中观景气跟踪（第6期）：价有涨落，生产仍弱

价有涨落，生产仍弱——中观景气跟踪（第6期）长江证券宏观固收研究小组分析师：赵伟SAC执业证书编号： S0490516050002日期：2019年5月20日40262• 研究报告 •01 生产端：钢铁价格跌幅扩大02 需求端：商品房成交量回暖03 物流：散货运价延续涨势04 通胀：水果价格快速上行生产端：钢铁价格跌幅扩大01图1：上周，发电厂日均耗煤量增加1生产端：发电厂日均耗煤量增加，全国高炉开工率上升图2：上周，全国高炉开工率上升 发电厂日均耗煤量增加。上周，6大发电集团上周日均耗煤60.1万吨，周环比回升8.0%，五一假期影响消退。 全国高炉开工率上升。上周，全国高炉开工率69.1%，周环比上升0.3个百分点，比去年同期低1.1个百分点。 发电耗煤量、高炉开工率等生产端指标周环比回升，但改善有限、仍低于往年同期水平，生产景气整体偏弱。资料来源：Wind， 长江证券研究所4资料来源：Wind， 长江证券研究所253545556575851月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月6大发电集团日均耗煤量（7日滚动平均）2015年2016年2017年2018年2019年（万吨）60657075808590951月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月全国高炉开工率2015年2016年2017年2018年2019年（%）图3：上周，动力煤价格持平，主焦煤价格上涨2上游：动力煤价格持平，主焦煤价格上涨 动力煤价格持平，主焦煤价格上涨。上周，动力煤价格持平于614元/吨，主焦煤价格上涨30元/吨至1650元/吨。 动力煤贴水扩大。上周，动力煤期货价格598元/吨，周环比下跌0.6%；贴水16元/吨，周环比扩大3.8元/吨。资料来源：Wind， 长江证券研究所5资料来源：Wind， 长江证券研究所图4：上周，动力煤期货价格下跌，贴水扩大12001300140015001600170018005405906406907407902017-052017-062017-072017-082017-092017-102017-112017-122018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-122019-012019-022019-032019-042019-05动力煤和焦煤价格动力末煤(Q5500)主焦煤（右轴）（元/吨）（元/吨）500550600650700750800-140-120-100-80-60-40-20020402017-012017-022017-032017-042017-052017-062017-072017-082017-092017-102017-112017-122018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-122019-012019-022019-032019-042019-05动力煤升贴水（期货-现货）升贴水（期货-现货）期货价（1909合约，右轴）现货价（秦港Q5500，右轴）（元/吨）（元/吨）图5：上周，国际原油期货价格回升3上游：原油价格回升，有色金属价格多数下跌 国际原油期货价格回升。上周，布伦特原油和WTI原油期货结算价格，周环比分别上涨2.3%和1.8%。 有色金属价格多数下跌。上周，LME铜、铝、铅、锌价格，分别变动-1.7%、1.9%、-0.7%、-0.9%。资料来源：Wind， 长江证券研究所6资料来源：Wind， 长江证券研究所图6：上周，LME3个月铜价格下跌、铝价格上涨40455055606570758085902017-012017-022017-032017-042017-052017-062017-072017-082017-092017-102017-112017-122018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-122019-012019-022019-032019-042019-05国际原油期货结算价格布伦特原油WTI原油（美元/桶）16001700180019002000210022002300240025002600540056005800600062006400660068007000720074002017-012017-022017-032017-042017-052017-062017-072017-082017-092017-102017-112017-122018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-122019-012019-022019-032019-042019-05LME3个月铜铝价格走势LME3个月铜期货官方价LME3个月铝期货官方价(右轴)（美元/吨）（美元/吨）4上游：铜贴水收窄，铝由贴水转为升水 铜贴水收窄。上周，国内铜期货价格47880元/吨，周环比上涨0.3%；贴水90元/吨，周环比收窄150元/吨。 铝转为升水。上周，国内铝期货价格14355元/吨，周环比上涨1.8%；由贴水75元/吨，转为升水35元/吨。 LME有色金属价格近一个月均呈下跌趋势，国内铜价也呈现出趋势性回落，制造业生产景气或仍然偏弱。资料来源：Wind， 长江证券研究所7资料来源：Wind， 长江证券研究所图7：上周，国内铜贴水收窄图8：上周，国内铝由贴水转为升水44000460004800050000520005400056000-1100-900-700-500-300-1001003005007002017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-05铜升贴水（期货-现货）升贴水（期货-现货）期货价（1907合约，右轴）现货价（铜1#平均价，右轴）（元/吨）（元/吨）12500130001350014000145001500015500160001650017000-400-20002004006008002017-012017-022017-032017-042017-052017-062017-072017-082017-092017-102017-112017-122018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-122019-012019-022019-032019-042019-05铝升贴水（期货-现货）升贴水（期货-现货）期货价（1907合约，右轴）现货价（铝A00平均价，右轴）（元/吨）（元/吨）图9：上周，钢材产量出现回