贵金属年报：2024黄金或创新高

2024 黄金或创新高华龙期货投资咨询部投资咨询业务资格：证监许可【2012】1087 号贵金属研究员：徐艺倩期货从业资格证号：F3051417投资咨询资格证号：Z0015748电话：18909442516邮箱：xuyq2015@126.com报告日期：2023 年 12 月 31 日 星期日本报告中所有观点仅供参考，请投资者务必阅读正文之后的免责声明。摘要：一、 2023 年行情回顾今年金价偏强，全年涨幅超 13%，震幅达 341 美元/盎司。今年春季 3 月欧美爆发银行业危机，点燃市场恐慌情绪，黄金大幅反弹，站上 2000 美元关口。随着银行业危机的消散和美联储官员坚持鹰派的声明金价回落，但在秋季 10 月 7 日以色列和巴勒斯坦武装组织哈马斯爆发冲突，再次将黄金送上 2000 美元关口之上直至全年最高点 2151 美元/盎司。二、 2023 年行情走势关键要素分析及 2024 年行情展望（一）通胀预期（二）美联储政策（三）衰退风险（四）ETF&CFTC 持仓情况（五）供需和库存（六）金银比三、 观点小结与风险提示今年年末金银价格处于上升趋势当中，结合 12 月至农历春节是黄金的季节性消费旺季，短期内不建议做空贵金属。12 月 FOMC 会议明示或已见利率峰值，已讨论降息时点，提示美联储即将开启降息周期。最新的通胀等数据也进一步强化美联储明年 3 月降息预期。因此黄金白银中长线看涨，2024 年或创新高，可择机布局多单。短线随着圣诞节来临外盘休市，交投清淡，黄金价格在假期期间可能将交投在平稳区间，不过随着红海动荡加剧，黄金的避险属性将重新闪耀。总体贵金属短线震荡偏强。明年的主要推动因素将是美联储降息的时机和深度。目前俄乌战争仍在持续、巴以战争的风险存在外溢的可能，近期红海区域的紧张局势就是证明，此外如果发生美国 IT 行业的泡沫破裂可能会引发衰退，这些都是影响金价走势的不确定因素。贵金属年报 Page 1*特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。一、宏观分析今年金价偏强，全年涨幅超 13%，震幅达 341 美元/盎司。今年春季 3 月欧美爆发银行业危机，点燃市场恐慌情绪，黄金大幅反弹，站上 2000 美元关口。随着银行业危机的消散和美联储官员坚持鹰派的声明金价回落，但在秋季 10 月 7 日以色列和巴勒斯坦武装组织哈马斯爆发冲突，再次将黄金送上 2000 美元关口之上直至全年最高点 2151 美元/盎司。整体上，今年贵金属呈现出内盘跑赢外盘，黄金跑赢白银，黄金跑赢（内盘）股票债券等风险资产的特点。COMEX 黄金较年初上涨约 13.45%（245 美元/盎司），沪金较年初上涨约 15.22%（63 元/克）；COMEX 白银全年基本收平，下跌 0.06%（-0.015 美元/盎司），沪银上涨 10.72%（584 元/千克）；债券方面，十年期美债收益率上涨 2.90%，我国的 10 年期国债收益率为-9%；股票方面，美国标普 500 指数上涨了 24.33%，纳斯达克上涨了 44.34%，道琼斯上涨了 12.82%，我国的上证指数下跌了 5.86%。Page 2*特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。Page 3*特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。Page 4*特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。Page 5*特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。Page 6*特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。Page 7*特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。Page 8*特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。Page 9*特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。二、2023 年行情走势关键要素分析（一）通胀预期去年欧美的通胀一度达到 40 多年来的最高水平，但于去年第三季度时美国的通胀数据持续回落，显示出通胀已有降温迹象。今年美国的通胀数据继续回落，显示出美联储加息的利率政策基本达到控制通胀的目的。下图颜色深的表示核心通胀数据，浅色的是整体通胀数据，蓝色系是 CPI 数据，红色系是 PCE 数据。Page 10*特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。黄金作为无息资产其价格与实际利率呈负相关关系，因为债券的实际利率可以视为持有黄金的机会成本。随着利率上升以及投资者对美联储抗通胀的信心增强，衡量美国实际利率的 10 年期通胀保值债券（TIPS）在 22 年 5 月转为正收益，其收益率此前已处于了负值两年之久，通胀保值债券收益率为正值意味着，计入预期通胀因素后，投资者 10 年后在美债上仍能实现收支平衡。下图紫线表示实际利率，用美国实际利率的 10 年期通胀保值债券（TIPS）衡量，蓝色线代表通胀预期，（名义收益率-实际收益率后），在今年 3 月以后就比较平稳了。Page 11*特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。（二）美联储政策黄金价格起伏与美联储的一举一动息息相关，而美国货币政策的路径又取决于经济、就业和通胀情况。美联储自 22 年 3 月份开始启动加息，22 年加了 7 次（为 41 年来最激进的政策立场），今年上半年加息 3 次，2 月、3 月、5 月都是加息 25 个基点，6 月没加息---这是决定 15 个月以来美联储首次在政策会议没有改变利率，虽然 6 月没加息但是言论很鹰：美联储官员上调了今年的利率预期，暗示利率最高可能升至 5.6%，这意味着今年可能还会有两次加息。今年 7 月会议加息 25 基点，此后 9、11、12 连续 3 次不加息，最近的 12