食饮行业周报(2026年4月第3期)：茅台轻装上阵，关注大众品绩优红利标的

证券研究报告 | 行业周报 | 食品饮料 http://www.stocke.com.cn 1/17 请务必阅读正文之后的免责条款部分 食品饮料 报告日期：2026 年 04 月 19 日 食品饮料周报：茅台轻装上阵，关注大众品绩优红利标的 ——食饮行业周报（2026 年 4 月第 3 期） 投资要点 ❑ 市场表现复盘 本周（4 月 13 日-4 月 17 日），食品饮料板块涨跌幅为-1.70%，上证综指涨跌幅为+1.64%，沪深 300 指数涨跌幅为+1.99%，具体来看，肉制品/软饮料/其他酒类/保健品/零食/烘焙食品/乳品/白酒/调味品/预加工食品/啤酒涨跌幅分别为+3.87%/+1.73%/+0.68%/+0.11%/-0.18%/-0.67%/-2.05%/-2.11%/-2.28%/-2.52%/-3.26%。 ❑ 周观点更新 ❑ 白酒：茅台 25 年报业绩负增，已进入底部布局区间。本周白酒板块延续较弱行情，主因近期业绩催化偏弱（仍处出清阶段），本周茅台业绩不及预期，金徽酒&舍得符合预期：①茅台 25 年收入/利润增速-1.2%/-4.5%，Q4公司收入略低主因经销渠道下滑 58%（直销渠道实现 27%的增长）；利润低于预期主因结构向下（Q4 茅台酒/系列酒收入同比-20%/-17%，且吨价影响下毛利率下滑)+费用率略增（Q4 税金及附加/销售/管理费用率+2.6/+4.0/-0.1pcts 至 16.3%/6.7%/6.8%）；分红率提升，合同负债环比增加。基于营销改革于 Q1 落地+分红率提升，认为 Q1 业绩仍可期，已进入底部配置区间；②金徽酒 26Q1 收入/利润增速-1.5%/-12.5%，26Q1 公司百元以下产品收入+22%，省外市场驱动业绩增长，费用率管控良好，合同负债增长明显；③舍得酒业 26Q1 收入/利润增速-6.0%/-33.01%，26Q1 公司收入降幅收窄，净利率低于预期主因税金及附加扰动，中低档产品增长驱动业绩。白酒板块25Q4-26Q1 业绩预计继续加速出清，26Q2-Q3 开始有望迎来业绩向上拐点。 ❑ 大众品：关注绩优&红利标的，以及软饮料&啤酒销售旺季催化。本周 H&H涨幅居前，主因 26Q1 业绩预计表现优秀+后续催化较多（新品/H2 利润或加速等），当前市场对绩优股/边际向好标的关注度仍偏高。业绩预期层面，26Q1 大众品整体企稳向好，从各子板块收入增速来看：26Q1 餐饮供应链（速冻和调味品）有望环比景气上行/延续，乳品 26Q1 企稳向好，零食、饮料环比景气延续。业绩披露层面，本周西麦/燕京啤酒/中炬高新/紫燕食品等披露业绩，基本均符合预期。我们继续看好“绩优&红利”类型标的，同时关注软饮料&啤酒后续催化。 ❑ 板块投资建议 ❑ 【白酒板块】当前白酒板块仍处底部区间，继续首推茅台。同时关注：①春节动销积极的五粮液；② β 属性强的泸州老窖/珍酒李渡等；③强 α 的山西汾酒/古井贡酒/今世缘等。 ❑ 【大众品】关于红利主线+细分赛道强 α 主线：①休闲食品：卫龙/盐津/西麦等；②啤酒/饮料：东鹏/燕京；③餐供：推荐安井/颐海，关注海天/千禾；④乳品：上游推优然；下游向好趋势确立，弹性蒙牛，成长新乳业，基本面修复+高股息视角伊利。 ❑ 风险提示：供过于求;食品安全风险;需求疲软；市场同质化产品竞争加剧等 行业评级: 看好(维持) 分析师：张潇倩 执业证书号：S1230526010001 zhangxiaoqian01@stocke.com.cn 分析师：孙天一 执业证书号：S1230521070002 suntianyi@stocke.com.cn 分析师：杜宛泽 执业证书号：S1230521070001 duwanze@stocke.com.cn 研究助理：隋牧含 suimuhan@stocke.com.cn 相关报告 1 《看好红利+细分赛道强α主线》 2026.04.16 2 《食品饮料周报：茅台非标代售落地，板块迎业绩催化 》 2026.04.12 3 《白酒 26Q1 业绩前瞻：高基数下略承压，环比趋势向好》 2026.04.09 行业周报 http://www.stocke.com.cn 2/17 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1 周观点更新及行情回顾 ............................................................................................................................... 4 1.1 酒水观点：茅台 25 年报业绩负增，已进入底部布局区间 ............................................................................................ 4 1.2 大众品板块观点：关注绩优&红利标的，以及软饮料&啤酒销售旺季催化 ................................................................ 4 2 板块及个股情况 ........................................................................................................................................... 6 2.1 板块涨跌幅情况 ................................................................................................................................................................. 6 2.2 板块估值情况 ..................................................................................................................................................................... 7 3 重要数据跟踪 ............................................................................................................................................... 9 3.1 成本指标变化 ......................................................................................................................................