美国12月CPI点评：通胀超市场预期，但下行趋势仍在

证券研究报告 宏观经济点评 2024 年 01 月 17 日 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 美国 12 月 CPI 点评：通胀超市场预期，但下行趋势仍在 [Table_Author] 沈夏宜 分析师 Email:shenxiayi@lczq.com 证书:S1320523020004 核心观点： 12 月通胀超预期，系能源和住房项拉动。美国 12 月整体 CPI 通胀3.4%，前值 3.1%；环比 0.3%，预期 0.2%，前值 0.1%。核心 CPI 环比持平，为 0.3%，同比回落至 3.9%。12 月通胀超预期，主要由住房通胀下降趋缓叠加能源通胀贡献增加所造成。 核心 CPI 符合市场预期，后期通胀下行趋势或不变。从整体 CPI 分项来看，能源价格环比由降转升，环比上涨至 0.4%，能源对通胀的贡献上升至-0.14pct，抬升通胀 0.24pct。同时，12 月食品价格环增速 0.2%，与上月持平，剔除掉能源和食品的核心 CPI 符合市场预期。从核心 CPI 分项来看，核心商品持平 11 月，其中二手车和服饰的价格回升为主要拉动项。核心服务环比下降 0.1 个百分点为 0.4%，住房和医疗项为主要贡献项。 非核心方面，食品项环比持平，能源项由负转正。12 月食品项 CPI 环比仍与上月持平状，环比增速 0.2%。能源商品，同比回升 5.7 个百分点，由上月的-5.8%回升至-0.1%，是本次通胀的主要拉动项。12 月能源商品的上行主要是由于美国汽油价格上行支撑。根据一月初数据来看，油价仍在震荡，下月能源通胀仍有上行风险。 12 月 CPI 数据公布后，克利夫兰联储主席梅斯特表示 3 月降息可能为时尚早。结合 12 月纪要提到，2024 年应该下调政策利率，但未明确具体时点。美联储仍保留了加息的可能性，强调“应该降息”的判断具有较强不确定性。如果经济并未如美联储预期的那样放缓，则仍有可能在适当情况下加息。 风险提示：美国通胀粘性超预期；美联储货币政策超预期；国际局势恶化。 相关报告 美国 12 月非农点评：就业超预期程度或被高估 2024.01.09 逆周期、跨周期下的中国稳平衡发展——联储证券 2024 年度宏观报告 2024.01.08 12 月 PMI 数据解读：供需延续季节性回落 2024.01.03 宏观经济点评 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2 目录 1. 美国通胀超预期，或不可持续 ....................................................................................... 4 2. 住房通胀压力犹显韧性，下行趋势不变 ........................................................................ 6 3. 能源波动抬升通胀贡献率 .............................................................................................. 7 4. 核心商品：二手车价格或将持续下行 ............................................................................ 7 5. 市场影响：降息预期回落 .............................................................................................. 8 6. 风险提示 ....................................................................................................................... 8 宏观经济点评 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 3 图目录 图 1 美国近期 CPI 分项权重、同环比及趋势（%） ....................................................... 5 图 2 美国 11 月 CPI 分项相对重要性及同环比（%, NSA） ........................................... 5 图 3 美国 12 月 CPI 分项相对重要性及同环比（%, NSA） ........................................... 5 图 4 美国商品 CPI 及其分项同比（%） ......................................................................... 5 图 5 美国商品 CPI 及其分项同比（%，不含能源） ....................................................... 5 图 6 美国服务 CPI 及其分项同比（%） ......................................................................... 6 图 7 美国服务 CPI 及其分项同比（%，不含能源） ....................................................... 6 图 8 美国整体、核心、超级核心、非住房核心服务 CPI 当月同比（%） ...................... 6 图 9 Zillow 房价指数领先业主等价租金 16 个月（%） ................................................... 7 图 10 Zillow 观察租金指数领先主要住所租金 13 个月（%） .......................................... 7 图 11 2023 年原油日频价格（美元/桶） ......................................................................... 7 图 12 美国能源、机票与 WTI 原油价格同比（%） ........................................................ 7 图 13 Manheim 二手车领先指标回落 .............................................................................. 8 图 14 12 月美国 CPI 公布后未来降息预期回落 ............................................................... 8 宏观经济点评 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明