公司深度报告：自研大型PLC+机器人+AI算力龙头御风而起

计算机/IT 服务Ⅱ 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 87 宝信软件（600845.SH） 2024 年 01 月 25 日 投资评级：买入（维持） 日期 2024/1/25 当前股价(元) 44.60 一年最高最低(元) 61.48/41.32 总市值(亿元) 1,071.91 流通市值(亿元) 773.86 总股本(亿股) 24.03 流通股本(亿股) 17.35 近 3 个月换手率(%) 18.42 股价走势图 数据来源：聚源 自研大型 PLC+机器人+AI 算力龙头御风而起 ——公司深度报告 蒋颖（分析师） jiangying@kysec.cn 证书编号：S0790523120003  我国稀缺的国产大型 PLC 企业，从 0-1 国产替代空间大，维持“买入”评级 大型 PLC 工业软件在工控领域至关重要，我国大型 PLC 市场份额长期由外资垄断，大型 PLC 竞争壁垒主要为“核心工艺算法+客户认证”。公司经过近 10 年积累与沉淀，形成核心工艺算法超 200 项，于 2021 年 7 月正式推出自研国产大型PLC，拉开大型 PLC 国产替代序幕，目前正逐步迈入大型 PLC 市占率从 0 到 1 提升的高速发展期，同时以大型 PLC 为抓手深化三电控制系统等自动化产品布局，有 望 打 开 成 长 天 花 板 。 我 们 预 计 公 司 2023-2025 年 归 母 净 利 润 分 别 为25.9/32.7/42.7 亿元，EPS 为 1.08/1.36/1.78 元，当前股价对应 PE 为 41.4/32.8/25.1倍，维持“买入”评级。  自研工业机器人逐步放量，机器人发展如火如荼 公司基于自研的工业互联网平台宝联登打造自研的机器人宝罗云平台，探索实践BOO（建设-拥有-运营）、RaaS（机器人即服务）等服务模式，旨在打造开放共享的机器人生态圈，打通机器人上中下游产业链。公司机器人产品涉及冶金领域全流程、多工序，已涵盖高炉、炼钢、连铸、热轧、冷轧等各单元，宝武集团计划到 2026 年末部署宝信软件提供的机器人超 1 万台套。公司未来有望实现从机器人硬件到软件的全自研，并有望将机器人扩张到多行业。  大力投入 AI 大模型+工业互联网平台研发，AIDC 带来成长新潜力 公司多年专注于自主研发工业互联网平台宝联登 xIn³Plat 和AI中台、xAI套件等，并积极推进钢铁 AI 大模型研发，为智能制造发展奠定基石。公司是国内一线城市 IDC 龙头，目前 IDC 供需格局持续改善，同时 AI 发展方兴未艾， IDC 有望向 AIDC 升级，未来有望给公司带来盈利+估值的戴维斯双击。  风险提示：大型 PLC 控制系统推广应用低于预期；工业机器人发展低于预期； IDC 发展低于预期；宝武并购重组低于预期。 财务摘要和估值指标 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 11,759 13,150 15,419 19,333 25,212 YOY(%) 15.0 11.8 17.3 25.4 30.4 归母净利润(百万元) 1,819 2,186 2,586 3,272 4,270 YOY(%) 35.9 20.2 18.3 26.5 30.5 毛利率(%) 32.5 33.0 37.5 39.2 41.0 净利率(%) 15.5 16.6 16.8 16.9 16.9 ROE(%) 19.9 21.1 21.8 24.9 27.6 EPS(摊薄/元) 0.76 0.91 1.08 1.36 1.78 P/E(倍) 58.9 49.0 41.4 32.8 25.1 P/B(倍) 11.9 10.8 9.3 8.4 7.2 数据来源：聚源、开源证券研究所 -32%-16%0%16%32%48%2023-012023-052023-09宝信软件沪深300开源证券 证券研究报告 公司深度报告 公司研究 公司深度报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 87 目 录 1、 中国稀缺的国产大型 PLC+机器人+AI 算力领军企业 ........................................................................................................... 7 1.1、 以国产大型 PLC 为核心，“六位一体”打造新型工业化+AI 龙头.............................................................................. 7 1.2、 产品结构持续优化，盈利能力不断提升 ...................................................................................................................... 9 1.3、 市场化激励机制，充分激活员工积极性 .................................................................................................................... 11 2、 以大型 PLC 为抓手深化三电控制系统等布局，从 0 到 1 国产替代空间大 ...................................................................... 13 2.1、 新型工业化时代，以 PLC 为核心的三电系统国产替代空间大............................................................................... 14 2.1.1、 大型 PLC：进入门槛高，“工艺算法+客户认证”为核心壁垒 ....................................................................... 14 2.1.2、 新型工业化时代，大中型 PLC 国产替代具备迫切性.................................................................................... 16 2.2、 宝信软件大型 PLC：技术实力雄厚，云化 PLC 有望实现赶超 .............................................................................. 19 2.2.1、 宝信软件为什么可以推出大型 PLC？ ............................................................................................................ 19 2.2.2