中国钢铁行业展望，2024年1月

2024 年 1 月 目录 摘要 1 分析思路 2 行业基本面 2 行业财务表现 9 结论 13 附表 14 联络人 作者 企业评级部 刘 莹 010-66428877 yliu02@ccxi.com.cn 汤梦琳 010-66428877 mltang@ccxi.com.cn 于美佳 010-66428877 mjyu@ccxi.com.cn 其他联络人 刘 洋 010-66428877 yliu01@ccxi.com.cn 史 曼 010-66428877 mshi@ccxi.com.cn 中诚信国际 钢铁行业 行业展望 www.ccxi.com.cn 中国钢铁行业展望，2024 年 1 月 2023 年钢铁行业主要下游需求偏弱使得钢材价格大幅下降，充足的原燃料供应虽减轻了钢企生产成本压力，但原燃料价格的下降相比钢价降幅仍相对有限，造成企业盈利能力大幅下滑、财务杠杆高位承压。在供需基本面难有明显改善的背景下，预计 2024 年钢铁行业利润空间仍将承压。 中国钢铁行业展望维持稳定弱化。中诚信国际认为未来 12~18 个月行业总体信用质量将有所弱化，但仍高于“负面”状态的水平。 摘要  2023 年以来国内宏观经济复苏缓慢导致钢铁行业需求延续趋弱态势，且长材和板材下游需求呈现一定分化；基建领域相关利好政策以及制造业的升级扩容可提供一定需求提振的预期，但难以完全弥补地产行业带来的负面影响，2024 年钢铁行业下游需求或难有明显复苏。  2023 年粗钢产量平控及限产政策落空，加之钢企陷入“囚徒困境”，钢材产量处于高位，行业内供需失衡的情况加剧，钢材价格波动下行；行业内的优胜劣汰或带来部分钢企的被动减产或停产，但若无明确的限产政策出台，预计未来钢铁产量不会出现大幅减量，供需矛盾仍会存在。  受供给转向宽松、市场监管加强等因素影响，2023 年以来原燃料价格中枢整体下移，但降幅仍然低于当期钢材价格跌幅，钢铁行业盈利空间进一步收窄；预计2024 年原燃料成本出现大规模下降的可能性较低，且考虑到需求端复苏预期较弱，行业利润情况很难出现大幅回升。  2023 年以来，钢铁行业亏损面呈扩大态势，经营压力加剧导致债务偿付力度弱化，财务杠杆仍高位承压。展望 2024 年，行业盈利修复空间仍取决于需求端复苏程度以及供应端产控政策等共振效果。前期行业高景气度带来的在手资金储备仍可提供一定流动性支撑，加之所获得的较为稳定的金融机构信贷支持以及直接融资市场资金面相对宽松，短期内债务周转和接续压力尚可。但考虑到行业已连续两年处于周期低谷，企业抗风险能力普遍下降，总体信用质量将有所弱化，同时需重点关注业绩连续亏损、产品结构一般、财务和资金管理能力偏弱的企业信用风险的释放。 中诚信国际行业展望 中国钢铁行业展望，2024 年 1 月 2 一、 分析思路 钢铁行业的信用基本面分析，主要是对近年来钢铁生产情况，影响钢铁供给和需求的相关因素，以及行业内环保升级和限产压力与兼并重组事项的分析，并对价格走势做出判断。同时，通过观察钢材及原燃料价格波动对行业财务状况的影响，进而分析企业盈利水平和杠杆水平等信用基本面的变化情况。本文指出，2023年钢材下游需求延续低迷态势，同时严格控产政策的缺席导致粗钢产量有所回升，钢价继续下跌，而在钢材产量的支撑下原燃料价格跌幅较小，行业整体亏损面和经营压力扩大，总体信用质量有所弱化。未来一段时间内钢铁行业供需矛盾仍将存在，难以支撑钢价回升，成本端压力或小幅释放但预计不会出现大幅减弱，我国钢铁行业运营环境和利润空间仍将承压；虽然行业内整体资本结构未出现明显恶化，经营获现仍能维持一定规模以及大多企业均拥有较为畅通的融资渠道，但亏损面的不断扩大和经营活动现金净流入的减少依然将造成未来债务偿付能力的下降，行业信用水平将有所弱化，但仍高于负面水平。 二、 行业基本面 钢铁行业下游需求 2023 年以来，国内宏观经济环境整体呈现“弱复苏”，钢铁行业需求延续趋弱态势，且长材和板材下游需求呈现一定分化；地方专项债等政策的推进执行使得基建领域对钢材需求提供一定支撑，汽车、家电等制造用钢需求将维持相对稳定，但仍难以完全对冲国内房地产市场低迷带来的需求缺口，预计 2024 年钢铁行业景气度难有明显复苏 建筑业与制造业是钢铁行业下游需求的两大支柱，涉及房地产、基建、工程机械、汽车、家用电器、造船等多个领域；2023年以来，国内经济环境逐步恢复，前三季度GDP同比增长5.2%，但预期不稳仍带来国内需求不足等问题，当前经济整体处在“弱复苏”区间，钢铁行业下游需求延续弱势，2023年1~11月钢材表观消费量与上年同期基本持平。但长材与板材的表现出现一定分化，地产行业的持续低迷与基建投资增速的放缓导致长材的下游消费情况不断弱化，在汽车、船舶、家电等行业的带动下高端板材需求则略有增长。 分行业来看，地产仍是钢材需求的主要来源之一，2022年11月以来国家密集出台了一系列地产调控政策并在2023年不断调整优化，供需两端政策的持续发力虽在一定程度上降低了购房者的观望情绪，核心城市楼市热度亦有一定回暖，但购房者对未来收入和房地产价格的预期使得房地产市场复苏进程较为缓慢。得益于“保交楼”相关政策的助力，2023年1~11月房屋竣工面积同比增长17.90%；但地产的恢复路径是“竣工-销售-投资-新开工”，同期全国房地产开发投资及新开工面积仍分别同比下降9.40%和21.20%，降幅均较2022年全年有所收窄但 中诚信国际行业展望 中国钢铁行业展望，2024 年 1 月 3 行业仍处于底部修复进程中。由于新开工阶段的地产用钢需求最为集中，2023年建筑用钢的消费量仍较为低迷，且未来一段时期内房地产开发投资完成额仍将呈下行态势，房地产行业的缓慢复苏传导至上游钢铁行业仍需较长时间，2024年地产用钢需求恢复预期仍不乐观。基础设施建设投资方面，受专项债发行偏慢、项目开工落地不及预期的影响，基建增速自2023年初开始逐月下滑，1~11月基础设施投资同比增长5.8%，对钢材需求的支撑效果回落。但值得注意的是，2023年7月，中央政治局会议提出要加快地方政府专项债券的发行和使用，资金优先用于支持国家重大战略、重大项目建设，截至11月末新增专项债已发行3.86万亿元；同年10月中央财政明确将在当年四