2023年归母净利润预计增长836%-1070%，医美业务表现较好

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年01月30日增 持1朗姿股份（002612.SZ）2023 年归母净利润预计增长 836%-1070%，医美业务表现较好 公司研究·公司快评 美容护理·医疗美容 投资评级：增持（维持评级）证券分析师：张峻豪021-60933168zhangjh@guosen.com.cn执证编码：S0980517070001证券分析师：柳旭0755-81981311liuxu1@guosen.com.cn执证编码：S0980522120001事项：公司发布 2023 年业绩预告及昆明韩辰等三家医美机构的业绩承诺完成情况，其中 2023 年预计实现归母净利润 2-2.5 亿元，同比增长 836%-1070%，扣非净利润 1.9-2.4 亿元，同比增长 2866%-3647%。此外，公司收购的昆明韩辰等三家医美机构均完成了 2023 年业绩承诺。国信零售观点：单四季度看，公司预计实现归母净利润 610-5610 万元，较去年同期实现扭亏为盈；预计实现扣非净利润 1500-6550 万元，较去年同期实现扭亏为盈。公司 2023 年取得了较好的业绩增长，受益公司积极把握消费复苏机遇，其中医美内生增长+外延并购带来业绩增量，女装业务通过市场推广、拥抱新零售等方式提升业绩。总体上，公司医美业务凭借较强的产品复购粘性实现了优异的复苏增长，未来也将继续强化内生增长及推进医美基金运作，外延并购助力构建全国医美生态版图。同时女装、童装业务在品牌升级、渠道建设完善下有望取得稳步增长。我们维持公司 2023-2025 年归母净利润预测为 2.29/3.12/3.81 亿元，对应 PE 分别为 33.6/24.6/20.1 倍，维持“增持”评级。评论： 2023 年整体业绩增长较好，收购的医美企业均完成业绩承诺公司 2023 年全年预计实现归母净利润 2-2.5 亿元，同比增长 836%-1070%。单四季度看，公司预计实现归母净利润 610-5610 万元，较去年同期实现扭亏为盈。整体受益公司积极把握消费复苏机遇，其中医美内生增长+外延并购带来业绩增量，女装业务通过市场推广、拥抱新零售等方式提升业绩。图1：朗姿股份单季度归母净利润及增速（亿元、%）图2：朗姿股份单季度扣非净利润及增速（亿元、%）资料来源：公司公告、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、国信证券经济研究所整理具体到医美业务看，公司 2023 年收购了武汉五洲整形外科医院有限公司 90%股权、武汉韩辰医疗美容医院有限公司 70%股权。武汉五洲、武汉韩辰 2023 年的净利润业绩承诺分别为 1710 万元和 907 万元，最终实请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2际完成的净利润预计分别为 1743.4 万元和 990.1 万元，均完成了 2023 年的业绩承诺。此外昆明韩辰为公司 2022 年 9 月收购 75%股权的医美机构，2023 年预计实现的净利润为 1638.72 万元，同样完成了 2023 年的业绩承诺。表1：昆明韩辰、武汉五洲、武汉韩辰三家医美机构业绩承诺完成情况子公司2023 年净利润业绩承诺目标2023 年预计净利润2023 年预计扣非净利润持股比例昆明韩辰1605 万元1676.17 万元1676.17 万元75%武汉五洲1710 万元1743.40 万元1785.86 万元90%武汉韩辰907 万元990.10 万元1002.3 万元70%资料来源：公司公告、国信证券经济研究所整理 投资建议总体上，公司医美业务凭借较强的产品复购粘性实现了优异的复苏增长，未来也将继续强化内生增长及推进医美基金运作，外延并购助力构建全国医美生态版图。同时女装、童装业务在品牌升级、渠道建设完善下有望取得稳步增长。我们维持公司 2023-2025 年归母净利润预测为 2.29/3.12/3.81 亿元，对应 PE 分别为 33.6/24.6/20.1 倍，维持“增持”评级。 风险提示终端医美消费不及预期；医美基金管理不善；行业竞争格局恶化；女装及婴童业务发展不及预期表2：可比公司盈利预测及估值公司公司投资 收盘价（元）EPSPE总市值（亿元）代码名称评级2024/01/3020222023E2024E20222023E2024E2024/01/30002612.SZ朗姿股份增持17.350.040.520.70764.0233.5724.6376.76300896.SZ爱美客买入283.005.848.6011.8996.9832.9123.80612.30688363.SH华熙生物增持58.382.022.232.6467.0326.1822.11281.20资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理预测相关研究报告：《朗姿股份（002612.SZ）-内生恢复叠加外延驱动，医美业务持续快速发展》 ——2023-10-31《朗姿股份（002612.SZ）-上半年归母净利润同比增长 828%，医美业务净利率改善》 ——2023-08-30《朗姿股份（002612.SZ）-拟定增募资不超过 16.68 亿元，进一步强化医美业务建设》 ——2023-06-28《朗姿股份（002612.SZ）-拟推进外延并购医美机构，进一步强化医美业务布局》 ——2023-06-13《朗姿股份（002612.SZ）-医美业务收入表现平稳，加速扩张迎接需求复苏》 ——2023-04-03请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3财务预测与估值资产负债表（百万元）202120222023E2024E2025E利润表（百万元）202120222023E2024E2025E现金及现金等价物478431400436541营业收入36653878505659916781应收款项338268491516571营业成本15751648202423532646存货净额10331211119812691072营业税金及附加1917404854其他流动资产134118126150170销售费用14631645198222952580流动资产合计21532032222123772358管理费用284331482555619固定资产614689759793801财务费用6291554720无形资产及其他372389374358342投资收益5751806060投资性房地产27983098309830983098资产减值及公允价值变动031000长期股权投资915902892902912其他收入(120)(179)000资产总计68517110734475287512营业利润19950552753921短期借款及交易性金融负债65992911265845营业外净收支(9)(8)000应付款项238219316381465利润总额19043552753921其他流动负债1159114088712881448所得税费用(36)883113138流动负债合计20562288232922521918少数股东损益3819241328402长期借款及应付债券497422422422422归属于母公司净利润1