银行业：23Q4零售不良率趋势优于对公，净息差表现分化

[Table_yejiao1] 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer) [Table_yemei1] 热点速评 Flash Analysis [Table_summary] (Please see APPENDIX 1 for English summary) 非息收入占比较高的银行 23Q4 营收表现更好。 FDIC 特殊审核费用拖累美资 6 大银行 23Q4 利润增长，非息收入占比高的银行受影响较小。 贷款：除富国银行，其他银行贷款均实现同比和环比的增长，其中信用卡贷款增长强劲，对公贷款增长相对疲弱的趋势仍然持续。贷款价格方面，除了花旗银行，其他均录得同比超过 1pct 的上升，以及环比超过 10bp 的上升。 存款：仅高盛存款同比录得正增长，其他为同比负增长。存款成本方面，成本较高的存款占比在上升，叠加高利率的环境，6 家银行的存款付息率同比、环比都有上升。 净息差：仅摩根大通净息差录得同比和环比上升。展望 2024 年，美资四大行均预计 2024 年利率下降，其中摩根大通和美国银行基准假设为 2024 年有 6 次降息，富国银行和美国银行预计 2024 年为净利息收入低点。 摩根大通、花旗不良率环比下降，富国、美国银行不良率环比上升，主要是对公不良率造成的差异，零售不良率环比表现更佳。除了美国银行也都超出彭博一致预期。摩根大通对宏观的假设偏保守，美国银行的宏观假设比现实保守，但比摩根大通相对更为乐观。花旗和摩根斯坦利假设美国经济软着陆。美资四大行计提减值损失同比均有增加，计提和不良重要的来源仍然是商业房地产。 美资 6 大银行 23Q4 的支出增加，均受到 FDIC 特别审核费用的扰动。 美资 6大银行的核心一级资本充足率，均距离监管要求有一定的缓冲空间。摩根大通、富国银行和摩根斯坦利的空间较大，分红和回购股票仍在继续。 [Table_Title] 研究报告 Research Report 30 Jan 2024 US Banks 23Q4 零售不良率趋势优于对公，净息差表现分化 23Q4 Retail NPL Ratio Trend Better, NIM Performance Diverge 周琦 Nicole Zhou, CFA 林加力 Jiali Lin 彭怡家 Catherine Peng nicole.q.zhou@htisec.com jiali.lin@htisec.com catherine.yj.peng@htisec.com 30 Jan 2024 2 [Table_header1] US Banks 非息收入占比较高的银行 23Q4 营收表现更好。23Q4，摩根斯坦利和高盛非息收入占营收比例 85%以上，摩根大通、富国银行、美国银行非息收入占比在 35%以上，花旗银行非息营收占 20%以上。美国银行和花旗银行 23Q4 营收同比增速均为负数，低于彭博一致预期，主要是非息收入的同比增长不及彭博一致预期。 FDIC 特殊审核费用拖累 23Q4 利润增长，非息收入占比高的银行受影响较小。6家银行 23Q4 都受到了存款保险委员会（FDIC）特殊审核费用的影响，拖累归母净利润的增长，但非息收入占比高的银行，面临的 FDIC 费用占营收比例小（表1）。仅有 2 家银行，即富国银行、高盛归母净利润同比增速录得正增长，主要得益于非息收入的增长、成本的管控和减值损失的下降。 - 摩根大通 23Q4 营收同比+11.7%，归母净利润同比-16.3%，ROTCE 为 15.0%。 - 富国银行 23Q4 营收同比+2.2%，归母净利润同比+9.8%，ROTCE 为 9.0%。公司认为中期目标 ROTCE 达到 15%是可以达到的。具体措施包括回购、精简按揭贷款业务、增加信用卡贷款增长等。 - 美国银行 23Q4 营收同比-10.3%，归母净利润同比-58.9%，ROTCE 为 5.9%。美国银行全年营收的增长主要来源于净利息收入 9%的增长，和强劲的资产管理费收入和销售交易收入。 - 花旗银行 23Q4 营收同比-3.1%，归母净利润同比-173.2%，ROTCE 为-5.1%。不考虑剥离，预计中期营收增速在 4%-5%。预计 2024 年营收在 800-810 亿美元。中期目标 ROTCE 在 11%-12%之间。其中净利息收入同比温和下降，预计全球利率下降；非息收入中投行和财富管理收入有反弹，零售服务支出减少。 - 摩根斯坦利 23Q4 营收同比+1.2%，归母净利润同比-34.5%，ROTCE 为 8.4%。 - 高盛 23Q4 营收同比+6.8%，归母净利润同比+57.6%，ROTCE 为 7.6%。 图1 非息收入占比较高的银行 23Q4 营收表现更好 资料来源：公司官网，海通国际 30 Jan 2024 3 [Table_header1] US Banks 图2 FDIC 特殊审核费用拖累归母净利润增长 资料来源：公司官网，海通国际 表 1 非息收入占比高的银行，FDIC 费用占营收比例小 （亿美元） 摩根大通 富国银行 美国银行 花旗银行 摩根斯坦利 高盛 FDIC 费用 29 19 21 17 2.86 5.29 占 23Q4 营收% 7.5% 9.3% 9.5% 9.7% 2.2% 4.7% 资料来源：公司官网，海通国际整理 23Q4 信用卡贷款增长强劲，对公贷款增长相对疲弱的趋势仍然持续。展望 2024 年，摩根大通预计信用卡贷款增长的强劲仍将持续，但比 2023 年有所放缓，除信用卡以外的贷款增长将较为疲软；富国银行预计贷款余额可能轻微下滑，24H2 可能有对公贷款和信用卡贷款的温和增长；美国银行预计贷款保持中低单位数增长；花旗银行预计贷款中单位数增长。 贷 款方面： - 摩根大通客户的消费保持平稳，贷款的增长主要源于客户数量的增加。摩根大通在汽车贷款方面保持利润率的同时增加了市场占有率。对公贷款环比下降，主要因为客户保持谨慎，还款行为也限制了贷款增长。摩根大通预计 2024 年信用卡贷款 增长的强劲仍将持续，但比 2023 年有所放缓，除信用卡以外的贷款增长将较为疲 软。23Q4 摩根大通贷款收益率为 5.53%，同比+150bp，环比+21bp。 - 富国银行贷款 23H1 增长较好，23H2 下降，反映了贷款需求的疲弱和信贷紧缩的措施。其中新发放按揭贷款同比-69%，环比-30%。汽车贷款连续下降 7 个季度，余额同比-11%，新发放汽车贷款同比-34%。信用卡贷款同比+15%。公司预计 2024年 贷款余额可能轻微下滑，24H2 可能有对公贷款和信用卡贷款的温和增长。23Q4富国银行贷款收益