中公教育(002607)重整旗鼓，逆境曙光

中公教育(002607) / 教育 / 公司深度研究报告 / 2024.01.20 请阅读最后一页的重要声明！ 重整旗鼓，逆境曙光 证券研究报告 投资评级:增持(首次) 核心观点 基本数据 2024-01-19 收盘价(元) 3.94 流通股本(亿股) 48.67 每股净资产(元) 0.17 总股本(亿股) 61.67 最近 12 月市场表现 分析师 刘洋 SAC 证书编号：S0160521120001 liuyang01@ctsec.com 分析师 李跃博 SAC 证书编号：S0160521120003 liyb@ctsec.com 联系人 李天阳 lity02@ctsec.com 相关报告 ❖ 中公教育：国内全品类职业教育培训龙头。公司前身成立于 1999 年，2019年 1 月自深交所重组上市。公司以国内数亿知识型人群为服务对象，主营业务横跨公共服务岗位招录考试培训、学历提升、职业资格和职业能力培训等 3 大板块，提供超过 100 个品类的综合就业培训服务。截至 2023 年 6 月末，公司已有 1035 家直营网点覆盖全国 319 个地级市，形成了垂直一体化快速响应能力驱动的企业平台，成为国内全品类职业教育培训的龙头机构。 ❖ 招录考培市场需求旺盛，2021 年市场规模超 300 亿元：据 Frost&Sullivan，职业考试培训市场中，招录类考试培训市场 2021 年已达 305 亿元，其中公职人员类/事业单位类/教师招录类市场分别达到 121/116/68 亿元，预计 2026 年增长至 505 亿元，CAGR 将达 10.6%。2024 年国考招录/报名人次新高，培训需求旺盛。2024 年国考招录人数为 3.96 万人，同比+7%；实际参考人数达 225.2万人，同比+48%；参加考试人数与录用计划数之比约为 57:1。 ❖ 退费问题顺利推进，现金流回正：“退费”问题出现后，公司主动调整产品结构保证实收，并压缩网点精简人员。公司直营分支机构数量、员工人数从2021 年 6 月末的 1859 家/4.53 万人压缩至 2023 年 6 月末的 1035 家/1.30 万人，期间费用从 2020Q3 的 4.7 亿元/月收缩至 2023Q3 的 1.3 亿元/月，现金支付压力有所缓解。2023 年 9 月 6 日，中公教育与湖南省财信信托（湖南财信现为公司第三大股东）签订了《信托贷款合同》，公司向财信信托借款不超过18 亿元，用于补充公司流动资金，尽快解决存量退费问题。待“退费”问题深度解决后，公司培训人次及经营业绩有望进一步恢复。 ❖ 投资建议：中公教育（002607.SZ）作为国内全品类职业教育培训龙头，重视渠道建设和研发投入，构筑品牌壁垒。前两年业绩受退费问题拖累，公司通过多个股东方借款有序推进退费，重新树立品牌形象。公职类考试培训需求高增，国考等报名人数持续提升，公司作为行业龙头有望受益。我们预测公司2023-2025 年归母净利润分别为 3.93/8.25/13.09 亿元，对应 PE 估值分别为61.8x/29.5x/18.6x。首次覆盖给予“增持”评级。 ❖ 风险提示：行业竞争加剧、退费进展不及预期、监管政策变化。 盈利预测： [Table_FinchinaSimple] 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 6912 4825 3657 5064 6518 收入增长率(%) -38.30 -30.19 -24.21 38.50 28.70 归母净利润(百万元) -2370 -1102 393 825 1309 净利润增长率(%) -202.83 53.49 135.69 109.65 58.79 EPS(元/股) -0.38 -0.18 0.06 0.13 0.21 PE — — 61.78 29.47 18.56 ROE(%) -125.45 -141.30 33.52 41.27 39.59 PB 25.66 36.61 20.71 12.16 7.35 数据来源：wind 数据，财通证券研究所 -37%-28%-19%-11%-2%7%中公教育沪深300 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 公司深度研究报告/证券研究报告 1 中公教育：国内全品类职业教育培训龙头 ........................................................................................... 5 1.1 基本概况：国内领先的公共就业与再就业服务提供商 ................................................................... 5 1.2 业务：聚焦公共岗位，提供招录培训/学历提升/资格培训服务 ..................................................... 6 1.3 股权：实控人控制公司 16.68%股权 ................................................................................................. 8 1.4 业绩：2023 经营情况改善，业绩向好 .............................................................................................. 9 2 行业：招录考培市场需求旺盛，规模超 300 亿元 ............................................................................. 11 2.1 国家支持职教培训市场发展 ............................................................................................................. 11 2.2 2021 年招录考培市场规模超 300 亿元 ............................................................................................ 13 2.3 公职/教师/事业单位为重要就业去向，招录考试培训需求旺盛 ................................................... 15 2.3.1 公考报考人次新高，竞争加剧利好龙头 ..................................................................................... 15 2.3.2 事业单位招聘规模大 .................................................