2018Q4及2019Q1财报分析之二：哪些行业景气在改善？

请 仔 细 阅 读 本 报 告 末 页 声 明 证券研究报告 | 市场策略研究 2019 年 05 月 24 日 投资策略 哪些行业景气在改善？——2018Q4 及 2019Q1 财报分析之二 上游资源——需求下滑拖累采掘与有色业绩，黄金值得关注。需求预期的下滑拖累价格，带动业绩下行。但另一方面，美国经济波动下，美联储加息预期放缓，避险情绪的提升带动黄金价格持续反弹，未来仍值得关注。 中游材料——钢铁化工业绩回落较快，建材景气仍在高位。钢铁和化工业绩持续下滑，巴西矿难带动铁矿石价格飙升，未来钢铁行业的成本压力仍然较大；化工则建议关注供给收缩的农药、染料等细分领域；建材整体景气度仍在高位，但内部分化明显，水泥、新建材景气向好，玻璃价格持续下滑。 中游制造——一季度业绩均有所改善，重点关注电气设备。中游制造整体改善明显，未来重点关注：1、基建相关的建筑与交通设备；2、需求向好的风电与光伏设备；3、军备投资采购步入高峰期的军工产业链。 可选消费——汽车大幅回落，地产超预期带动家电反弹。地产数据超预期带动家电销售的反弹；汽车产销大幅回落，目前仍在探底的过程中，国五标准将集中清理库存，终端价格仍然承压。社服板块内部分化，免税商品仍维持较高增速，特别是一季度大幅反弹；而餐饮板块则跟随经济的下行回落较多。 必需消费——食品盈利韧性大，涨价或带动农林牧渔业绩改善。2018 年以来消费板块业绩承压，食品饮料板块具有较大的韧性，粮油食品的零售额仍然保持平稳，同时 CPI 的上行在价格上对业绩也有一定的支撑；非洲猪瘟叠加猪周期，猪肉价格从 2018 年底开始反弹，未来仍将继续上涨，同时作为替代品的鸡肉的需求也将大幅提升，未来鸡肉价格亦有上涨空间。商业贸易及纺织服装业绩下行，后续可能仍将受到贸易摩擦的影响。 其他服务业——融资环境的宽松以及稳定利率油价带动盈利向上。融资环境边际宽松带动公用事业一季度的反弹；航空与航运一季度景气改善，一方面汇率的稳定以及供给冲击，带动票价反弹，不过未来汇率的不确定性可能带来冲击；另一方面美国原油出口增加，2019Q1 油价反弹带动油运价格上涨。 TMT——业绩已见底，未来看好国产替代方向。2018 年底大规模的商誉减值导致 TMT 行业业绩大幅下滑见底，2019Q1 开始反弹。未来重点关注：1、库存较低下半年可能回暖，且处于产业链重要环节亟需国产替代的半导体；2、收入进入拐点，国产操作系统+国产 CPU 替代路径明确的安全可控；3、短期资本开支的调整不改变长期趋势，未来仍将高速增长的云计算；4、运营商资本开支已进入上行周期，商用加速来临，具有战略地位的“5G” 。 金融——市场回暖带动券商业绩回升。流动性环境已经较为宽松，商业银行一季度净息差较 2018 年底回落 1bp，未来上升的动能减弱。券商业绩表现亮眼，一季度 A 股成交金额及融资融券交易金额大幅放量，带动业绩向上。 风 险提示：宏观经济政策超预期波动，海外市场动荡。 作 者 分析师 张 启尧 执业证书编号：S0680518100001 邮箱：zhangqiyao@gszq.com 分析师 张 倩婷 执业证书编号：S0680518060004 邮箱：zhangqianting@gszq.com 相 关研究 1、《投资策略：产业资本动向释放出什么积极信号？——产业资本观察第 14 期》2019-05-23 2、《投资策略：北上净流出，但产业资本大幅增持——市场情绪周监控第 35 期》2019-05-22 3、《投资策略：区别短期扰动与长期趋势——陆股通周监控第 34 期》2019-05-21 4、《投资策略：避险情绪回升，人民币汇率承压——资金价格周监控第 34 期》2019-05-20 5、《投资策略：市场情绪修复，消费延续强势——估值与结构第 39 期》2019-05-17 2019 年 05 月 24 日 P.2 请 仔细阅读本报告末页声明 内容目录 上游资源：需求下滑拖累采掘与有色业绩，黄金值得关注 ..........................................................................................4 中游材料：钢铁化工业绩回落较快，建材景气仍在高位 .............................................................................................6 中游制造：一季度业绩均有所改善，重点关注电气设备 .............................................................................................8 可选消费：汽车大幅回落，地产超预期带动家电反弹............................................................................................... 10 必需消费：食品盈利韧性大，涨价或带动农林牧渔业绩改善..................................................................................... 12 其他服务业：融资环境的宽松以及稳定利率油价带动盈利向上 ................................................................................. 13 TMT：业绩已见底，未来看好国产替代方向 ............................................................................................................ 15 金融：市场回暖带动券商业绩回升 ......................................................................................................................... 17 风险提示 .............................................................................................................................................................. 18 图表目录 图表 1：上游资源板块净利润增速 ............................................................................................................................4 图表 2：上游资源板块 ROE 水平