轻工制造行业周报：出口、内需结构成长，消费白马价值修复可期

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业周报 2024 年 01 月 22 日 轻工制造 出口、内需结构成长，消费白马价值修复可期 出口：本周梳理跨境电商行业商业模式。1）第三方平台入门易、引流成本低，独立站运营难、护城河深；2）全托管核心竞争产品成本，自运营核心竞争运营能力&营销能力；3）FBA全流程服务，三方仓成本较低，自建仓享成本优势；4）Temu 较适合工厂型卖家，TikTok自运营较适合强海外运营能力的企业、全托管较适合工厂型卖家，亚马逊较适合综合能力强的企业、也是大卖必须布局的平台。未来品牌型卖家品牌效应逐步显现、品牌溢价形成，供应链型卖家规模效应凸显、驱动自身降本。推荐恒林股份、永艺股份、匠心家居，关注致欧科技、盈趣科技、嘉益股份、家联科技、梦百合、麒盛科技、哈尔斯、共创草坪、浙江自然、久祺股份、乐歌股份等。 大宗纸：淡季需求疲软，纸价小幅承压。当前纸浆下游需求偏弱，纸厂压价、刚需采买，预计浆价维持弱势运行。浆纸系淡季，文化纸需求未有改善，价格弱势趋稳；废纸系供需双弱、成本端支撑较弱，价格维持弱势运行。优选底层利润夯实向上、盈利有望超预期的太阳纸业，关注玖龙纸业、博汇纸业、山鹰国际、晨鸣纸业、岳阳林纸等。 特种纸：冠豪高新发布全年业绩预告，盈利稳步复苏，成长动能充沛。单 Q4 公司实现归母净利润 0.20 亿元（-85.2%），扣非归母净利润 0.10 亿元（同比-118.2%），受益于低价化机浆入库改善成本，且旺季产销景气、价盘向上，盈利能力稳步修复。推荐仙鹤股份、华旺科技、五洲特纸、冠豪高新、恒达新材。 家居：2023 年 12 月竣工延续稳健，关注低估优质标的。2023 年 12 月商品住宅销售面积8832 万平方米（同比-25.8%，环比+34.3%）；住宅竣工面积 2.49 亿平方米（同比+12.5%，环比+231.3%）；18 个重点城市二手房 12 月成交面积环比持平，同比增长 37%。把握结构成长机会，关注自主品牌+海外代工前景可期的智能马桶优质标的瑞尔特。推荐低估标的顾家家居、欧派家居、索菲亚、志邦家居、金牌厨柜、瑞尔特、好太太、曲美家居、喜临门、敏华控股、慕思股份等，关注江山欧派、尚品宅配、王力安防、皮阿诺等。 消费：消费延续弱复苏，把握结构性成长机会。乖宝宠物发布业绩预告，自主品牌加速扩张，高端化驱动盈利提升；百亚股份发布业绩快报，电商&非核心市场增长靓丽，差异化产品持续放量、驱动单价上行&毛利率提升，新市场复购率稳定提升、消费者产品&品牌认可提升；公牛集团战略布局稳步推进，2024 年重点开拓 4.0 全品类旗舰店，打造行业门店标杆，助推品类协同扩张；康耐特光学定制化产品&自有品牌占比持续提升，构建多元化产品矩阵。推荐公牛集团、百亚股份、晨光股份、博士眼镜、明月镜片，关注乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份、依依股份、源飞宠物、天元宠物、康耐特光学等。 包装：下游需求稳健，关注高分红标的。我国 12 月社零总额 4.36 万亿元（同比+7.4%），消费者收入预期及消费意愿指数作为先导指标，自 2023 年 4 月触底缓慢回升，下游需求稳健。永新股份（2022 年股息率 5%）作为塑料包装龙头，销量稳健增长，石油价格下跌驱动成本红利显现。推荐永新股份、裕同科技、新巨丰等，关注昇兴股份、奥瑞金、上海艾录。 风险提示：消费复苏不及预期，地产超预期下滑，浆价波动低于预期，盈利预期测算存在误差。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 姜文镪 执业证书编号：S0680523040001 邮箱：jiangwenqiang1@gszq.com 相关研究 1、《轻工制造：出口结构性成长行情，逆势布局国内成长品牌》2024-01-14 2、《轻工制造：2023Q4 业绩前瞻：造纸延续改善、家居增长提速，消费、出口整体平稳》2024-01-02 3、《轻工制造：宠物赛道高成长、抗周期，国货崛起正当时》2023-12-27 重点标的 股票 股票 投资 EPS （元） P E 代码 名称 评级 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 603818.SH 曲美家居 买入 0.06 -0.19 0.35 0.60 83.33 -26.32 14.29 8.33 603180.SH 金牌厨柜 买入 1.80 1.95 2.36 2.79 12.92 11.92 9.85 8.33 603733.SH 仙鹤股份 买入 1.01 0.87 1.59 2.19 14.76 17.14 9.38 6.81 002831.SZ 裕同科技 买入 1.60 1.60 1.89 2.18 15.86 15.86 13.43 11.64 603833.SH 欧派家居 买入 4.41 5.24 5.95 6.77 14.69 12.37 10.89 9.57 603816.SH 顾家家居 买入 2.20 2.48 2.91 3.38 15.70 13.92 11.87 10.22 603195.SH 公牛集团 买入 3.58 4.29 5.03 5.84 25.41 21.21 18.09 15.58 002078.SZ 太阳纸业 买入 1.01 1.13 1.35 1.57 12.07 10.79 9.03 7.76 资料来源：Wind，国盛证券研究所 -32%-16%0%16%2023-012023-052023-092024-01轻工制造沪深300 2024 年 01 月 22 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1.重点推荐：出口、内需结构成长，消费白马价值修复可期 ...................................................................................... 6 1.1 家居：2023 年 12 月竣工延续稳健，关注低估优质标的 ................................................................................ 6 1.2 造纸：淡季需求疲软，纸价小幅承压 ........................................................................................................... 7 1.2.1 浆纸系：市场需求平淡，浆纸价格承压 .............................................................................................. 7 1.2.2 废纸系：供需双弱，预计纸价弱势运行 ............................................................................................. 11 1.2.3