建材行业周报：持续推荐早周期高股息板块

建筑材料 | 证券研究报告 — 行业周报 2024 年 1 月 15 日 强于大市 相关研究报告 《建材行业周报（1.1-1.7）》20240108 《建材行业 2024 年度策略》20231229 《建材行业周报（12.18-12.24）》20231225 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 建筑材料 证券分析师：陈浩武 (8621)20328592 haowu.chen@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300520090006 联系人：郝子禹 ziyu.hao@bocichina.com 一般证券业务证书编号：S1300122060027 建材行业周报（1.8-1.14） 持续推荐早周期高股息板块 水泥行业具备相对较高的股息率，在红利策略占优的市场环境中，水泥行业或有补涨机会。 核心观点  ①低估值高股息优选早周期板块。当前推荐低估值高股息板块具备一定合理性。第一，当前处于政策与公司业绩的相对真空期阶段，分子端边际变化不大，分母端决定短期定价；第二，存款利率中枢下行，美债收益率回落，国内具备宽松货币的预期，低估值高股息板块相对占优；第三，建材板块来看，2021 年以来的新开工回落传导至 2024 年，竣工端或具有较大压力，而城中村改造、保障房建设、平急两用基础设施建设的“三大工程”或能在 PSL 增发、万亿国债逐步落地的带动下迎来修复。建材板块结合了低估值、高股息以及早周期特点的板块即水泥行业，建议近期重点关注。  ②东方雨虹董事长履行承诺，有利用公司内部稳固。东方雨虹实际控制人李卫国计划通过大宗交易方式减持股份不超过公司总股本的 2%，减持所得资金将用于履行持股计划兜底补足承诺。我们认为实控人切实履行持股计划兜底补足承诺，或有利于提振员工士气，增强团队凝聚力，促进公司持续、稳定、健康发展。 周期建材高频数据  水泥：价格延续回落。一月上旬，国内水泥市场需求环比维持稳定，南方地区工程项目仍然处于施工阶段，水泥需求减弱不明显，支撑全国水泥出货率保持在 46%左右。水泥价格回落主要以南方地区为主，尽管各地已陆续发布 2024 年错峰生产通知，但多数地区尚未开始执行，且库存均在 70%或以上高位运行，压力较大，企业为在节前降低库位水平，价格出现季节性回落。本周全国熟料、P·O42.5、P·S32.5 粉末价格分别为 259.4 元/吨、324.5 元/吨、342.9 元/吨；分别环比一周前持平、下跌 6.3 元/吨、下跌 4.2 元/吨。磨机开工率 38.5%，熟料库容比 66.1%，分别环比一周前下降 2.4pct 以及下降 0.2pct。2.玻璃：需求端，下加工厂逐步进入收尾阶段，工程玻璃年底订单尚可，中大型企业部分订单可延续至下旬。供应端，产能供应保持高位，年底冷修产线数量暂有限，浮法厂库存多数处于偏低位。本周全国玻璃均价 105.63 元/重量箱，较上周上涨 1.09 元/重量箱；库存天数 9.24 天，较上周小幅下降 0.33 天。3.玻纤：国内 2400tex 无碱缠绕直接纱主流报价在 3,050-3,200 元/吨不等，全国均价 3,148 元/吨，环比上周均价（3,180 元/吨）持平。本周无碱池窑粗纱市场价格整体趋稳运行，但成交重心仍有下移趋势，当前多数池窑厂仍持观望态度，国内龙头企业价格动态将影响周边池窑厂价格调整幅度，短期来看，业内稳价心态浓厚，虽下游提货量有限，但成本压力支撑下，多数厂价格继续下探空间有限。 投资建议  1.消费建材业绩正处于修复阶段，但估值仍然在不断下行，当前估值处于历史分位数较低水平。2024 年在房地产“三大工程”以及万亿国债的支持下，消费建材需求有望获得提振。推荐低估值行业龙头东方雨虹、伟星新材、东鹏控股、蒙娜丽莎、兔宝宝、箭牌家居等。2.水泥板块 PB 估值已基本处于历史最低水平，关注 2024 年需求的边际改善以及供给端的逐渐出清。中长期看，我国城镇化率仍然具备提升空间，水泥行业的总需求或仍然有提升与改善的机会。水泥板块我们推荐行业龙头海螺水泥、天山股份，海外与非水泥业务亮眼的华新水泥，以及 2023 年业绩修复显著的塔牌集团。水泥产业链我们推荐垒知集团、苏博特、西部建设。3.玻纤板块当前仍处于行业磨底阶段，库存与潜在新进产能仍然较多，需求恢复后价格的上涨需要面临高库存与新进入产能的挑战，压力仍然较大。玻纤行业龙头仍然具备相对的成本优势，我们建议关注话语权不断增强的行业龙头中国巨石与中材科技。4.非地产链的个股中，我们仍然推荐受益于中硼硅渗透率不断提升的药用玻璃龙头山东药玻以及力诺特玻；推荐压滤机行业龙头景津装备。 评级面临的主要风险  地产销售不及预期、竣工面积增速回落、基建增速大幅回落、成本压力卷土重来。 2024 年 1 月 15 日 建材行业周报 2 目录 板块行情 ............................................................................................................ 5 建材指数表现 ........................................................................................................................................ 5 细分板块表现 ........................................................................................................................................ 5 行业数据 ............................................................................................................ 7 水泥：价格延续回落............................................................................................................................. 7 玻璃：景气度略有改善 ....................................................................................................................... 10 玻纤：价格小幅回落........................................................................................................................... 11 近期产能变