银行行业12月社融金融数据点评：融资需求仍未见改善，关注信贷“开门红”

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 银行行业：融资需求仍未见改善，关注信贷“开门红” ——12 月社融金融数据点评 2024 年 1 月 15 日 看好/维持 银行 行业报告 事件：1 月 12 日，央行发布 2023 年社融金融数据。12 月末，社融存量同比增 9.5%（增速环比+0.1pct）；剔除政府债后的社融同比增 8.55%，环比基本持平。12 月社融新增 1.94 万亿，同比多增 6342 亿；社融口径信贷新增 1.1万亿，同比少增 3351 亿。12 月末，M2 同比增 9.7%，M1 同比增 1.3%。具体点评如下： 政府债券发行支撑 12 月社融同比多增。12 月社融新增 1.94 万亿，同比多增6342 亿。从结构上看，同比多增的主要贡献来自政府债券。政府债券净融资9279 亿，同比多增 6470 亿。12 月人民币贷款新增 1.1 万亿，较上年同期少增 3351 亿；信贷投放总量继续偏弱，实体融资需求仍未见明显恢复。其他项目：（1）企业债券净融资-2625 亿，同比少减 2262 亿。（2）股票融资 3508亿，同比少 935 亿。（3）表外净融资-1564 亿，同比少 145 亿。 信贷投放总量与往年同期水平相当，中长期贷款占比有所提高。从金融统计口径信贷增长情况来看，12 月新增人民币贷款 1.17 万亿，在去年底政府债带动信贷投放的高基数下，同比少增 2300 亿，但与往年同期水平基本相当。其中，中长期贷款新增超万亿，占新增人民币贷款的 86%，结构有所改善。分部门来看： （1）居民端信心仍偏弱，按揭贷款持续低增。12 月居民贷款新增 2221 亿，处于历史同期较低水平。在去年同期较低基数下，同比多增 468 亿；较 19-21年同期分别少增 4238、3414、1495 亿，反映居民信贷需求恢复仍然较慢。其中，居民短贷新增 759 亿，同比多增 872 亿；居民中长贷新增 1462 亿，同比少增 403 亿。从地产销售数据来看，12 月百强房企销售额同比-34.6%，同比降幅保持在年内高位。在楼市不景气的大背景下，居民消费和购房意愿处在低位。近期，租赁住房贷款支持计划、城市房地产融资协调机制等政策相继推出，聚焦“盘活存量”和“保交楼”，后续仍需进一步观察政策合力效果。 （2）企业中长期贷款同比少增，融资需求偏弱。企业贷款新增 8916 亿，同比少增 3721 亿。其中，企业中长贷新增 8612 亿，同比少增-3498 亿；主要与去年同期高基数，以及当前企业融资需求走弱，银行倾向于将基建项目储备到年初“开门红”投放有关。企业短贷减少 635 亿，同比多减 219 亿；票据融资 1497 亿，同比多 351 亿。 M1 同比增速止跌，M1-M2 剪刀差收窄。12 月 M2、M1 分别同比增 9.7%、1.3%，增速环比分别 -0.3pct、持平。M1 增速止跌走平，M1-M2 剪刀差录得-8.4%，环比收窄，但总体仍处在较低水平。反映资金活化效率，企业生产活跃度仍待改善。12 月人民币存款新增 868 亿，同比少增 6374 亿。从分项看，居民存款新增 1.98 万亿，同比少增 9123 亿；企业存款新增 3165 亿，同比多增 2341亿；财政存款减少 9221 亿，同比少减 1636 亿；非银金融机构存款减少 5326亿，同比基本持平。 投资建议：行业分化，优选两条主线。在政策持续发力而经济回暖持续性仍待观察的当下，我们基于短期行业基本面分化、长期政策支持大行、区域发展助力小行的判断，建议布局大小两端的银行，即高股息稳健国有大行和高成长优质区域小行。 风险提示：经济失速下行导致资产质量恶化；房企销售低迷或融资恶化引发大面积风险；资本市场震荡持续影响中收等。 未来 3-6 个月行业大事： 2024 年 1 月 20 日：公布 1 月 LPR 资料来源：中国人民银行、东兴证券研究所 行业基本资料 占比% 股票家数 50 1.08% 行业市值(亿元) 98842.9 12.1% 流通市值(亿元) 66636.86 10.3% 行业平均市盈率 4.83 / 行业指数走势图 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：林瑾璐 021-25102905 linjl@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480519070002 分析师：田馨宇 010-66555383 tianxy@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480521070003 -30.8%-22.2%-13.7%-5.1%3.5%12.1%1/164/167/1510/131/11银行沪深300P2 东兴证券行业报告 银行行业：融资需求仍未见改善，关注信贷“开门红” 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 图1：12 月末社融存量增速为 9.5%，增速环比上升 0.1pct 图2：12 月社融新增 1.94 万亿，较上年同期多增 6342 亿 资料来源：iFinD、中国人民银行，东兴证券研究所 资料来源：iFinD、中国人民银行，东兴证券研究所 图3：12 月末 M2、M1 分别同比增 9.7 %、1.3% 图4：12 月新增人民币贷款 1.17 万亿，同比少增 2300 亿 资料来源：iFinD、中国人民银行，东兴证券研究所 资料来源：iFinD、中国人民银行，东兴证券研究所 图5：12 月人民币存款新增 868 亿，同比少增 6374 亿 资料来源：iFinD、中国人民银行，东兴证券研究所 8%9%10%11%12%13%14%18/0518/0818/1119/0219/0519/0819/1120/0220/0520/0820/1121/0221/0521/0821/1122/0222/0522/0822/1123/0223/0523/0823/11社融存量同比增速（剔除政府债）社融存量同比增速(10,000)(5,000)05,00010,00015,00020,000Dec-22Dec-23-4.00.04.08.012.016.0Dec-20Feb-21Apr-21Jun-21Aug-21Oct-21Dec-21Feb-22Apr-22Jun-22Aug-22Oct-22Dec-22Feb-23Apr-23Jun-23Aug-23Oct-23Dec-23M2同比M1同比-300003000600090001200015000Dec-22Dec-23-5000050001000015000200002500030000Nov-22Nov-23 东兴证券行业报告 银行行业：融资需求仍未见改善，关注信贷“开门红” P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 相关报告汇总 报告类型 标题 日期 行业普通报告 银行行业：金融支持住房租赁发展，有望成为新业务增长点 2024-01-08 行业普通报告 银行业跟踪：Q4 货币政策例会注重推动结构优化-20240102 2024-01-02 行业普通报告 银行行业：金融稳定立