煤炭开采行业点评：2023年煤炭进口全景梳理

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业点评 2024 年 01 月 24 日 煤炭开采 2023 年煤炭进口全景梳理 2023 年中国煤炭进口概况。2023 年我国累计进口煤炭 47443 万吨，同比增长 61.7%。 ➢ 分品种看，动力煤（含褐煤）进口 3.5 亿吨，同比增长 62.8%，占比74.5%；炼焦煤进口 1 亿吨，同比增长 60.6%，占比 21.6%；无烟煤进口 1830 万吨，同比增长 65.5%，占比 3.9%。 ➢ 分国别看，印度尼西亚煤炭进口 2.2 亿吨，同比增长 29.1%，占比46.4%；俄罗斯煤炭进口 1.0 亿吨，同比增长 50.1%，占比 21.5%；蒙古国煤炭进口 6997 万吨，同比增长 124.6%，占比 14.7%；澳大利亚煤炭进口 5247 万吨，同比增长 1737.4%，占比 11.1%。 ➢ 动力煤主要进口国：1）印度尼西亚，进口 21624 万吨，占比 61.1%，同比增长 28.3%；2）俄罗斯，进口 5798 万吨，占比 16.4%，同比增长 58.3%；3）澳大利亚，进口 4935 万吨，同比增长 7052.4%，占比14.0%。 ➢ 炼焦煤主要进口国：1）蒙古，进口 5396 万吨，同比增长 110.7%，占比 52.6%；2）俄罗斯，进口 2663 万吨，同比增长 26.8%，占比 26%。 投资建议：本轮煤炭板块自 8 月下旬上涨至今，其核心原因在于“淡季煤价底部远高于市场预期，而非对煤价的暴涨预期”。但后续由于国内供给收缩超预期，叠加海外扰动，煤价上行幅度略超市场预期，加速了本轮行情进程。回归本质而言，只要煤价调整过程中未破前低，上述底层逻辑仍然成立，煤炭板块作为高股息资产仍亟待重估。长期来看，我们依旧认为在能源转型、“双碳”背景下，煤企出于对行业未来前景的担忧以及考虑到新建煤矿面临的较长时间成本和巨额的资金投入，普遍对传统主业资本再投入的意愿较弱，这也意味着我国未来新建煤矿数量有限。且考虑到煤企高利润有望长期持续、高现金流背景下不断提高分红比例，当前被市场所“抛弃”的高股息、资源行业的优秀企业，未来将走上慢牛重估之路。短期动煤重点推荐陕西煤业、中煤能源、华阳股份、淮北矿业、潞安环能，长期看好动煤的核心硬资产中国神华、山煤国际、兖矿能源、广汇能源、晋控煤业；焦煤的平煤股份、山西焦煤；关注焦炭的陕西黑猫、安泰集团、中国旭阳集团。 风险提示：在建矿井投产进度超预期；下游需求不及预期；新建矿井项目批复加速。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 张津铭 执业证书编号：S0680520070001 邮箱：zhangjinming@gszq.com 研究助理 刘力钰 执业证书编号：S0680122080010 邮箱：liuliyu@gszq.com 相关研究 1、《煤炭开采：再迎寒潮，焦煤涨、动煤稳，龙头集中》2024-01-21 2、《煤炭开采：地缘政治博弈仍为短期能源价格波动主线》2024-01-21 3、《煤炭开采：煤炭行业 23Q4 业绩前瞻：均价提升，成本翘尾，高分红值得期待》2024-01-19 重点标的 股票 股票 投资 EPS （元） P E 代码 名称 评级 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 601225.SH 陕西煤业 买入 3.62 2.24 2.37 2.47 6.44 10.42 9.84 9.45 600348.SH 华阳股份 买入 1.95 1.58 1.68 1.78 4.91 6.06 5.70 5.38 601699.SH 潞安环能 买入 4.74 3.38 3.54 3.71 4.74 6.64 6.34 6.05 601088.SH 中国神华 买入 3.50 3.26 3.51 3.60 9.89 10.62 9.86 9.61 601666.SH 平煤股份 增持 2.47 1.81 2.00 2.20 4.58 6.25 5.66 5.14 600188.SH 兖矿能源 买入 4.14 3.09 3.59 3.89 5.21 6.98 6.01 5.54 600546.SH 山煤国际 增持 3.52 2.47 2.62 2.74 4.77 6.80 6.41 6.13 资料来源：Wind，国盛证券研究所 -32%-16%0%16%2023-012023-052023-092024-01煤炭开采沪深300 2024 年 01 月 24 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 风险提示 ................................................................................................................................................................ 6 图表目录 图表 1：中国煤炭进口季节性（万吨） ..................................................................................................................... 3 图表 2：中国动力煤进口季节性（万吨） .................................................................................................................. 3 图表 3：中国炼焦煤进口季节性（万吨） .................................................................................................................. 3 图表 4：中国无烟煤进口季节性（万吨） .................................................................................................................. 3 图表 5：中国-印尼进口煤季节性（万吨） ................................................................................................................. 3 图表 6：中国外蒙进口煤季节性（万吨） .................................................................................................................. 3 图表 7：中国-俄罗斯进口煤季节性（万吨） .............