油脂年报：供需双增 油脂难觅方向

供需双增 油脂难觅方向资华龙期货投资咨询部投资咨询业务资格：证监许可【2012】1087 号农产品研究员：姚战旗期货从业资格证号：F0205601投资咨询资格证号：Z0000286电话：13609351809邮箱：445012260@qq.com报告日期：2024 年 1 月 2 日星期二本报告中所有观点仅供参考，请投资者务必阅读正文之后的免责声明。摘要：1、2023/2024 年度，全球植物油供需双增，全球植物油产量与消费均呈增长之势，产量增幅大于消费增幅，出口增幅大于进口增幅，最终期末库存走高。伴随全球油料供应增加 ，全球植物油供需宽松的格局将延续。2、全球棕榈油市场供应紧张格局依旧存在。2023/2024 年度全球棕榈油产量提高有利于缓解油脂市场供应紧张局面。3、 预计 2023/2024 年度，全球大豆产量大幅增加，压榨量、出口量、进口量和库存量均增加。全球大豆供求相对宽松。4、 国际生物柴油的不确定因素。生物燃油政策仍有较大的不确定因素，对油脂的整体影响将是巨大的。5、未来油脂更多将在强供给和弱需求之间博弈，供应端油脂产量明显增长，需求端受全球宏观经济 影响也同样难觅亮点，能源价格将对油脂价格有较大的影响，未来更多呈现震荡格局 。油脂年报 Page 1*特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。第一部分：2023 走势回顾2023 年油脂全年受供给大于需求的影响，整体震荡下跌。上半年受美联储持续加息以及全球供应增加的影响，油脂期价前半年延续 2022 年的跌势震荡回落，在 2023 年 6 月 1 日创下回落低点之后开始震荡回升。6 月以后三大油脂盘面走势呈现低位宽幅震荡；围绕着供给过剩的“现实” 与需求增量的“预期” 的矛盾反复炒作，不断对价格底部进行试探，期间不乏对原油、天气及生柴等驱动的交易。国内三大油脂截止 2023 年 12 月 29 日豆油指数以 8852 开盘，最高上摸 9010 的高点，最低下探 6725，以 7514 报收，下跌 1391 点。棕榈油指以 8170 开盘，最高上摸 8407 点，最低下探 6248 点，以 7079 报收，下跌1225 点。菜油指数以 10773 点开盘，最高上摸 10848 点，最低下探 7384点，以 7976 点报收，下跌 2813 点。下面以豆油为例来具体回顾一下油脂的具体走势，第一段，从 2023 年 1 月 3 日新年开始第一个交易日份开始，豆油期价在全球油脂供过于求的基本面影响下延续 2022 年的跌势，在美联储持续加息以及宏观衰退预期下，油脂一路下跌至 6 月 1 日，豆油加权指数从8852 点一路下跌 2127 点至 6725 点，跌幅达 24.1%。第二段，6 月 1 日开始，市场在国际原油持续上涨、生物柴油炒作、棕榈油产量恢复不及市场预期、加拿大菜籽干旱减产预期以及“黑海协议”等各种利多因素下，油脂市场持续反弹，至 2023 年 8 月 28 日摸高 8576的高点，共计上涨 1851 点，涨幅为 27.52%。Page 2*特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。第三段，8 月 28 日开始，在棕榈油供应预期增加、俄乌战争影响减弱、国内采购棕榈油菜油菜籽大量到货油脂库存持续累库以及国际原油大幅下跌，国内需求不足等因素刺激下，油脂再度下跌，持续弱势运行至目前。图 1，中国豆油指数日线图 2，中国棕榈油指数日线Page 3*特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。图 3，中国菜油指数日线CBOT 美豆期货价格呈现高位震荡后先跌再反弹再回落的走势。图 4，美豆连续日线Page 4*特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。图 5， 美豆油连续日线图 6，马棕榈油连续日线Page 5*特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。第二部分：2023/2024 年度，全球植物油供需双增，全球植物油产量与消费均呈增长之势，产量增幅大于消费增幅，出口增幅大于进口增幅，最终期末库存走高。伴随全球油料供应增加 ，全球植物油供需格局趋于宽松。2023/2024 年度全球棕榈油产量提高有利于缓解油脂市场供应紧张局面。长期来看，全球棕榈油产量绝对值连年增长，但增速明显放缓，这意味着棕榈油波动中枢将上移。鉴于全球油脂市场整体油脂产量增加、消费疲软、整体油脂供求供过以求的宽松格局延续。根据美国农业部 12 月供需报告显示，2023/24 年度全球油籽（包括大豆、菜籽、棕榈仁、花生、棉籽、葵花籽、椰肉干等）产量较上一年度增加 2747 万吨，同比增加 4.33%，至 66099 万吨，压榨增加 1906 万吨，同比增加 3.64%至 54248 万吨，进口和出口都小幅减少，最终导致期末库存增加 1147 万吨至 13169 万，库存消费比从 22.97%增加至 24.28%。主要原因大豆产量的大幅提高导致全球油料的增加。全球油料产量大幅增加将显著提升压榨量，全球油料供过于求的格局更加突出。Page 6*特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。图 7，全球油籽供需及库存2023/24 年度全球油脂的产量与消费较上年都有所增加，进口和出口都小幅增加，最终库存小幅减少。根据 USDA 数据，全球油脂产量达到22360 万吨，比上年度的 21721 万吨增加 1639 万吨，增幅达 7.55%；增幅高于 5 年平均增幅；消费量为 21875 万 吨，比上年度的 21094 万吨增加781 万吨，增幅为 3.70%，最终期末库存减少 19 万吨至 3070 万吨，减幅为 0.6%。全球油脂供过于求的格局没有改变。Page 7*特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。图 8，全球植物油供需及库存图 9、全球植物油库存和库存消费比全球油脂的主要结构没有发生变化，按产量来看，主要还是棕榈油、豆油和菜油三大油脂占据主导地位，2023/2024 年度主要油脂产量均有所Page 8*特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。增加，其中棕榈油增产 1