中航沈飞(600760)2023年度业绩快报发布，利润端保持高速增长

证券研究报告 | 公司点评报告 2024 年 01 月 17 日 强烈推荐（维持） 2023 年度业绩快报发布，利润端保持高速增长 中游制造/军工 目标估值：NA 当前股价：35.93 元 公司发布《2023 年度业绩快报公告》，预计报告期内实现营收 462.48 亿，同比增长 11.18%；预计实现归母净利润 30.08 亿，同比增长 30.51%。 ❑ 2023 年度业绩快报发布，利润端保持高速增长。公司发布《2023 年度业绩快报公告》，预计报告期内实现营收（462.48 亿，同比+11.18%），预计完成年度预算 100.34%；预计实现归母净利润（30.08 亿，同比+30.51%），预计完成年度预算 103.01%，主要是报告期内公司营业收入增加及持续推进低成本可持续发展工作等所致。由此测算，Q4 单季度预计实现营收（116.17亿，同比+2.63%），预计实现归母净利润（6.44 亿，同比+13.98%）。公司作为我国歼击机的摇篮，将力争到 2025 年，建设成为国内领军航空装备企业；到 2035 年，建设成为国际一流航空装备企业；到本世纪中叶，建设成为国际领先的创新引领型高科技航空装备企业。 ❑ 定增发行预案推出，用于沈飞公司局部搬迁项目及三大能力建设项目。公司发布《2023 年度向特定对象发行 A 股股票预案》，拟向特定对象发行 A 股不超过 1.54 亿股募集资金总额不超过 42.00 亿元，其中航空工业集团拟认购1.00 亿元公司股份、航空投资拟认购 2.00 亿元公司股份。定增扣除相关发行费用后的募集资金净额将投资于如下项目： 序号 项目名称 实施主体 项目投资金额（万元） 募集资金投入金额（万元） 建设周期（月） 税后内部收益率 1 沈飞公司局部搬迁建设项目 沈飞公司 863,600.00 192,200.00 60 - 2 复合材料生产线能力建设项目 48,600.00 48,600.00 24 14.51% 3 钛合金生产线能力建设项目 35,500.00 35,500.00 24 10.42% 4 飞机维修服务保障能力提升项目 吉航公司 43,713.32 39,330.00 24 8.09% 5 偿还专项债务 中航沈飞 10,000.00 10,000.00 - - 6 补充流动资金 94,370.00 94,370.00 - - 合计 1,095,783.32 420,000.00 - - 资料来源：公司公告 此次定增发行能够进一步提升公司生产制造、试验试飞能力，并在沈北新区航空产业园加强钛合金和复合材料能力建设，为满足未来需求提供有力保障。同时，公司加强吉航公司的维修与服务保障能力，力争将其打造成为国内先进的飞机维修基地。 ❑ 公司推出第二期股权激励，充分调动核心员工积极性。公司于 2023 年 4 月28 日发布《关于 A 股限制性股票激励计划（第二期）股份首次授予完成的公告》，向 223 名激励对象首次授予 783.05 万股票，约占本激励计划公告时公司总股本的 0.3994%，授予价格为 32.08 元/股。我们认为，公司作为首家完成股权激励的主机厂，本次推出第二期股权激励计划将有助于保持管理层和核心骨干员工长期持续的积极性，利好公司长期发展。 基础数据 总股本（百万股） 2756 已上市流通股（百万股） 2745 总市值（十亿元） 99.0 流通市值（十亿元） 98.6 每股净资产（MRQ） 5.2 ROE（TTM） 20.2 资产负债率 66.4% 主要股东 中国航空工业集团有限公司 主要股东持股比例 65.84% 股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 -12 -17 -9 相对表现 -11 -2 11 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《中航沈飞（600760）—定增发行预案推出，用于局部搬迁及三大能力建设》2023-12-27 2、《中航沈飞（600760）—毛利率、净利率持续提升，前三季度利润端保持高增速》2023-10-29 3、《中航沈飞（600760）—上半年利润端快速增长，筹划定增强化能力建设》2023-09-01 王超 S1090514080007 wangchao18@cmschina.com.cn 战泳壮 研究助理 zhanyongzhuang@cmschina.com.cn -30-20-1001020Jan/23May/23Aug/23Dec/23(%)中航沈飞沪深300中航沈飞（600760.SH） 敬请阅读末页的重要说明 2 公司点评报告 ❑ 盈利预测：预计公司 2023/2024/2025 年归母净利润为 30.05/37.40/46.21 亿元，对应估值 33、27、21 倍，维持“强烈推荐”评级。 ❑ 风险提示：航空产品研发技术风险，军品采购订单出现波动，上游供应商供应不及时影响整机生产。 财务数据与估值 会计年度 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业总收入(百万元) 34088 41598 46253 51908 58104 同比增长 25% 22% 11% 12% 12% 营业利润(百万元) 1874 2599 3392 4225 5221 同比增长 8% 39% 31% 25% 24% 归母净利润(百万元) 1696 2305 3005 3740 4621 同比增长 15% 36% 30% 24% 24% 每股收益(元) 0.62 0.84 1.09 1.36 1.68 PE 58.4 43.0 32.9 26.5 21.4 PB 8.7 7.7 6.2 5.3 4.5 资料来源：公司数据、招商证券 敬请阅读末页的重要说明 3 公司点评报告 图 1：中航沈飞历史 PE Band 图 2：中航沈飞历史 PB Band 资料来源：公司数据、招商证券 资料来源：公司数据、招商证券 01020304050607080Jan/21Jul/21Jan/22Jul/22Jan/23Jul/23(元)8.1x8.9x9.8x10.7x11.5x010203040506070Oct/20Apr/21Oct/21Apr/22Oct/22Apr/23(元) 敬请阅读末页的重要说明 4 公司点评报告 附：财务预测表 资产负债表 单位：百万元 2021 2022 2023E 2024E 2025E 流动资产 56286 51463 58608 66812 76177 现金 21621 22498 22566 26509 31245 交易性投资 0 0 0 0 0 应收票据 20 14 16 17 20 应收款项 3601 3474 3841 4310 4825 其它应收款 95 15 17 19 21 存货 8790 12172 17527 19590 21829 其他 22159 13290 14642 16366 18237 非流动资产 6495 7329 7496 7625 7724 长期股权投资 0 76 76 76 76 固定资产 3785 4084 4