科思股份(300856)2023年业绩预告增长86%96%，新品产能释放助力盈利提升

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年01月16日增 持1科思股份（300856.SZ）2023 年业绩预告增长 86%-96%，新品产能释放助力盈利提升 公司研究·公司快评 美容护理·化妆品 投资评级：增持（维持评级）证券分析师：张峻豪021-60933168zhangjh@guosen.com.cn执证编码：S0980517070001证券分析师：孙乔容若021-60375463sunqiaorongruo@guosen.com.cn执证编码：S0980523090004事项：公司公告经初步测算，预计公司 2023 年全年实现归母净利润 7.20-7.60 亿，同比增长 85.50%-95.80%，实现扣非归母净利 7.03-7.43 亿，同比增长 85.80%-96.38%。预计非经常性损益对公司净利润的影响额约为1700 万，主要系政府补助和理财收益。国信零售观点：整体来看，公司作为防晒剂龙头，2023 年依托新品产能释放以及大客户订单拓展，实现市占率的进一步提升，同时高毛利新品销售占比提升进一步带动盈利水平优化。近期公司竞争对手印度化工龙头 Chemspec 工厂火灾可能导致其产能受限，有望对公司竞争格局带来一定优化。展望 2024 年，一方面随着高毛利新型防晒剂产能的继续释放，有望带动公司整体盈利水平持续上行；另一方面，预计公司新个护原料去屑剂 PO、氨基酸表活等产能将在全年逐步实现放量，为公司提供新的增长驱动。考虑到公司高毛利新品产能释放带动毛利率提升较快，我们略上调公司 2023-2025 年归母净利至 7.38/9.34/11.21（原值为 7.23/9.32/11.21）亿元，对应 PE 为 15/12/10倍，维持“增持”评级。评论： 2023 年归母净利同比增加 85.5%-95.8%公司公告，经初步测算，预计公司 2023 年全年实现归母净利润 7.20-7.60 亿，同比增长 85.50%-95.80%，实现扣非归母净利 7.03-7.43 亿，同比增长 85.80%-96.38%。预计非经常性损益对公司净利润的影响额约为 1700 万，主要系政府补助和理财收益。其中，单 Q4 预计实现归母净利润 1.84-2.24 亿，同比增长37.31%-67.16%，预计实现扣非归母净利 1.77-2.17 亿，同比增长 34.09%-64.39%。公司作为防晒剂龙头，依托新品产能释放以及大客户订单拓展，市占率稳步提升。同时公司整体产能利用率的增加和以新型防晒剂为代表的高毛利新品产能释放，助力公司整体盈利水平进一步提升。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：公司归母净利润及增速图2：公司扣非净利润及增速资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理，注：23 年取业绩预告中值资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理，注：23 年取业绩预告中值 投资建议：整体来看，公司作为防晒剂龙头，2023 年依托新品产能释放以及大客户订单拓展，实现市占率的进一步提升，同时高毛利新型防晒剂产品销售占比提升进一步带动盈利水平优化。近期公司竞争对手印度化工龙头Chemspec 工厂火灾可能导致其产能受限，也有望对公司竞争格局带来一定优化。展望 2024 年，一方面随着高毛利新型防晒剂产能的继续释放，有望带动公司整体盈利水平持续上行；另一方面，预计公司新个护原料去屑剂 PO、氨基酸表活等产能将在全年逐步实现放量，为公司提供新的增长驱动。考虑到公司高毛利新品产能释放带动毛利率提升较快，我们略上调公司 2023-2025 年归母净利至 7.38/9.34/11.21（原值为7.23/9.32/11.21）亿元，对应 PE 为 15/12/10 倍，维持“增持”评级。 风险提示宏观经济下行导致居民消费支出水平承压的风险，新品推出不及预期的风险，新进入者竞争加剧等风险。表1：可比公司盈利预测及估值公司公司投资收盘价EPSPE总市值（亿元）代码名称评级2024/1/1520222023E2024E20222023E2024E2024/1/15300856.SZ科思股份增持67.312.294.365.5222.7515.4412.20114300957.SZ贝泰妮买入68.902.483.033.8560.1422.7217.91292603605.SH珀莱雅买入94.232.882.913.6958.0932.4225.55374资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理预测相关研究报告：《科思股份（300856.SZ）-三季度归母净利同比增长 73%，盈利能力持续提升》 ——2023-10-23《科思股份（300856.SZ）-上半年归母净利增长 139%，多因素加码盈利能力持续提升》 ——2023-08-18《科思股份（300856.SZ）-一季度归母净利同比增长 176%，迈向综合型个护原料平台》 ——2023-04-26《科思股份（300856.SZ）-2022 年业绩实现高速增长，股权激励助力中长期稳健成长》 ——2023-04-20《科思股份（300856.SZ）-22 年业绩表现优异，产能释放及品类扩张驱动快速成长》 ——2023-01-19请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3财务预测与估值资产负债表（百万元）202120222023E2024E2025E利润表（百万元）202120222023E2024E2025E现金及现金等价物212544107616032351营业收入10901765252633654142应收款项167292360470567营业成本7991118132918112266存货净额336454536758937营业税金及附加913202733其他流动资产294176101124销售费用1317374960流动资产合计10751331204829323980管理费用82106184240282固定资产6657358709951111研发费用4580119175228无形资产及其他4690878582财务费用9(26)(36)(42)(53)投资性房地产50115115115115投资收益165233长期股权投资00000资产减值及公允价值变动00000资产总计18362271311941265288其他收入(38)(79)(119)(175)(228)短期借款及交易性金融负债22100150200营业利润15746487611081329应付款项176192300411515营业外净收支(2)(2)(2)(2)(2)其他流动负债479087118147利润总额15546187411051327流动负债合计225284487679861所得税费用2273135171206长期借款及应付债券00000少数股东损益00000其他长期负债2141444750归属于母公司净利润1333887389341121长期负债合计2141444750现金流量表（百万元）202120222023E2024E2025E负债合计246325532726912净利润1333887389341121少数