 每股净资产（MRQ） 4.7 ROE（TTM） 6.0 资产负债率 59.2% 主要股东 安徽楚江投资集团有限公司 主要股东持股比例 29.19% 股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 -9 -8 -11 相对表现 -5 9 10 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《楚江新材（002171）：业绩环比改 善 ， 新 材 料 产 能 释 放 可 期 》2023-08-27 2、《楚江新材（002171）：Q2 业绩环比改善，碳纤维复材项目投产在即》2022-08-29 3、《楚江新材（002171）：铜基材料龙头，碳纤维开启第二增长曲线》2022-07-24 刘文平 S1090517030002 liuwenping@cmschina.com.cn 赖如川 S1090523060003 lairuchuan@cmschina.com.cn -30-20-10010Jan/23May/23Sep/23Jan/24(%)楚江新材沪深300楚江新材（002171.SZ） 敬请阅读末页的重要说明 2 公司点评报告 图 1：楚江新材历史 PE Band 图 2：楚江新材历史 PB Band 资料来源：公司数据、招商证券 资料来源：公司数据、招商证券 参考报告： 1、 《楚江新材（002171）：业绩环比改善，新材料产能释放可期》2023-08-27 2、 《楚江新材（002171）：Q2 业绩环比改善，碳纤维复材项目投产在即》2022-08-29 3、 《楚江新材（002171）：铜基材料龙头，碳纤维开启第二增长曲线》2022-07-24 35x55x70x90x105x05101520253035404550Feb/21Aug/21Feb/22Aug/22Feb/23Aug/23(元)1.4x1.5x1.6x1.8x1.9x02468101214Feb/21Aug/21Feb/22Aug/22Feb/23Aug/23(元) 敬请阅读末页的重要说明 3 公司点评报告 附：财务预测表 资产负债表 单位：百万元 2021 2022 2023E 2024E 2025E 流动资产 8588 9404 10237 10973 11786 现金 2529 2531 2500 2500 2500 交易性投资 567 362 362 362 362 应收票据 270 190 217 239 264 应收款项 1781 2227 2513 2773 3060 其它应收款 125 189 215 237 261 存货 2500 2729 3093 3392 3721 其他 816 1175 1337 1470 1617 非流动资产 4674 5223 5478 5718 5944 长期股权投资 8 7 7 7 7 固定资产 2412 2853 3275 3665 4025 无形资产商誉 1654 1628 1465 1318 1187 其他 600 736 732 729 726 资产总计 13262 14628 15716 16692 17730 流动负债 4700 5528 6131 6411 6467 短期借款 3474 3954 4497 4658 4582 应付账款 597 741 842 923 1013 预收账款 244 254 289 317 348 其他 385 580 503 513 525 长期负债 2040 2403 2403