商业银行专题研究之二：美国的银行系资管业务是怎么做的？

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 周岳 分析师 SAC 执业编号：S1130518120001 zhouyue1＠gjzq.com.cn 马航 联系人 mahang＠gjzq.com.cn 美国的银行系资管业务是怎么做的？ ——商业银行专题研究之二 基本结论  取其精华，见“贤”思齐。银行理财子公司的设立，有效推动了理财业务向资产管理业务的转型，使银行与现有资管业务实现分离，更好的防范和化解业务风险，真正实现“受人之托、代客理财”的业务本源。本文通过研究美国银行资管业务的发展情况，为我国银行资管业务的转型提供一定的借鉴。  美国银行系资产管理业务发展现状。美国拥有世界上最大的资管规模。截止2017 年底美国资管总规模为 30.73 万亿美元，其中在 SEC 注册过的资管公司规模达到 22.52 万亿美元。美国资管行业中绝大部分是独立的资管公司，但银行系资管仍然是美国资管行业不可或缺的一部分。一方面，资管业务是依靠银行、保险等金融机构大力发展而兴起的。另一方面，很多独立的资管公司就是综合性银行设立的独立子公司，专门开展资管业务，比如摩根大通银行，花旗集团等。我们根据经营特点的不同对摩根大通、纽约梅陇银行、道富银行三家银行做了案例分析。  摩根大通——综合资管代表。摩根大通的资管产品种类齐全，以主动型为主，费率相对较高，其拥有丰富的资管产品，包括共同基金，对冲基金，指数投资等，能够为客户提供优质的服务。摩根大通成功原因有三点：金融集团发挥部门之间相互融通协调作用；高度重视金融风险；通过扩大规模、提高服务来提升品牌效应。  纽约梅隆银行——策略整合代表。纽约梅隆银行的收入主要依靠收取管理费和服务费，其产品线中主要以负债驱动投资、指数投资和现金资产为主，分别占比 25.9%、20.4%和 18.7%。纽约梅隆银行成功原因有两点：走精品化资管银行；以中间业务为主的盈利模式，降低经营风险。  道富银行——服务专家代表。道富银行的资管策略非常鲜明，专注于被动型权益投资，其权益投资占全部资管规模的 50%以上。其次为固定收益投资，占 30%左右。道富银行成功的原因有三点：走专业化道路，做服务专家；充分利用信息化技术，构建高科技平台；丰富差异化增值服务，提高核心竞争力。  美国银行系资产管理业务的发展特点。1）银行系资管的投资标的较多，各银行往往根据自身的定位和期望，对投资标的有所侧重，以求通过资产的合理配置实现既定的资产管理目标；2）基金规模与费率呈反向变动，基金规模的扩大推动各项业务的费用水平持续下降，逐渐趋向合理区间；3）投资者在不同的年龄阶段，会有不同的风险偏好，因此投资人年龄变动，往往预示着市场风险偏好的调整；4）长期战略性资产配置是包括美国商业银行在内的国际大型资产管理机构秉承的投资理念，大型资产管理机构往往具有较为稳健的投资偏好，通过使用多样化的投资工具构建长期资产组合，以实现稳定、持续的收益。  风险提示：1、在当前政策背景下，银行系资管去通道、打破刚兑，在此过程中可能存在转型失败的风险；2、对于国外先进理念的借鉴要结合实际情况。 2019 年 06 月 04 日 固收专题分析报告 固定收益专题报告 证券研究报告 总量研究中心 固收专题分析报告 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 一、取其精华，见“贤”思齐..............................................................................4 1.什么是资产管理业务？ .............................................................................4 2.美国资产管理业务的发展阶段...................................................................6 3.美国资管业务的主要投资标的...................................................................7 二、美国银行系资产管理业务现状 ................................................................10 1.美国资管行业整体概况 ...........................................................................10 2.美国银行系资管的发展案例 .................................................................... 11 3.美国银行系资产管理业务的发展特点 ......................................................15 三、美国银行系资产管理业的发展对我国的启示 ...........................................18 1.打造专业品牌，提升市场影响力 .............................................................18 2.树立风险意识，加强风险监管.................................................................18 3.创新发展，推进“供给侧”改革 ..................................................................18 4.打破刚兑，完善风险定价........................................................................18 四、风险提示 ...............................................................................................19 图表目录 图表 1：全球主要地区资产管理规模（单位：万亿美元）................................5 图表 2：全球资管规模排名前 20 的资产管理公司 ...........................................5 图表 3：近年中国资管业务的规模情况............................................................6 图表 4：美国资产管理业务的发展历程............................................................6 图表 5：2008-2018 年美国 ETF 基金数量 ................................................