银行行业周报：MLF超额平价续作，LPR报价行扩容

MLF 超额平价续作，LPR 报价行扩容 [Table_Industry] 银行 [Table_ReportDate] 2024 年 01 月 21 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 行业研究 [Table_ReportType] 行业周报 [Table_StockAndRank] 银行 投资评级 看好 上次评级 看好 [Table_Author] 廖紫苑 银行业分析师 执业编号：S1500522110005 邮 箱：liaoziyuan@cindasc.com 张晓辉 银行业分析师 执业编号：S1500523080008 邮 箱：zhangxiaohui@cindasc.com 王舫朝 非银金融行业首席分析师 执业编号：S1500519120002 邮 箱：wangfangzhao@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 [Table_Title] MLF 超额平价续作，LPR 报价行扩容 [Table_ReportDate] 2024 年 01 月 21 日 本期内容提要: [Table_Summary] [Table_Summary] ➢ MLF 超额平价续作，本月 LPR 下调动力或不足。2024 年 1 月 15 日，央行开展 890 亿元公开市场逆回购操作和 9950 亿元中期借贷便利（MLF）操作，利率分别维持 1.8%、2.5%不变。当月 MLF 到期量为 7790 亿元，超额续做 2160 亿元。我们认为，开年 MLF 超额续作，向市场投放中长期资金，有助于配合政府债发行和信贷开门红，一定程度上缓解银行负债成本压力，保持春节前流动性稳定；而平价续作或主要源于前期增发 1 万亿元国债、PSL 重启、京沪楼市新政等政策效果仍有待观察，此外，2023 年 12 月金融数据平稳收官，银行净息差压力较大，以及从稳定汇率的角度出发，1 月降息的紧迫性不高。由于 LPR 报价基于公开市场操作利率（主要指 MLF 利率）加点形成，我们认为在 MLF 平价续作后，本月 LPR 报价下行动力或不足，即便调整，幅度预计也有限。 ➢ 未来降准降息仍有可能，宏观政策加力仍有空间。最新数据显示，截至 2023 年 12 月，制造业 PMI 指数已经连续三个月低于“荣枯线”并降至年内次低，CPI 和 PPI 已经连续三个月同时为负，均指向当前经济内生动能仍然偏弱，需要政策支撑与呵护。本周三国家统计局局长康义在国新办发布会上表示“我国政府债务水平和通胀率都较低，政策工具箱也在不断充实，财政、货币以及其他政策都有比较大的回旋余地，加力实施宏观政策有条件、有空间”。考虑到一季度财政有望前置发力、信贷开门红、平滑春节流动性等诉求，以及美联储降息预期升温、2023 年存款利率多次下调已为降息打开空间，我们认为一季度仍有降息和降准的可能性，后续需重点关注前期政策的落地效果。 ➢ LPR 报价行扩容，新增中信银行和江苏银行。2024 年 1 月 19 日，央行指导利率自律机制对场内外 LPR 报价行进行考核并调整了 LPR 报价行名单，新增中信银行和江苏银行，调整后的 LPR 报价行数量由此前 18家增加为 20 家，调整自 2024 年 1 月 22 日起实施。这是 LPR 报价机制2019 年改革、2022 年调整报价行名单后，央行第二次调整报价行名单。 ➢ 投资评级：银行板块攻守兼备，具有较好配置价值。银行股低估值高股息特征鲜明，收益相对稳定，而且历史上银行股行情往往启动于预期修复的拐点，我们认为，当前①政策面利好持续落地，②政策加码有望扭转经济预期，利好银行基本面修复，③美联储降息预期升温、我国推动中长期资金入市、银行股仓位低且防御性高，获得资金增配可期，④息差压力和风险扰动在估值中已有体现，银行板块具备较好的配置价值。个股方面，下阶段可重点关注：1）关注国企改革背景下，基本功扎实+低估值+高股息的全国性银行：邮储银行、农业银行、中信银行。2）长期高业绩景气/区域新亮点/小微复苏优质区域行，齐鲁银行、常熟银行、瑞丰银行。3）经济复苏预期下有望更加受益于风险缓释、资本市场活跃从而带来估值修复的招商银行、宁波银行等。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 ➢ 本周高频数据跟踪： ➢ 银行板块跑赢沪深 300。本周（1.15-1.19）A 股市场整体呈现下跌趋势，上证指数-1.72%至 2,832.28 点。本周银行板块指数（申万一级）+1.34%，跑赢沪深 300 指数（-0.44%）1.78 个百分点。本周行业指数中 4 涨 27 跌，涨幅前三的行业为银行、通信、纺织服饰，周涨跌幅分别为+1.34%、+0.43%、+0.26%；跌幅前三的国防军工、环保、机械设备，周涨跌幅分别为-6.86%、-6.36%、-5.15%。 ➢ 银行个股有涨有跌。本周（1.15-1.19）A 股市场银行股涨跌幅前五分别为招商银行（+4.17%）、南京银行（+3.82%）、兴业银行（+3.13%）、北京银行（+2.99%）、江苏银行（+2.60%）。涨跌幅后五分别为厦门银行（-1.54%）、兰州银行（-1.53%）、贵阳银行（-1.52%）、齐鲁银行（-1.52%）、中国银行（-1.49%）。 ➢ 北向资金持股比例较上周有升有降。截至 1 月 19 日，北上资金持股邮储银行、农业银行、招商银行分别占其流通 A 股的 0.88%、0.87%、5.07%，相较于上周五，分别变动+0.03pct、-0.04pct 和+0.00pct。 ➢ 本周（1.15-1.19）国股银票转贴现利率整体下降。2024 年 1 月 19 日，国股银票赚贴现利率：1 个月为 1.98%，较前一周下降 36BP；3 个月为1.90%，较前一周下降 39BP；6 个月为 1.85%，较前一周下降 31BP。 ➢ 本周（1.15-1.19）存款类机构质押式回购加权利率整体上升。2024年 1 月 19 日，存款类机构质押式回购加权利率：1 天为 1.73%，较前一周上升 4BP；存款类机构质押式回购加权利率：7 天为 1.87%，较前一周上升 3BP；国债质押式回购加权利率 GC001 较前一周下降 12BP，GC007 较前一周下降 6BP。 ➢ 本周（1.15-1.19）银行资本工具到期收益率整体下降。2024 年 1 月19日，1年期、5年期、10年期AAA-二级资本债到期收益率分别为2.57%、2.91%和 3.08%，较前一周分别变动-3BP、-7BP、-6BP；1 年期、5 年期、10 年期银行永续债到期收益率分别为 2.68%、2.98%、3.15%，较前一周分别变动-3BP、-5BP、-4BP。 ➢ 本周（1.15-1.19）同业存单发行利率整体上升。2024 年 1 月 19 日，1 个月期 2.31%，3