巨星传奇(6683.HK)IP创造重点发力，粉丝带动零售变现

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_StockInfo] 2024 年 01 月 04 日 证 券研究报告•公司研究报告 持有 （ 首次） 当前价： 7.85 港元 巨星传奇（6683.HK） 传 媒 目标价： 8.72 港元 IP 创造重点发力，粉丝带动零售变现 投资要点 西 南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：刘言 执业证号：S1250515070002 电话：023-67791663 邮箱：liuyan@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 52 周区间(港元) 5.1-10.56 3 个月平均成交量(百万) 2.46 流通股数(亿) 8.02 市值(亿) 67.92 相 关研究 [Table_Report] [Table_Summary]  推荐逻辑：1）IP 丰富且重磅：公司旗下包括周杰伦的官方二次元 IP 周同学、刘畊宏、方文山、王婉霏 VIVI、南拳妈妈、陈法蓉等众多 IP；2）IP 创造和运营能力突出：《周游记 1》12集平均收视率在同时段播出的所有电视节目中排名第一；在公司运营下，目前刘畊宏抖音账号的粉丝数量为 6646 万；3）变现逻辑通顺：IP 运营业务获取流量，为新零售业务引流，实现二次变现。  深度绑定周杰伦和刘畊宏相关 IP，其他明星矩阵不断扩大。公司为周杰伦打造其官方二次元 IP“周同学”并将刘畊宏打造为超级健身 IP，在公司的运营下，“周同学”快手粉丝超 5100万；疫情期间刘畊宏的线上健身本草纲目毽子操播放量超 153亿次。公司与周杰伦经纪公司 JVR音乐签订为期 10年的 IP 授权协议，并可于协议到期时续期 10年。公司和刘畊宏合作方式为与其全球经纪公司成立合资企业，其中公司持股比例 70%，刘畊宏全球经纪公司持 30%。除此之外，公司还签约了方文山、王婉霏 VIVI、南拳妈妈、陈法蓉等明星，并已与孙耀威签订了 MOU, 明星 IP 矩阵丰富，从流量储备来看，巨星传奇现有明星 IP组合的累计粉丝数已达 2 亿，体现出影响力和商业价值。这也意味着这一业务潜在的增量空间仍然较大。  IP 内容创作为公司发展重点，《周游记》为王牌作品。公司加大力量投入 IP 创造及运营，一方面，优质的 IP 需要精准高效的运营来丰富内涵，广告和授权变现是第一层逻辑；另一方面，IP 内容吸引来的流量有望留存至新零售品牌，实现二次变现。《周游记》是公司媒体内容创作业务的王牌产品，于 2020 年在浙江卫视、Netflix 及芒果 TV 同步上线。播出后广受好评，根据公司招股书，《周游记 1》12集平均收视率在同时段播出的所有电视节目中排名第一。《周游记 2》已于 11 月 25 日浙江卫视、Z 视介客播出，首集即创同时段收视率第一。  成功打造刘畊宏爆款 IP，精细化运营发挥 IP 最大价值。明星 IP 管理是公司重要 IP 内容创作方式之一。2021年底公司开始致力于打造刘畊宏为中国健身界的KOL，22年 4月因毽子操出圈后，经过公司打造多个热点运营之后，刘畊宏粉丝数量迅速积累，截至 2023 年 12 月，刘畊宏抖音账号的粉丝数量为 6646 万人，王婉霏的粉丝也接近 400 万。  新零售品牌以健康为理念，借力 IP内容营销，ToB起家，ToC渠道不断拓展。公司新零售产品较多，覆盖面从食品到护肤品；设计灵感以健康生活为主要理念。公司新零售品牌不断借力公司自己的媒体内容，获得大量曝光，同时自有IP 起到天然带货效应，加深粉丝群体品牌认同度。公司最初通过小 B 拓展零售业务，随着公司品牌效力不断增强，推出多样化可供 C 端直接使用的产品，以及 ToC渠道不断铺设完善（包括淘宝旗舰店、抖音官方旗舰店、抖音直播间等），公司 ToC 渠道贡献收入占比不断提升。  盈利预测与评级：预计公司 2023-25年归母净利润分别为 1/1.6/2.3亿元。考虑到周杰伦 IP 具有稀缺性，刘畊宏 IP 是 22年现象级 IP，给予公司 24年与行业一致的估值，40倍 PE，对应目标价 8.72港元，首次覆盖，给予“持有”评级。  风险提示：IP 拓展进度不及预期、IP 内容招商不及预期、新零售产品市场推广不及预期等风险。 指标/年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元人民币) 344.16 526.49 785.55 1117.13 增长率 -5.80% 52.98% 49.21% 42.21% 归属母公司净利润(百万元人民币) 60.39 102.55 161.15 230.52 增长率 38.35% 69.82% 57.14% 43.04% 每股收益 EPS 0.08 0.13 0.20 0.29 净资产收益率 25.86% 31.75% 34.75% 34.67% PE 104.24 61.38 39.06 27.31 数据来源：公司公告，西南证券 -16%7%31%54%77%101%23/723/923/11巨星传奇 恒生指数 公 司研究报告 / 巨 星 传奇（6683.HK） 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 公司概况：拥有独家 IP 的新零售运营商 .............................................................................................................................................. 1 2 IP 出圈引流，零售创收变现....................................................................................................................................................................... 6 2.1 深度绑定多款 IP，明星矩阵不断扩大........................................................................................................................................... 7 2.2 深耕 IP 特性，打造多样娱乐内容，积累流量池........................................................................................................................ 8 2.3 新零售产品丰富，C 端渠道不断拓展......................................................................