关注包商托管背后的金融供给侧改革：包商银行事件影响几何？

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Summary]报告摘要： ⚫ 事件：5月24日，央行、银保监会联合发布公告称，鉴于包商银行出现严重信用风险，决定由央行、银保监会组建接管组，自2019年5月24日起至2020年5月23日止对包商银行实行一年期接管，全面行使经营管理权，并委托建行进行托管。 ⚫ 引发包商银行严重信用风险的原因： 负债端严重依赖同业负债：截止 2017 年三季度末，包商银行总负债 5,437.26亿元，同业负债 2,611.92 亿元，占总负债的 48.04%。包商银行负债构成高度依赖同业负债，其同业负债占比排全体样本的第三位，远高出同等规模的其他银行，揽储能力较弱，且负债稳定性较差。 资产端过度投资应收款项，不良率逐年攀升：截止 2017 年三季度末，包商银行总资产达 5,762.38 亿元，其中应收款项类投资 1,532.38 亿元，占总资产的 26.59%。截止 2016 年底，其持有的信托计划理财产品、资管产品余额分别为 593.98 亿元、497.94 亿元，合计占当年应收款项类投资总额的 89.22%；不良贷款合计 26.40 亿元，不良率达 1.69%，较 2015 年提升 28BP，不良率增长速度较快。 资本充足率连年下降，扣除储备资本后跌破监管标准：扣除储备资本后，包商银行 2017 年三季度末核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为4.88%、4.88%和 7.02%，均已跌破 5%、6%、8%的监管底线，其抗风险能力已经处于较低水平。 ⚫ 包商事件传达出什么政策意图？ 深化金融供给侧改革是当前央行的政策主线。金融供给侧结构性改革是目前央行解决多重矛盾的最优解。 引导银行回归本源，构建多层次、有差异性的银行体系。 ⚫ 包商事件对市场的影响： 重塑存单投资逻辑，对银行风险需重新把握。短期内存单发行难度将会加大，存单利率也会随之走高，存单市场波动将进一步放大。长期来看，中小银行通过同业存单吸收负债将更加困难，其盈利能力最终还将体现到揽储能力和风控程度上，需要关注中小银行资产、负债结构的变化情况，并调整信用评估思路。 短期内将冲击银行间流动性、利率债收益率。包商银行事件短期内或将导致利率债市场震荡加大，但考虑到央行会在必要时出手稳定市场，且经济下行压力仍然较大（5 月制造业 PMI 指数录得 49.4，较 4 月低 0.7 点，跌破荣枯线），中美贸易摩擦不确定性仍存，利率债市场长期仍将维持债牛格局。 短期中小银行负债端将承压，长期有助于银行业回归本源、更好地服务实体。在中小银行资产-负债结构达到新的稳态之前，或将引发小微、民营企业融资的边际收紧，当前宽信用仍需宽货币支持以度过本次事件对市场的冲击阶段。长期来看，城商行、农商行将回归到“揽储-放贷”的本源业务上来，立足自身定位，服务区域实体经济发展。银行业经营模式的重塑在长期而言有利于解决实体经济，尤其是小微、民营企业“融资难”“融资贵”的问题。 ⚫ 风险提示：流动性收紧 [Table_MarketInfo]民生证券研究院[Table_Author]分析师：李锋 执业证号：S0100511010001 电话： 010-85127632 邮箱： lifengyjs@mszq.com 研究助理：樊信江 执业证号：S0100117110014 电话： 010-85124733 邮箱： fanxinjiang@mszq.com 研究助理：颜子琦 执业证号：S0100117120035 电话： 021-58768652 邮箱： yanziqi@mszq.com 研究助理：孙嘉伦 执业证号：S0100118100014 电话： 010-85124733 邮箱： sunjialun@mszq.com 00[Table_Title]固定收益 专题报告 关注包商托管背后的金融供给侧改革 ——包商银行事件影响几何？ 固定收益研究专题报告 2019 年 5 月 31 日 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 [Table_Page] 专题报告 目录 一、事件始末及最新进展 ......................................................................................................................................................... 3 1、事件 ...................................................................................................................................................................................... 3 2、负债保障最新方案 .............................................................................................................................................................. 3 二、引发包商银行严重信用风险的原因 .................................................................................................................................. 3 1、负债端严重依赖同业负债................................................................................................................................................... 3 2、资产端过度投资应收款项，不良率逐年攀升 ................................................................................................................... 4 3、资本充足率连年下降，扣除储备资本后跌破监管标准 ................................................................................................... 6 三、包商事件传达出什么政策意图？ ........................................................................