金石资源(603505)2023年业绩预告点评：萤石量价齐升23年业绩同比增长，“扬帆出海”整合海外资源

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2024 年 1 月 18 日 公司研究 萤石量价齐升 23 年业绩同比增长，“扬帆出海”整合海外资源 ——金石资源（603505.SH）2023 年业绩预告点评 买入（维持） 当前价：24.67 元 作者 分析师：赵乃迪 执业证书编号：S0930517050005 010-57378026 zhaond@ebscn.com 分析师：蔡嘉豪 执业证书编号：S0930523070003 021-52523800 caijiahao@ebscn.com 联系人：胡星月 010-58452014 huxingyue@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股) 6.05 总市值(亿元)： 149.20 一年最低/最高(元)： 22.00/35.00 近 3 月换手率： 38.50% 股价相对走势 -21%-10%1%12%22%01/2304/2307/2310/23金石资源沪深300 收益表现 % 1M 3M 1Y 相对 -0.66 -14.93 -14.86 绝对 -3.67 -26.20 -11.32 资料来源：Wind 相关研报 萤石业务量价齐升，Q2 单季度业绩创历史新高——金石资源（603505.SH）2023 年半年报点评（2023-08-16） 萤石龙头加码伴生矿布局，拓展氟化工打造成长新动能——金石资源（603505.SH）投资价值分析报告（2023-02-03） 事件 1：公司发布 2023 年年度业绩预增公告，2023 年，公司预计实现归母净利润3.33~3.78 亿元，同比增长 50%~70%；预计实现扣非归母净利润 3.30~3.73 亿元，同比增长 55%~75%。2023 年 Q4 单季预计实现归母净利润 0.87-1.32 亿元，同比增长 24.6%~89.2%，环比变动-27.5%~+10.1%；实现扣非归母净利润 0.84~1.27亿元，同比增长 37.5%~108.0%，环比变动-30.2%~+5.6%。 事件 2：公司发布对外投资公告，合作方（北京润天泽贸易有限公司、二连浩特市睿翰谣商贸有限公司）拟引入投资方（以金石资源集团股份有限公司为本次投资拟新设的控股子公司）作为战略合作方共同投资开发蒙古矿权；投资方同意投资13,400 万元人民币，以股权收购和资产收购的方式投资控制合作方最终控制的蒙古国“明利达有限责任公司”名下的矿权等资产 67%的权益，并投资 4,020 万元-6,700万元进行后续的项目开发建设等。未来，各方亦有可能共同投资建设本项目相邻矿权。 点评： 受益于萤石产品的量价齐升，23 年公司业绩预计同比增长 50%-70%。受益于公司单一矿山自产萤石产品的量价齐升，叠加新项目包头“选化一体”项目及江西金岭锂业的含锂细泥提取锂云母精矿项目投产从而贡献利润，23 年公司业绩同比大幅上涨。此外，截至 23 年底，公司金鄂博氟化工无水氟化氢实现产量约 3 万吨，销量约 2.9 万吨，江西金岭锂云母精矿具有约 2.8 万吨库存，包头“选化一体”项目具有约 30 万吨萤石精粉库存。 拟收购明利达名下资产 67%的权益，“扬帆出海”整合海外资源。明利达的名下资产主要包括位于蒙古国东戈壁省的一项采矿许可证以及相应的土地使用权、井巷工程、机器设备、已运至地表堆存的矿渣等。本次投资，合作方、投资方拟定在蒙古国成立蒙古子公司，在 1-2 年内建设年处理能力 100 万吨/年的预处理厂、供水设施，以及对现有矿山进行采矿能力升级改造。另视业务需求在境内外自建或租赁精粉浮选生产线，用于对初选产品的精选。预计 2024 年，该项目可生产高品位原矿初选矿产品约 15 万吨，计划直接销售或运抵国内进一步深加工成精粉后进行销售。公司看好本项目及周边邻接矿权远景资源储量，将对本项目边生产、边改造，同步扩增相邻资源，以期在 1-2 年内逐步实现年产折合高品位萤石块矿、酸级萤石精粉 20万-30 万吨的萤石产品，并力争 3-5 年内达到年产折合 50 万吨萤石产品的目标。本投资将助力公司实现 2021 年提出的“五年内逐步达到年产 150 万吨萤石产品”的目标，公司亦将以标的矿山为起点，逐步布局蒙古国内的主要萤石产区。 公司持续打造“萤石-氟化工-新能源”一体化产业链布局，资源优势显著。萤石资源方面，公司萤石保有资源储量基本稳定在 2,700 万吨矿石量，对应矿物量约 1,300万吨，与此同时，伴生矿有望成为公司萤石第二大核心来源，“选化一体化”项目中的“150 万 t/a 稀尾萤石综合回收技改项目”已基本满负荷运行；“年处理 260万吨稀尾+铁尾萤石浮选回收改造项目”已于 23 年 2 月进入调试生产阶段；“100万 t/a 铁尾萤石综合回收技改项目”已完成建设。氟化工方面，“选化一体化”项目还规划有 36 万吨/年氟化铝和 30 万吨/年高性能氢氟酸，其中一期 12 万吨/年氢氟酸已于 23 年 7 月底开始试生产，已实现对外销售。此外，公司含氟锂电材料项目的工艺流程已基本打通。 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 金石资源（603505.SH） 盈利预测、估值与评级：受益于萤石价量齐升，23 年公司业绩同比大幅增长，其中 Q4 单季度业绩环比变动-27.5%~+10.1%。考虑到江西金岭含锂细泥提取锂云母精矿价格在 Q4 有所下滑，公司销量或有所降低，我们下调公司 23 年的盈利预测；公司项目建设进度提前，萤石新增产能将逐步释放，我们上调 24-25年的盈利预测，预计 23-25 年公司的归母净利润分别为 3.60（下调 10.3%）/6.58（上调 7.8%）/8.74（上调 17.7%）亿元。公司是萤石行业的龙头企业，随新增产能的逐步放量成长空间广阔，维持“买入”评级。 风险提示：矿山资源储量低于预期，下游需求不及预期，萤石价格大幅波动风险。 表 1：公司盈利预测与估值简表 指标 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 1,043 1,050 1,404 2,628 3,750 营业收入增长率 18.64% 0.66% 33.71% 87.18% 42.67% 净利润（百万元） 245 222 360 658 874 净利润增长率 2.93% -9.19% 62.02% 82.70% 32.70% EPS（元） 0.79 0.51 0.60 1.09 1.44 ROE（归属母公司)（摊薄） 19.03% 16.44% 21.92% 30.03% 30.50% P/E 31 48 41 23 17 P/B 6.0 7.9 9.1 6.8 5.2 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2024-01-17，注：2021 年公司总股本为 3.12 亿股，2022 年公司总股本为 4.35 亿股，2023 年及以后公司总股本为 6.05 亿股。 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 金石资源（603505.SH） 财务报表与盈利预测 利润表（百万元） 2021