互联网传媒行业周报-《幻兽帕鲁》的成功启示：玩法融合创新、AI降本增效

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 传媒 2024 年 01 月 27 日 《幻兽帕鲁》的成功启示：玩法融合创新、AI 降本增效 看好 ——互联网传媒周报 20240122-20240127 证券分析师 林起贤 A0230519060002 linqx@swsresearch.com 袁伟嘉 A0230519080013 yuanwj@swsresearch.com 任梦妮 A0230521100005 renmn@swsresearch.com 夏嘉励 A0230522090001 xiajl@swsresearch.com 赵航 A0230522100002 zhaohang@swsresearch.com 联系人 黄俊儒 (8621)23297818× huangjr@swsresearch.com 本期投资提示：  根据 Wind，本周传媒（申万）指数涨 1.41%，好于创业板指（-1.92%）；在 TMT 大板块中弱于通信（+2.37%），好于计算机（-0.07%）和电子（-3.27%）。本周传媒板块延续了上周后半周以来的反弹势能，我们在上周周报提示关注的 IP、游戏、出海、MR 等反弹方向基本得到验证。  重点提示：游戏、出版、出海、教培和 MR。1）游戏近期变化较多，一是 1 月国产游戏版号发放再超预期（115 款），监管担忧逐步消化；二是《幻兽帕鲁》销量和在线人数持续攀升，提振行业信心。2）出版是有壁垒、有稳定分红能力的高股息方向，已经历一轮回调。3）出海景气继续看好，本周苹果官宣在欧盟降低抽成、开放第三方商店或有利于相关出海应用，继续关注游戏出海、出海营销、短剧出海。4）教培，新东方、好未来财报超预期，看好 K12 教培困境反转+需求强劲，看好 A 股教培公司困境反转。5）MR 方面，苹果 Vision Pro 将于 2.2 正式上市，MR 新内容和应用值得期待，或有新的预期差形成。  本周专题：《幻兽帕鲁》的成功启示：玩法融合创新、AI 降本增效。《幻兽帕鲁》上线 6 天销量破 800 万。游戏融合多种热门玩法，打造了收集养成与生存建造两套机制的循环，吸引了众多玩家，Steam 最高同时在线人数达到 200 万，跻身历史第二。《幻兽帕鲁》公司Pocketpair 擅长玩法融合，以及利用 AI 降本增效。公司早年游戏《超载地牢》《创世理想乡》均采用融合玩法，新品《幻兽帕鲁》弱化了画面显示、UI 流畅度，把重点放在玩法融合创新上，并利用 AI 等技术控制成本，最终用较小团队、较低制作成本（人民币约 5000万）完成了产品创作。总结来看，《幻兽帕鲁》侧面证明了经典 IP 仍然存在较大的价值挖掘潜力（但借鉴宝可梦形象的方式面临潜在版权风险），验证了行业玩法融合的发展趋势，以及 AI 等工具对研发效率的巨大提升。相关标的：具有宝可梦 IP 相关布局的腾讯、华立科技、姚记科技；拥有较多经典游戏动漫 IP 的上海电影、奥飞娱乐、阅文集团；擅长玩法融合创新的网易、吉比特、完美世界、神州泰岳、三七互娱；AI 积极布局的巨人网络、紫天科技、昆仑万维、盛天网络、恺英网络。  本周重点公司观点更新（详见正文）：学大教育、完美世界、世纪华通、华策影视、芒果超媒、美图公司、焦点科技。  苹果官宣调整欧盟区域开发者政策，开发者生态有望迎来较大变化，关注相关区域出海标的。本周，苹果正式官宣将在欧盟区域调整对于 iOS、Safari 和 App Store 政策，从 3 月起支持“侧载”（即开放第三方应用商店）、允许用户使用其他支付系统、调整开发者佣金抽成比例（30%/15%降至 17%/10%）等。我们认为这将有利于相关区域出海应用，有望提升利润率水平。关注出海营销易点天下；游戏出海神州泰岳、世纪华通、三七互娱、游族网络、汤姆猫；短剧出海中文在线。  标的：A 股—神州泰岳、巨人网络、中南传媒、中文传媒、上海电影、学大教育、恺英网络、宝通科技、易点天下、完美世界、分众传媒、光线传媒；港股—腾讯控股、网易、猫眼娱乐、阅文集团、美图、阿里影业、飞天云动。  风险提示：内容和互联网监策边际趋严风险；项目延期/表现不及预期风险；竞争加剧影响利润率风险；内容公司无法及时适应 AI 时代变革，在竞争中处于不利地位的风险。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 13 页 简单金融 成就梦想 1. 本周专题：《幻兽帕鲁》的成功启示：玩法融合创新、AI 降本增效 1.1 《幻兽帕鲁》出圈，跻身 Steam 同时在线历史第二 6 天销量破 800 万套，Steam 同时在线人数峰值超过 200 万，跻身 Steam 历史第二。《幻兽帕鲁》于北京时间 1 月 19 日 16:00 同步上线 Steam 和微软 XGP。根据官方推特，游戏上线不到 6 天 Steam 销量突破 800 万份。而根据 Steam，中国区活动价 97.20 元人民币，美国区活动价 26.99 美元，我们参考 Steam 国区价格（100 元左右），按照销量800 万份估算，其上线 6 天累计流水约 8 亿元人民币。 游戏上线后 Steam 同时在线人数持续攀升，并于 1 月 24 日突破了 200 万人，这一数据创 Steam 全部游戏历史在线人数第 2，仅次于《PUBG》，并创造了 Steam 开放世界游戏类别下最高同时在线人数记录，第 2、3 名分别是《赛博朋克 2077》和《艾尔登法环》。 图 1：《幻兽帕鲁》在线人数（万人） 图 2：开放世界最高 CCU（万人，截至 1 月 25 日） 资料来源：SteamDB，申万宏源研究 资料来源：SteamDB，申万宏源研究 《幻兽帕鲁》融合多种热门玩法，打造了收集养成与生存建造两套机制的循环。在游戏画风上，《幻兽帕鲁》借鉴了宝可梦形象，利用 IP 影响力，使宝可梦 IP 的泛用户对《幻兽帕鲁》产生兴趣，并形成营销传播效果。在内容上，作为一款开放世界游戏，此次上线版本提供了 100 余种怪物、广阔的开放世界领域、350 余种物品、70 余种建筑等丰富的游戏内容，为玩家创造了足够充实的游戏体验。 图 3：帕鲁（游戏画面背景）与宝可梦（白色背景） 图 4：与帕鲁一起探索开放世界 资料来源：七点 Game，申万宏源研究 资料来源：Steam，申万宏源研究 0501001502002501月19日12点21点6点15点1月21日0点9点15点1月22日0点9点15点1月23日0点9点15点1月24日0点9点15点050100150200250历史最高同时在线人数24h内峰值（截至1月25日12:00） 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 3 页 共 13 页 简单金融 成就梦想 在玩法上，《幻兽帕鲁》融合多种热门玩法，增强游戏可玩性。在宝可梦的捕捉战斗玩法基础上，游戏融合了养成（