电子行业汽车电子：关注2024 年智驾／800V产业链业绩兑现

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 电子 汽车电子：关注 2024 年智驾/800V产业链业绩兑现 华泰研究 电子 增持 (维持) 研究员 黄乐平，PhD SAC No. S0570521050001 SFC No. AUZ066 leping.huang@htsc.com +(852) 3658 6000 研究员 陈旭东 SAC No. S0570521070004 SFC No. BPH392 chenxudong@htsc.com +(86) 21 2897 2228 研究员 张宇 SAC No. S0570523090002 SFC No. BSF274 zhangyu@htsc.com +(86) 10 6321 1166 联系人 汤仕翯 SAC No. S0570122080264 tangshihe@htsc.com +(86) 21 2897 2228 联系人 郭春杏 SAC No. S0570122010047 SFC No. BTP481 guochunxing@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 2024 年 1 月 18 日│中国内地 专题研究 2023 整车价格战向上传导，2024 关注小米/华为入局和智能化零部件起量 我们选取国内主要的 25 家汽车电子厂商作为样本跟踪汽车电子板块，初步分析结论：（1）1-3Q23 汽车电子板块毛利率和净利率下滑，股价下跌16%，相比而言整车、传统汽车零部件和三电板块的毛利率和净利率同比改善；（2）拆分看，25 家公司中 12 家公司归母净利润同比下滑，主要系整车降价、同业竞争加剧、研发和厂房建设投入增长等因素导致。展望2024 年，我们预计搭载 NOA/800V 平台车型销量会快速增加，规模化起量后利好产业链业绩增长，建议关注：激光雷达、碳化硅、高清摄像头、HUD 等渗透率快速提升的子赛道。 终端：整车市场销量超预期，关注华为、小米入局影响 2023 年初购置税退坡和前期需求透支，叠加车企价格战导致观望情绪累积，上半年整车销量普遍偏弱。2023 下半年下游需求复苏，12 月国内新能源车销量接近 120 万辆，叠加新能源车出口竞争力提升，全年销量超预期。中汽协预测 2024 年我国新能源汽车销量为 1150 万辆，同比增长21%。4Q23 以来，市场关注小米、华为入局影响，问界 12 月销量达到2.4w，印证手机厂商成为市场又一有力竞争力者。2024 年小米和华为会有多款新品交付，我们预计小米/华为系单月销量可以突破 1.2/6 万辆，2024年总量达到 7/60 万辆。 零部件：NOA/800V 车型有望规模化起量，关注增量零部件渗透率提升 2023 年是城市 NOA 元年，蔚小理、华为、小米、比亚迪、吉利、长城等各家陆续发布城市 NOA 计划。且下半年来搭载 800V 高压快充平台车型密集推出，我们看好 2024 年相关车型销量增长，背后增量零部件配置渗透率实现快速提升。建议 2024 年关注汽车电子板块渗透率正处于从 1 到 N 快速爬升的子赛道。具体包括：（1）城市 NOA 需求推动激光雷达销量快速增长；2）视觉为主的智驾方案对摄像头像素要求提升；3）车企加速布局 800V 将催化 SiC 应用快速发展；4）座舱视觉交互体验升级推动 HUD 加速上车。 业绩：汽车电子收入同比增速下滑，整车降价压力叠加竞争加剧影响盈利 通过横向对比整车、传统汽车零部件以及三电板块，我们看到成长性：1-3Q23，汽车电子板块的营收/归母净利润同比增速分别为 17.1/6.6%，增速较 2022 年均有下滑，而整车和传统汽车零部件同比增速有所提升。盈利能力：1-3Q23，仅汽车电子的毛利率/净利率较 2022 年出现下滑，分别为21.6/6.5%。我们认为主要系：（1）激光雷达、屏幕、域控等部分公司受到上游降价压力较大；（2）功率、摄像头类公司竞争加剧；（3）部分公司拓展新业务需要加大研发投入，并且新建厂房，导致净利润下滑。 估值：汽车电子板块估值位于底部，关注智驾进展、业绩兑现等因素 2023 年：（1）股价层面，2023 年汽车电子板块跌幅明显，整车/传统零部件/三电/汽车电子累计涨跌幅分别为+3.15/-0.48/-35.37/-16.46%。（2）汽车电子板块，华安鑫创（+40.6%）、永贵电器（+33.9%）涨幅居前，禾赛科技（-57.7%）、京东方精电（-51.5%）跌幅居前。目前汽车电子板块平均一年前向估值 26X，是过去三年以来的最低位置。2024 年关注宏观因素、智能驾驶进展催化、以及产业链业绩兑现能否带来估值回升。 风险提示：参与企业众多竞争加剧，智能化配置需求不及预期。 (21)(11)01121Jan-23May-23Sep-23Jan-24(%)电子沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 电子 正文目录 板块复盘： 2023 年汽车电子跌幅明显，毛利/净利率承压 ........................................................................................... 3 汽车电子业绩：整车竞争向上传导，期待 2024 迎来放量增长 ..................................................................................... 5 终端销量: 2023 年销量亮眼，2024 关注小米、华为入局 ............................................................................................ 8 智能化跟踪和展望: 关注 2024 年 NOA 从 1 到 N 发展机会 ........................................................................................ 10 NOA 进展及预测 ................................................................................................................................................. 10 2024 年看点：NOA 规模化起量 .................................................................................................................. 10 子赛道预测：关注激光雷达/碳化硅/高清摄像头/ HUD 等放量。 .....................