新能源汽车行业专题：Model3国产预售，价格下探影响几何？

证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 Model 3 国产预售，价格下探影响几何？ 新能源汽车行业专题｜2019.5.31 中信证券研究部 核心观点 宋韶灵 首席新能源汽车 分析师 S1010518090002 陈俊斌 首席制造产业 分析师 S1010512070001 尹欣驰 汽车分析师 S1010519040002 特斯拉国产版 Model 3 开启预售，裸车价 32.8 万元，符合预期。预计国产版落地价比现在的进口版可低 6 万元，价格降幅明显，其价格接近 BBA 同级入门级车型。特斯拉上海工厂有望于 2020 年大规模投产，推动特斯拉 2021 年全球产销超 50 万辆，对应在全球物料采购规模超千亿，供应链将直接受益。 ▍特斯拉 Model 3 国产版开启预售，标准续航升级版 32.8 万元。5 月 31 日，特斯拉国产版 Model 3 开启预售，现国产版为标准续航升级版，预售价 32.8 万元，选配 Autopilot和 FSD（完全自动驾驶）的价格分别为 2.78 万元和 5.6 万元，裸车合计 41.18 万元。现在国产版 Model 3 续航 460km、百公里加速 5.6S、最高时速 225km/h。 ▍预计 Model 3 国产版比进口同款的到手价格低近 6 万元。据特斯拉中国官网，现 Model 3国产版仅有标准续航升级版（裸车售价 32.8 万元），进口版本包括标准续航升级版（37.7万元）、后驱长续航版（42.1 万元）、全驱长续航版（46.3 万元）、全驱高性能版（52.2万元）。我们测算，国产和进口选配 Autopilot 和 FSD 的标准续航升级版车型价格分别为41.2 万元和 43.3 万元，假设国产后免征购置税，落地价格分别为 41.2 万元和 47.1 万元，国产版比进口同款的到手价格低近 6 万元。 ▍国产版 Model 3 与 BBA 的指导价相当，但比实际成交价略高。国产 Model 3 预售价格32.8 万元，同期国内 BBA 燃油车指导价（含购置税）为奔驰 C 级 34-42 万元、宝马 3系 34-40 万元、奥迪 A4L 32-40 万元，基本相当。但考虑到目前 BBA 燃油车 5-25%折扣率，Model 3 预售价格实际略高于 BBA 入门级车型。 ▍参照 Model 3 在美国销售情况，预计 Model 3 国产后中国市场月销量有望超万辆。特斯拉 Model 3 在美国月度销量已经超过 BBA 入门级车型。2019 年 1-4 月，Model 3 在中国上牌 18、215、7515、2324 辆，同期竞品奔驰 C 级、宝马 3 系、奥迪 A4L 同期稳定在1.3 万辆/月销。我们预计 2020 年国产特斯拉产能有望实现 5 万辆/年，2021 年爬坡至 15万辆/年。参照 Model 3 在美国豪华品牌市场销售的竞争力，我们预计 2020-2021 年中国市场 Model 3 月销量有望超万辆。 ▍特斯拉 Model 3 国产之后，对于国产的其他新能源汽车冲击是什么？Model 3 在智能电动处于领先地位，竞争力最强，其国产化后价格下探，对国内自主品牌 30 万左右的车型销售会带来一定挤压影响，例如蔚来 ES8/ES6，上汽 Marvel X，比亚迪唐 EV/DM 等车型，但对于 20 万元以下的车型消费影响较小。我们预计，未来中国的电动智能车市场，价格带 30 万元以上主流将是特斯拉、BBA 的新能源车型，20-30 万元价格段预计由大众、通用、雷诺-日产，丰田等合资车企主导，而 20 万元以下将是自主品牌电动车型的主战场。 ▍风险因素：特斯拉中国工厂建设进度不达预期；中国市场销量不达预期；零部件国产化进度不及预期等。 ▍投资策略：国产 Model 3 定价较进口同款车型价格降幅明显，价格带接近 BBA 同级别燃油车。考虑到国产 Model 3 实际交付还有半年以上时间，当前定价也是出于保护当前进口 Model 3 销售考虑，实现平稳过渡，该报价符合预期。特斯拉上海工厂有望于 2020 年大规模投产，推动公司 2021 年全球产销达到 50 万辆，对应在全球物料采购规模超千亿，供应链将直接受益。建议关注特斯拉供应链环节：旭升股份、拓普集团、三花智控、宏发股份、保隆科技。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 简称 收盘价（元） EPS（元） PE 评级 2018 2019E 2020E 2018 2019E 2020E 拓普集团 15.23 1.04 0.86 1.03 15 18 15 买入 三花智控 10.19 0.47 0.53 0.59 22 19 17 买入 宏发股份 23.41 0.94 1.13 1.34 25 21 17 买入 保隆科技 19.89 0.93 1.27 1.49 21 16 13 买入 旭升股份 24.98 0.73 1.11 1.45 34 23 17 - 资料来源：Wind，中信证券研究部预测 注：股价为 2019 年 5 月 30 日收盘价；旭升股份盈利预测来自 wind 一致预期。 新能源汽车行业 评级 强于大市（维持） 20960322/36139/20190601 09:12 新能源汽车行业特斯拉国产化车型预售公布｜2019.5.31 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 特斯拉 Model 3 开启预售，价格符合预期 ........................................................................ 1 预计 Model 3 国产版比进口同款的到手价低近 6 万元 ..................................................... 1 国产版 Model 3 与 BBA 的指导价相当，但比实际成交价略高 ....................................... 3 预计 Model 3 国产化后月销有望超万辆 ........................................................................... 4 Tesla 国产化对国内新能源汽车影响几何？ ...................................................................... 6 Model 3 与其他车型性能&价格对比 .................................................................................. 6 对国内新能源汽车市场影响几何？ .................................................................................... 7 未来市场怎么看？ .................................................................................