计算机行业：重视证券资管IT投入预期差下的α机会

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 39 [Table_Page] 深度分析|计算机 证券研究报告 [Table_Title] 计算机行业 重视证券资管 IT 投入预期差下的 α 机会 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 金融科技投入仍处爬坡期。虽然 2023 年以银行、公募基金为代表的金融机构经历发展阵痛期，但金融业 IT 投入仍保持稳健增长。展望2024 年，合规性和创新性需求有望驱动金融科技行业稳健增长。 ⚫ 信创推动下，券商核心交易系统市场格局迎变局。2023 年，中信证券、国信证券均确定了新一代核心交易系统的供应商，我们判断2024年将有更多头部券商和重视科技投入的中小券商开始推动新一代核心交易系统建设。实力雄厚的头部厂商将持续享受行业红利，而拥有成功标杆案例的顶点、华锐有望率先享受市场份额提升红利。 ⚫ AIGC 浪潮推动金融业从数字化向数智化升级。长期看，金融机构加大 IT 投入是必然的趋势。根据麦肯锡报告，过去 10 年资管行业技术成本上涨 110 亿美元，领先机构持续加大技术能力建设方面的投入，实现了更高的业绩增长和利润率提升。智能技术将对金融业全价值链上的应用持续赋能，数智化成为推动资管业高质量发展的原动力。 ⚫ 投资建议。（1）受益于新一代券商核心交易系统市场格局变化的顶点软件：2023 年 12 月 29 日，公司中标中信证券新一代核心交易系统，充分证明 A5 系统在行业中领先，这也是公司在核心交易系统领域的第一家新客户。我们在 5 月外发的公司深度报告提出的“金融信创进入深水区，核心交易系统市场将迎变局，拥有成功标杆案例的顶点有望率先享受核心交易系统信创带来的市场份额提升红利”观点得到印证。我们认为，中信项目若能成功上线，将进一步增强公司市场份额提升可能性。此外，公司亦有望借助核心交易系统开拓更多新客户。（2）资本市场 IT 龙头恒生电子：公司估值处于历史低位，我们认为已反映了市场对降费及核心交易系统市场格局生变的担忧。1 月 2 日，公司官方公众号披露，UF3.0 在某头部券商完成全链路信创适配。未来随着 UF3.0 内存交易版在试点券商的全业务上线，公司在新一代核心交易系统市场地位仍然稳固。降费虽然在短期或将影响部分金融机构的IT 预算，但数字化趋势已成，科技力将逐渐成为金融机构最重要的核心竞争力，金融科技长期成长性无虞。（3）生成式 AI 技术有望重塑同花顺：公司持续加大 AI 投入，自研大模型 HithinkGPT 已备案成功。目前问财 HithinkGPT 大模型内测申请开启一周，注册排队人数即突破 5 万人次（数据来源：公司官方公众号）。除辅助投资理财的 C端应用，还将面向 B 端客户开放大模型合作及平台，试用体验面向 C端用户的问财机器人也已开始收费，将为公司带来明确的收入增量。 ⚫ 风险提示。金融信创推进不及预期风险；下游行业支出弱预期；新产品推广速度不及预期风险。 [Table_Gr ade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2024-01-31 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 刘雪峰 SAC 执证号：S0260514030002 SFC CE No. BNX004 021-38003675 gfliuxuefeng@gf.com.cn 分析师： 李婉云 SAC 执证号：S0260522120002 021-38003800 liwanyun@gf.com.cn 请注意，李婉云并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 计算机行业:美国拟加强 IaaS公司的监管，关注国产 AI 算力和模型服务的自主可控建设 2024-01-29 计算机行业:从证券资管 IT 看行业和个股预期差机会 2024-01-28 计算机行业:AI 算力和工业软件等领域穿越周期属性将继续得到验证 2024-01-21 [Table_Contacts] -23%-12%-2%8%18%28%01/2303/2305/2307/2309/2311/23计算机沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 39 [Table_PageText] 深度分析|计算机 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2023E 2024E 2023E 2024E 2023E 2024E 2023E 2024E 恒生电子 600570.SH CNY 21.97 2024/01/30 增持 29.61 0.71 0.74 30.94 29.69 27.46 25.91 17.00 15.10 顶点软件 603383.SH CNY 37.22 2023/12/31 买入 76.64 1.42 1.92 26.21 19.39 25.39 18.31 16.60 18.30 同花顺 300033.SZ CNY 120.97 2024/01/03 买入 206.97 3.15 3.76 38.40 32.17 38.39 31.82 22.10 20.90 指南针 300803.SZ CNY 44.80 2023/04/28 买入 56.37 0.94 1.25 47.66 35.84 44.68 33.93 18.40 19.60 宇信科技 300674.SZ CNY 12.88 2023/12/16 买入 22.07 0.47 0.63 27.40 20.44 24.74 18.34 8.30 10.00 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 备注：表中估值指标按照最新收盘价计算 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 39 [Table_PageText] 深度分析|计算机 目录索引 投资要点 ............................................................................................................................. 5 （一）金融科技投入仍处爬坡期，数智金融是大势所趋 ............................................ 5 （二）关注券商核心交易系统市场格局变局带来的机会 ............................................ 5 （三）行业及个股估值均处于历史低位 ..................................