半导体行业跟踪报告(二)：AI引领复苏，重视技术迭代增量

半导体 / 行业专题报告 / 2024.01.18 请阅读最后一页的重要声明！ AI 引领复苏，重视技术迭代增量 证券研究报告 投资评级:看好(维持) 最近 12 月市场表现 分析师 张益敏 SAC 证书编号：S0160522070002 zhangym02@ctsec.com 相关报告 1. 《汽车驱动芯片：国产企业进入加速放量期》 2023-12-29 2. 《存储器迈入发展新周期，国内产业链大有可为》 2023-11-06 3. 《 半 导 体 设 备 市 场 点 评 报 告 》 2023-07-05 半导体行业跟踪报告（二） 核心观点 ❖ 全球半导体市场于 2023Q2 触底。根据美国半导体行业协会（SIA）数据，全球半导体市场规模同比增速于 2023M4 录得最低值（-21.40%），并从 2023M5开始稳步上行。2023M11，全球半导体市场规模为 479.8 亿美元，同比+5.27%；自 2022M8 以来同比首次实现增长。从库存数据来看，Intel、AMD、美光等国际主流半导体设计/IDM 企业 2023Q1-Q3 的合计库存周转天数分别为143/136/130 天，自 2023Q1 开始逐渐下行。 ❖ AI 技术创新引领本轮复苏。剖析本轮半导体行业复苏结构，我们认为 AI 是核心动能，据我们测算，2022Q3 英伟达占全球半导体市场规模比重为 4.14%，而 2023Q3 为 13.71%，英伟达在全球半导体市场的占比快速上升。展望 2024年，GPU、服务器、光模块等核心赛道有望维持快速成长势头，AI 引领的技术创新有望成为本轮半导体复苏的最强斜率，并带动行业周期整体复苏向上。 ❖ 需求增长：1）算力： 2023 年前三季度，英伟达数据中心收入（包括 Mellanox）已达 291.21 亿美元，单 23Q3 收入同比增速超过 250%，彰显算力需求高度景气。2）消费电子：2023 年出货量整体下滑（2023Q1-Q3，手机 YoY-7.24%@Wind数据，PC YoY-17.63%@Canalys 数据）。2023H2 多款新品面世，AI 赋能终端带来更多特性，2024 复苏可期。同时，2024 是 MR 放量元年，亦有望拉动产业链从 0-1 增量。3）汽车：据我们测算，2023 年 M1-M11 全球 EV 渗透率为15.43%，高阶智能驾驶亦处于放量早期阶段，电动+智能化将继续引领汽车电子需求增长。4）工业：整体需求节奏相对平稳，细分赛道库存逐步出清后，有望拉动相应补库需求，并引导产业链盈利水平修复。 ❖ 技术创新：围绕 AI 的技术创新渐次展开。1）GPU：英伟达 GPU 迭代速度加快，拉动先进制程、IC 载板、高速 SerDes IP、CPO、OCS 等领域的技术迭代。2）CPU：AI 时代 NPU 算力持续提升，混合键合等高端封装技术应用领域不断扩宽。3）存储：HBM3E 已在最新代 GPU 产品开始应用，HBM4 将进一步增加堆叠层数至 16Hi，并有望引入混合键合技术。4）模拟：数据中心48V 供电架构持续渗透，高集成度 xPU 供电模组/芯片亦将快速迭代。5）SoC/MCU：SoC 是 AI 终端的基座，终端算力提升有望成为 SoC/MCU 芯片迭代主要方向。6）功率：第三代半导体应用领域将继续扩宽，有望引领下一时代数据中心供电系统技术变革方向。 ❖ 国产替代：道阻且长，行则必至。周期下行，大多数国内半导体企业的收入增速和盈利能力承压。但整体看，国产替代的脚步并未停下，致力高端产品的企业呈现出了更强的业绩韧性。未来，国产替代将逐步进入技术和市场的深水区，我们看好 CPU/GPU 大芯片、高端模拟、射频模组、大算力 SoC、基带芯片、第三代半导体等领域的国产替代，亦建议重视全球技术迭代下国内产业链的增量方向。 ❖ 风险提示：需求不及预期，行业竞争加剧，地缘政治风险。 -24%-16%-8%0%8%16%半导体沪深300上证指数 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 行业专题报告/证券研究报告 1 半导体周期：底部上行 ........................................................................................................................... 6 1.1 行业：全球半导体市场规模增速于 23Q2 触底 ................................................................................ 6 1.2 AI 是本轮复苏的主要驱动力 ............................................................................................................. 7 2 需求端趋势展望：行业渐次复苏，AI 引领成长 ................................................................................. 9 2.1 服务器：2023 年服务器下滑显著，2024 年有望复苏 ..................................................................... 9 2.2 手机： 2024 年有望重回成长 .......................................................................................................... 10 2.3 PC：行业复苏+AI PC，新一轮换机周期可期 .............................................................................. 11 2.4 新终端：可穿戴相对稳健，MR 蓄势待发 ..................................................................................... 12 2.5 汽车：同比维持增长，电动化和智能化继续推进 ......................................................................... 13 2.6 工业&泛新能源：光伏装机规模持续增长，工业需求维持平稳 ................................................. 15 3 分产品趋势展望：重视新技术迭代带来的增量 ................................................................................. 17 3.1 AI 加速器：行业竞争百