轨交行业跟踪点评：国铁集团24年工作目标确立，开年高级修首次招标超预期

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 机械设备 2024 年 01 月 15 日 国铁集团 24 年工作目标确立，开年高级修首次招标超预期 看好 ——轨交行业跟踪点评 证券分析师 王珂 A0230521120002 wangke@swsresearch.com 闫海 A0230519010004 yanhai@swsresearch.com 刘建伟 A0230521100003 liujw@swsresearch.com 研究支持 刘建伟 A0230521100003 liujw@swsresearch.com 联系人 何佳霖 (8621)23297818× hejl@swsresearch.com 事件： 1 月 9 日，国铁集团召开 2024 年工作会议，总结 2023 年工作，部署 2024 年重点工作。 1 月 9 日，国铁采购平台披露 2024 年第一次动车组高级修招标公告，合计招标 361 组。 投资观点：  国铁集团 23 年目标超额完成，24 年工作目标确立。23 年工作总结：1）完成旅客发送量36.8 亿人（目标 26.9 亿人），同比增长 128.6%，货物发送量 39.1 亿吨（目标 39.7 亿吨），同比持平；2）完成固定资产投资 7645 亿元、同比增长 7.5%；3）投产新线 3637 公里，（目标 3000 公里）同比下滑 11.3%，其中投产高铁 2776 公里（目标 2500 公里），同比增长 33.3%，全国铁路营业里程达到 15.9 万公里，其中高铁 4.5 万公里；4）完成运输总收入 9641 亿元（目标 8175 亿元），同比增长 39%；24 年工作目标：1）完成旅客发送量 38.55 亿人，完成货物发送量 39.31 亿吨；2）适度超前开展铁路基础设施投资，投产新线 1000 公里以上（疫情期间线路建设导致的延迟投产）；3）完成运输总收入 1 万亿元。  23 年首次动车组高级修招标超预期，车辆后市场需求迎来井喷。总量上看：本次高级修招标共 361 组（323 列），同比 23 年第一次招标量 124 组（111 列）增长 191.13%。结构上看：本次招标三、四、五级修招标量分别为 32、122、207 组，四、五级修超过 23 年全年招标量（23 年三、四、五级修分别为 69 组、113 组、108 组），其中五级修占比达到 57.34%，同比 23 年提升 20pct。我们判断随着客运需求不断增加，列车运行里程数持续提升，按照高级修里程要求，存量动车组密集进入高级修阶段，车辆后市场有望成为行业重要增长点。  新列车运行图车辆再增加，春运即将启动，铁路板块有望迎来短期催化。1 月 10 日零时起，全国铁路将实行新的列车运行图，调图后，全国铁路每日安排旅客列车 11149 列，较原图增加 233 列，每日开行货物列车 22264 列，较现图增加 40 列。2024 年春运将于 1 月 26日开启，今年春节假期时间较往年有所延长，铁路客运量同比有望继续高增，短期板块关注度提升。  建议重点关注中国中车、中国通号、时代电气、思维列控等。客货运量需求增加，每日运行列车数量增加，车辆采购同步增加，建议关注整车厂中国中车；受疫情影响在建线路工期延迟，通信信号系统需求回补，建议关注通信信号系统供应商中国通号；随着新增和后市场需求提升，配套整车的核心部件企业受益，建议关注牵引系统供应商时代电气、列控系统供应商思维列控等。  风险提示：铁路投资不及预期的风险；客货运量恢复不及预期的风险；更新需求释放不及预期的风险等。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 3 页 简单金融 成就梦想 表 1：重点公司估值表 证券代码 证券简称 2024/1/15 净利润（百万元） PE 当前 PB 市值（亿元） 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 601766.SH 中国中车 1515 11653 12032 13200 14538 13 13 11 10 1.0 688009.SH 中国通号 463 3,634 3,885 4,220 4,591 13 12 11 10 1.1 688187.SH 时代电气 506 2556 3010 3425 3893 20 17 15 13 1.4 603508.SH 思维列控 56 346 443 544 655 16 13 10 9 1.3 688425.SH 铁建重工 207 1844 2195 2747 3340 11 9 8 6 1.3 600528.SH 中铁工业 164 1,867 2,053 2,313 2,622 9 8 7 6 0.7 688569.SH 铁科轨道 56 237 370 452 549 24 15 12 10 2.0 688033.SH 天宜上佳 89 179 429 837 1,158 50 21 11 8 1.7 301048.SZ 金鹰重工 54 302 / / / 18 / / / 2.3 688285.SH 高铁电气 33 142 / / / 23 / / / 2.0 688459.SH 哈铁科技 45 115 / / / 39 / / / 1.4 资料来源：Wind、申万宏源研究 注：盈利预测均来自 Wind 一致预期 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 3 页 共 3 页 简单金融 成就梦想 信息披露 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告,并对本报告的内容和观点负责。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 与公司有关的信息披露 本公司隶属于申万宏源证券有限公司。本公司经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的，还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务。客户可通过 compliance@swsresearch.com 索取有关披露资料或登录 www.swsresearch.com 信息披露栏目查询从业人员资质情况、静默期安排及其他有关的信息披露。 机构销售团队联系人 华东 A 组 茅炯 021-33388488 maojiong@swhysc.com 华东 B 组 李庆 021-33388245 liqing3@swhysc.com 华北组 肖霞 010-66500628 xiaoxia@swhysc.com