2023年12月金融数据点评：数据表现平淡，政府债仍为重要支撑

敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券1/82024 年 01 月 14 日证券研究报告 | 事件点评报告数据表现平淡，政府债仍为重要支撑2023 年 12 月金融数据点评分析师：蔡梦苑分析师登记编码：S0890521120001电话：021-20321004邮箱：caimengyuan@cnhbstock.com研究助理：何帅辰邮箱：heshuaichen@cnhbstock.com销售服务电话：021-20515355相关研究报告投资要点事件：2024 年 1 月 12 日，中国人民银行公布 2023 年 12 月份金融数据显示：12 月份新增人民币贷款 1.17 万亿元，同比少增 2300 亿元，市场预期 1.17 万亿元；12 月份社会融资规模增量为 1.94 万亿元，同比多增 4197 亿元，市场预期 2.05 万亿元；12 月末，M2 同比增长 9.7%，前值 10.0%，市场预期 10.1%；M1 同比增长 1.3%，前值 1.3%。注：（预期值均为 Wind 一致预期）对此我们点评如下：2023 年 12 月社融规模继续回升，政府债券净融资仍为重要支撑。信贷总量延续同比少增，高基数下企业中长期贷款是少增主因。具体来看，低基数以及元旦假期等影响，居民端短期贷款表现略强于中长期，也显示出居民部门尚未完全扭转对房地产市场的偏弱预期；企业端信贷同比少增，中长期贷款是主要拖累。一方面或是受 2022 年同期基数较高影响，另一方面，制造业 PMI 连续三个月位于收缩区间，制造业实际贷款需求或也偏弱。M2 回落、M1 保持平稳，M2-M1 剪刀差有所收窄。12 月 M2-M1 剪刀差为-8.4%，较上月的-8.7%收窄，但总体仍在低位水平，内生动能仍有待增强。后续关注 M2-M1 剪刀差收窄的可持续性。往后看，经济复苏过程仍有波折和反复，内需不足矛盾依旧突出，房地产市场尚未企稳，此外考虑到通胀呈弱势格局，实体部门融资成本相对仍偏高等，仍需宽松政策加力。预计上半年货币政策或将加力，降准、降息刺激需求的可能性较高。风险提示：经济复苏强度不及预期，居民、企业信心不足，信贷增长不及预期，国内政策稳增长力度不及预期等。事件点评报告敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券2/8内容目录1. 实体信贷融资需求仍有待改善.................................................................................................................................................. 32. 政府债券融资继续支撑社融增量.............................................................................................................................................. 43. M2 增速回落，M2-M1 剪刀差有所收窄...................................................................................................................................64. 风险提示.......................................................................................................................................................................................7图表目录图 1：2023 年 12 月新增信贷规模情况（亿元）...................................................................................................................................................4图 2：2023 年 12 月新增信贷分项情况（亿元）..................................................................................................................................................4图 3：2023 年 12 月 30 大中城市商品房成交面积情况（万平方米）.................................................................................................................4图 4：2023 年 12 月新增社融规模情况（亿元）...................................................................................................................................................5图 5：2023 年 12 月社融增速情况（%）................................................................................................................................................................5图 6：2023 年 12 月社融结构情况（亿元）...........................................................................................................................................................5图 7：2023 年 12 月表外三项融资情况（亿元）..................................................................................................................................................6图 8：2023 年 12 月政府债券融资规模情况（亿元）...............................................................................................................................