美股市场基础研究：纳斯达克综指与纳斯达克100基础概览

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年01月19日中 性美股市场基础研究纳斯达克综指与纳斯达克 100 基础概览核心观点行业研究·海外市场专题美股中性·维持评级证券分析师：王学恒证券分析师：张熙，CFA010-880053820755-81982090wangxueh@guosen.com.cnzhangxi4@guosen.com.cnS0980514030002S0980522040001市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《美股市场速览-降息概率进一步上调》 ——2024-01-14《美股市场速览-降息概率减小带动股债价格下行》 ——2024-01-07《美股市场速览-大盘价值占优，传统行业受益》 ——2023-12-31《美股 2024 年投资策略-探清美股的“虚实”》 ——2023-12-30《美股市场速览-进一步接近前高，中小价值占优》 ——2023-12-24纳斯达克综指与纳斯达克 100：规则驱动的成长风格指数纳斯达克综指（IXIC）与纳斯达克 100（NDX）是美股市场上的核心指数。其中，IXIC 是一个以追踪功能为主的指数，覆盖了仅在纳斯达克上市的所有美国本土与国际普通股，每日更新成分股。由于 IXIC 的可投资性较弱，市场上追踪产品并不多，主要是富达发行的纳斯达克综指 ETF（ONEQ）。NDX 是一个大盘成长风格指数。它覆盖了纳斯达克中市值顶尖的 100 余家公司。一方面，NDX 覆盖的均是有一定流动性基础的大盘股，且数量不多；另一方面，NDX 的常规调仓是完全基于规则和预定时间表进行的，可预判性较强。因此，NDX 有较强的可投资性。目前，市场上仅追踪 NDX 的 ETF 就有近200 个，最大的是景顺纳斯达克 100 指数 ETF（QQQ），其资管规模逾 2000亿美元。纳斯达克 100 指数成分分析：科技含量较高纳斯达克官方采用 FTSE 发布的 ICB 行业分类，我们常用 SPDJI 和 MSCI 发布的 GICS 行业分类。在两种分类方式下，纳斯达克 100 成分股中数量最多的板块都是 TMT（通信+科技/信息技术）、可选消费、医药。其中，TMT 包括了互联网、软硬件、半导体、电信运营商等；NDX 中的可选消费也有较强的科技属性，如媒体和娱乐公司（奈飞、艺电等）、电商（亚马逊、eBay 等）和新能源车；最后，NDX 也涵盖了不少医药公司。从市值的角度出发，TMT 占据了 NDX 70%以上的市值；可选消费也包含了许多大市值的科技巨头；医药板块下的公司数量虽然较多，但平均市值较小，因此板块的市值比重并不高。收益分析：现金回报充裕，但估值处在历史高位历史上，纳斯达克 100 成分股的股东现金回报比例（现金股息+股份回购占利润比）达到 95%以上；年均股息收益率约为 1%，回购收益率约为 3%，合计在近 20 年来给股东带来了 4%的平均年化现金回报率。从投资者视角出发，将 NDX 的回报分为价格回报和股息回报，可以发现价格回报是投资收益的主要来源。虽然 NDX 的价格在基本面指标上（EPS 和 BVPS）能找到长期支撑，但目前的估值从纵向上看仍处于偏高的位置。PE 方面的隐患在于 PE/G 处在长期的上升中，但这个趋势不应该无限地延续；PB 方面的隐患在于虽有 ROE 提升作为依据，但 ROE 的提升空间是有限的。杜邦分析：杠杆和利润率长期提升，但周转率长期下降在周转率下降和利润率上升的共同作用下，纳斯达克 100 指数的 ROA 并没有明显的长期上升趋势。但在杠杆的加持下，NDX 的 ROE 呈现出比较明显的上升趋势。总体上看，杠杆是 NDX 未来财务状况的一个潜在风险，可能在未来限制 NDX利润的增长能力。但是考虑其 2.7 倍的绝对水平仍远谈不上重资产，这个风险尚难评估。风险提示：宏观经济走势的不确定性，国际局势的不确定性，美联储货币政策的不确定性，美国财政政策的不确定性。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录一、纳斯达克指数简介 .......................................................... 51.1 纳斯达克综指与纳斯达克 100 ........................................................ 51.2 纳斯达克指数的交易生态 ............................................................ 5二、纳斯达克指数调仓标准梳理 .................................................. 72.1 入选标准 .......................................................................... 72.2 调整周期 .......................................................................... 82.3 纳入、赋权和剔除 .................................................................. 9三、纳斯达克 100 指数成分结构回溯 ............................................. 113.1 各行业成分股数量 ................................................................. 113.2 各行业总市值分布 ................................................................. 123.3 各行业板块个股平均市值 ...........................................................133.4 历史大权重个股回顾 ...............................................................14四、纳斯达克指数收益和基本面分析 ............................................. 164.1 现金回报 ......................................................................... 164.2 价格回报归因 ..................................................................... 184.3 杜邦拆解 ......................................................................... 20风险提示 ..................................................