联得装备(300545)显示模组设备领跑者，乘势而上再腾飞

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 30 [Table_Page] 公司深度研究|光学光电子 证券研究报告 [Table_Title] 联得装备（300545.SZ） 显示模组设备领跑者，乘势而上再腾飞 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 公司是中国领先的半导体新型显示面板中后道模组设备供应商。公司产品涵盖 AMOLED 屏体段、模组段工序，产品种类包括大贴合（贴合/偏贴/覆膜等）、邦定、AOl 检测等设备，技术水平比肩日韩。根据公司官网，公司客户为面板、3C 领域的知名公司，包括苹果、富士康、京东方、华为等。根据公司财报，公司积极开拓海外业务，22 年海外实现营业收入 1.02 亿元，同比+237.7%，创历史新高。 ⚫ 面板技术迭代+XR 等新产品应用兴起，设备公司持续受益。需求端，手机高端化、车载大屏驱动 OLED 渗透率提升，XR 等新产品带动Mini/Micro 等新型显示技术逐渐走向商业化；供给端，根据京东方资金投向公告，京东方 23 年底拟投资 630 亿元引入 G8.6 大尺寸 AMOLED线。设备企业持续受益新技术变化，公司在 XR、车载显示等领域持续进行技术布局；根据公司中标通知书的公告，公司 21-23 年公开披露的订单金额分别为 4.2、3.4、9.9 亿元；根据公司财报，公司 23Q1-3实现归母净利润 1.3 亿元，同比+163.7%，利润超过去年全年并创历史新高，预计增长趋势持续。 ⚫ 半导体、锂电等新业务获得订单，第二增长曲线初具雏形。根据公司财报，22 年公司在半导体封测设备、锂电池组装设备领域已形成销售订单，公司凭借技术优势在高端制造领域渐入佳境；同时，根据公司财报，公司可转债、定增共四项募投项目预计于 23-24 年达到预定可使用状态，募投项目营收目标合计达 12.3 亿元。 ⚫ 盈利预测与投资建议：预计公司 23-25 年实现归母净利润 1.72、2.50、3.43 亿元，EPS 分别为 0.97、1.41、1.93 元/股。参考可比公司，给予公司 24 年 30xPE，对应合理价值 42.19 元/股，给予“买入”评级。 ⚫ 风险提示：市场竞争风险；下游需求波动风险；募集资金投资风险等。 盈利预测： [Table_Finance] 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 887 975 1223 1798 2404 增长率（%） 13.4% 9.9% 25.5% 47.0% 33.7% EBITDA（百万元） 68 120 230 325 434 归母净利润（百万元） 23 77 172 250 343 增长率（%） -69.7% 241.0% 123.2% 45.6% 37.1% EPS（元/股） 0.13 0.43 0.97 1.41 1.93 市盈率（P/E） 176.92 36.81 29.53 20.27 14.79 ROE（%） 1.6% 5.1% 10.3% 13.1% 15.2% EV/EBITDA 59.62 22.77 21.61 15.57 11.78 数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心 [Table_Invest] 公司评级 买入 当前价格 28.51 元 合理价值 42.19 元 报告日期 2024-01-16 [Table_BaseInfo] 基本数据 总股本/流通股本（百万股） 177.75/111.93 总市值/流通市值（百万元） 5067.60/3191.14 一年内最高/最低（元） 35.07/17.24 30 日日均成交量/成交额（百万） 7.78/247.80 近 3 个月/6 个月涨跌幅（%） -1.45/0.28 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 代川 SAC 执证号：S0260517080007 SFC CE No. BOS186 021-38003678 daichuan@gf.com.cn 分析师： 朱宇航 SAC 执证号：S0260520120001 021-38003676 zhuyuhang@gf.com.cn 请注意，朱宇航并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： [Table_Contacts] -21%4%29%54%79%104%01/2303/2305/2307/2309/2311/23联得装备沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 30 [Table_PageText] 联得装备|公司深度研究 目录索引 一、显示模组设备领跑者，乘势而上二次腾飞 ................................................................... 5 （一）OLED 面板扩产加速，行业龙头再启航 ........................................................... 5 （二）深耕于显示面板模组设备，订单金额快速增长 ................................................ 6 （三）客户覆盖知名公司，积极开拓海外业务........................................................... 9 （四）业绩重回高增长赛道，股权激励彰显发展信心 .............................................. 10 二、OLED 面板迎来量价齐升，扩产带动设备复苏 .......................................................... 12 （一）需求：手机高端化带动 OLED 渗透率提升，XR 驱动新型显示扩容 ............. 12 （二）供给：面板厂开启新一轮扩产，大尺寸、新产品为主题 ............................... 16 （三）设备：设备龙头强者恒强，持续看好模组设备 .............................................. 18 三、新业务多点布局蓄势待发，第二增长曲线初具雏形 .................................................. 21 （一）外延半导体、锂电设备领域，获得销售订单 ................................................. 21 （二）多个募投项目竣工在即，产能释放打开未来成长空间 ................................... 23 四、盈利预测和投资建议 .......................