化工新材料行业周报：苹果Vision Pro发售时间确认，关注上游光学材料

证券研究报告 行业研究 行业周报 基础化工 行业研究/行业周报 苹果 Vision Pro 发售时间确认，关注上游光学材料 ——化工新材料行业周报(2024.01.08-2024.01.12) ◼ 核心观点 基础化工：红海混乱加剧提振油价，但沙特下调原油售价引发供应过剩担忧，短期多空因素对峙，油价震荡运行。中长期来看，预计抵抗式高位震荡格局或贯穿 24 年，关注上游石油资源品种。1 月 11 日美英对也门胡塞武装发动打击，红海混乱加剧，布油期货价格一度反弹至 80 美元/桶附近。但另一方面，沙特下调原油售价，引发市场对供应过剩担忧。短期内多空因素对峙，油价区间震荡。 整体来看，我们认为美国增产以及市场对于需求疲软预期，在 24 年上半年或对油价形成一定压制。OPEC+减产正式启动后，参考历史情形，供应实质下降或许将带来估值向上修复。此外美联储 24 年或进入降息周期，供需有望逐步转向平衡对油价形成支撑。我们预计油价抵抗式高位震荡格局或贯穿 24 年全年，一定程度在化工品价格端形成支撑，关注石油上游资源品种业绩表现。 精细化工及新材料：围绕国产替代、行业边际改善、技术创新和升级迭代等方向进行布局： （1）广钢气体拟使用 11 亿元超募资金投资建设新项目，新增市场国产化进一步加速，布局高壁垒+国产化率低的电子气体。1 月 6 日广钢气体公告拟使用超募资金 11 亿元投建粤芯、广钢气体(南通)、北京长鑫集电和青岛芯恩四个项目，以巩固和扩大长三角、珠三角半导体区域，以及开拓北方地区业务。由于电子大宗气体单个现场制气项目供气周期约 15 年，期间客户极少更换供应商，因此存量市场基本无新增需求，新增市场更能反映市场格局变化。2018-2022 年 9 月，在集成电路和半导体显示领域现场制气项目中标产能中，林德、液化空气和空气化工三家外资合计占比约 67.7%，而 2023 年 1-9 月，外资中标占比下滑到 60%。我们认为电子大宗气体行业外资主导存量，而伴随电子半导体行业趋势不断深化，国内头部集成电路制造商和半导体显示厂商纷纷投建新产线，有望带动新增市场国产化进一步加速。 （2）苹果 Vision Pro 将于 24 年 1 月 19 日开启预售, 2025 年或成为 VR 行业快速增长元年，有望催生光学材料需求。根据 Canalys 预测，鉴于第一代产量所限，24 年 Vision Pro 出货量约 35 万台。第一代 Vision Pro 将为苹果及其供应链提供产品反馈，之后两到三年内，随着迭代产品推出，预计在第四、第五年出货量达到1000 万台以上。我们认为 Vision Pro 有望带动 VR 行业出货量增长，25 年有望成为行业快速增长元年。目前 VR 主流光学方案为菲涅尔透镜(22 年渗透率 94%)，透镜材质主要为 PMMA 和 PC，短期内相关生产企业或受益于 VR 量增带来的业绩弹性。中长期看，苹果、Meta 等头部厂商布局 Pancake 方案，在轻量化、成像质量上更有优势，渗透率有望提升，不过其对光学材料性能要求更高，PMMA和 PC 可能无法满足。COC/COP 光学性能与 PMMA 和 PC 持平，且低双折、耐热性好、低吸湿性(尺寸稳定性更好)、密度更低，有望成为下一代主流 VR 光学材料。目前国内仅阿科力、拓烯科技、万华化学、华为等少数企业推动产业化，COC/COP 国产化进度靠前的企业有望率先受益。我们假设 27 年 Pancake/菲涅尔占比为 20%/78.9%，测算出 27 年 VR 光学市场规模有望达到 41.1 亿元，21-27 年CAGR 28.8%，VR 有望催生光学市场规模快速增长。 ◼ 行情回顾 行情数据：本周申万基础化工指数涨跌幅-1.68%，排名 21/31。年初至今累计涨跌幅为-3.55%，排名 20/31。精细化工及新材料指数周涨跌幅为-1.97%，近一年涨跌幅为-18.16%。 板块估值：本周新材料板块 PE-TTM 回到 5 年历史中位数附近，位于 20%/80%分位区间内，我们认为目前板块估值安全边际尚可。 ◼ 投资建议 本周我们继续看好以下主线：（1）基础化工：我们认为原油价格高位震荡或在化工品价格端形成支撑，建议关注顺周期行业头部企业，万华化学、宝丰能源、华鲁恒升、桐昆股份。（2）新材料：a)国产替代主线：半导体产业东进，建议关注国产化率较低的电子气体，相关标的：雅克科技、华特气体。b）行业边际需求改善线：消费电子市场复苏和新兴科技领域崛起，催生上游材料需求，建议关注：斯瑞新材、圣泉集团、长阳科技、激智科技、阿科力。 ◼ 风险提示 宏观经济增速低于预期，国际油价大跌，竞争加剧导致产品价格下跌等。 增持 (维持) 行业： 基础化工 日期： yxzqdatemark 分析师： 詹烨 E-mail： zhanye@yongxingsec.com SAC编号： S1760521040001 近一年行业与沪深 300 比较 资料来源：Wind，甬兴证券研究所 相关报告： 《马士基再度暂停红海航运，VR 光学材料市场有望快速增长》 ——2024 年 01 月 11 日 《巴以冲突外溢提振油价，晶圆厂扩张有望提升特气需求》 ——2024 年 01 月 02 日 -30%-22%-14%-6%2%10%01/2303/2306/2308/2310/2301/24基础化工沪深3002024年01月16日行业周报 请务必阅读报告正文后各项声明 2 正文目录 1. 核心观点与投资建议 ................................................................................ 3 2. 行情回顾 .................................................................................................. 10 2.1. 基本行情 ............................................................................................. 10 2.2. 估值跟踪 ............................................................................................. 12 2.3. 个股情况 ............................................................................................. 13 3. 行业动态及上市公司重要公告 .............................................................. 15 3.1. 行业动态 .................................................