2023年燃料电池车行业上险总结及国补测算：潮起宜踏浪，风正可扬帆

联合研究丨行业深度 [Table_Title] 潮起宜踏浪，风正可扬帆 ——2023 年燃料电池车上险总结及国补测算 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 27 丨证券研究报告丨 报告要点 [Table_Summary]2023 年我国燃料电池商用车上险 7,177 辆，同比+50.1%；装机功率为 715.3MW，同比+51.2%，四季度尤其是 12 月份高增主要受示范城市群年度推广任务驱动。从上险功率来看，主要集中在河北、河南及山东。2023 年宇通牌上险市占率第一，亿华通为燃料电池系统行业第一。亿华通与福田、宇通合作密切，国鸿氢能与飞驰、陕汽合作密切。本文对五大示范城市群截至 2023年底理论应获国补金额、剩余国补额度及其充裕性进行测算。 分析师及联系人 [Table_Author] 徐科 邬博华 任楠 SAC：S0490517090001 SAC：S0490514040001 SAC：S0490518070001 贾少波 司鸿历 李博文 SAC：S0490520070003 SAC：S0490520080002 %%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 cjzqdt11111 [Table_Title2] 潮起宜踏浪，风正可扬帆 ——2023 年燃料电池车上险总结及国补测算 联合研究丨行业深度 [Table_Summary2] 总量：2023 年我国燃料电池商用车上险 7177 辆，同比+50.1% 1）燃料电池商用车累计上险 7,177 辆，同比+50.1%，创下历史新高。四季度尤其是 12 月份受河南及河北示范城市群年度推广任务驱动实现高增。截至 2023 年底，距离 2025 年 5 万辆的保有量目标还有3.19 万辆差距，若完成目标，对应2024-2025 年销量符合增速不低于66.2%。2）货车占比提升 7.32pct 至 79.1%（含乘用车），经济性逐渐被市场接受。3）燃料电池总装机功率为 715.3MW，同比+51.2%（不含乘用车），累计单车装机功率提升 0.73%至 99.7kW。 地域：2023 年燃料电池汽车及系统上险量主要集中在河北、河南及山东 1）上险功率，河北、河南、山东上险分别为 122.8、108.0、89.4 MW，占比为 17.2%、15.1%、12.5%。2）分季度看，四季度山东、河南及河北显著放量，推测主因河南、河北示范城市群年度考核。3）非示范城市群：上险 2251 辆，占比 31.4%，形成有力补充。4）2023 年示范城市群推广：河北城市群第一（2,019 辆）、京津冀城市群（1,706 辆）、河南城市群（1604 辆）。 汽车市占率：2023 年宇通牌上险量占比为 15.6%，市占率第一 1）按上险量口径，2023 年宇通牌上险 1,122 台，市占率 15.6%，为行业第一。2）头部企业竞争加剧，2021-2023 年行业 CR3 市占率为 51.5%、41.8%和 35.5%，呈现下降趋势。头部企业洗牌现象较为严重，仅福田、飞驰、海格、宇通 2021-2023 年均居于市占率前十。 系统市占率：2023 年亿华通上险量占比 23.2%，市占率第一 2023 年亿华通、重塑能源、国鸿氢能市占率分别为第一、第二、第三，延续 2022 年趋势。1）按上险功率口径，亿华通装机总功率为 165.7MW，市占率 23.2%；重塑能源、国鸿氢能上险量分别为 78.2MW、76.8MW，市占率为 10.9%、10.7%。2）格局：CR3 市占率下滑，按上险量的 CR3 市占率由 2022 年的 51.7%下降至 2023 年的 43.1%，竞争加剧。 配套：亿华通与福田、宇通合作密切；国鸿氢能与飞驰、陕汽合作密切 1）亿华通与福田、宇通合作密切。2023 年亿华通占宇通牌燃料电池系统厂商比重为 47.3%，占福田牌燃料电池系统厂商比重为 58.5%。2）国鸿氢能与飞驰、陕汽合作密切，2023 年国鸿氢能占飞驰牌燃料电池系统厂商比重为 50.2%，占陕汽牌燃料电池系统厂商比重为 31.8%。 补贴：第一年度奖励资金公示 7.72 亿元，测算剩余国补额度达 64.3 亿元  补贴测算：1）测算截至 2023 年底示范城市群理论应获国补金额为 29.2 亿元，目前示范城市群中部分城市第一年奖励资金累计公示 7.72 亿元，即截至 2023 年底理论欠补金额约 21.5 亿元；按照单个城市群四年示范期国补上限 18.7 亿元测算，剩余国补额度不高于64.3 亿元。2）补贴的发放有望推动行业加速放量，改善亿华通等燃料电池企业现金流。  剩余国补额度充裕性：中性假设下剩余国补额度 64.3 亿元可覆盖 3.49 万辆燃料电池车销量（其中假设 30%的车辆在非师范城市群销售），超过 2024-2025 年需完成的 3.19 万辆增量目标最低值。重卡未来销量占比提升为行业趋势，对充裕性影响较大的因素为示范城市群占比，需要非示范城市群发力，减轻国补压力。建议关注燃料电池龙头亿华通。 风险提示 1、燃料电池汽车产业补贴政策风险；2、技术升级导致的产品迭代风险。 2024-01-23%%%%%%%%research.95579.com3 请阅读最后评级说明和重要声明 4 / 27 联合研究 | 行业深度 目录 总量：2023 年我国燃料电池商用车上险 7177 辆，同比+50.1% .................................................. 6 地域：2023 年燃料电池汽车及系统上险量主要集中在河北、河南及山东 ..................................................... 8 整车市占率：2023 年宇通牌上险量占比为 15.6%，市占率第一 ................................................................. 12 系统市占率：2023 年亿华通上险量占比 23.2%，市占率第一 ..................................................................... 14 配套：亿华通与福田、宇通合作密切；国鸿氢能与飞驰、陕汽合作密切 .................................................... 16 补贴：第一年度奖励资金公示 7.72 亿元，测算剩余国补额度达 64.3 亿元 ................................. 17 测算截至 2023 年底理论欠补金额约 21.5 亿元 ............................................................................................