铜年报：降息预期下，铜价先降后升

降息预期下，铜价先降后升【行情复盘】：国家统计局网站公布数据显示，中国 9 月铜年报华龙期货投资咨询部投资咨询业务资格：证监许可【2012】1087 号有色研究员：刘江期货从业资格证号：F0305841投资咨询资格证号：Z0016251电话：0931-8582647邮箱：451591573@qq.com报告日期：2024 年 1 月 2 日星期二本报告中所有观点仅供参考，请投资者务必阅读正文之后的免责声明。内容提要宏观面：2024年美联储何时开始降息还有待观察，美联储或至多有三次降息。原油、食品价格在未来可能反弹，美国通胀有低位反弹的可能性，这加大了美国经济调控的难度。中国经济稳中向好，居民消费价格等主要经济指标有望翻正，房地产市场支持政策有望继续发力，新能源行业继续快速发展，消费复苏力度逐步增大。供给方面：2024年，铜矿产能将会释放，铜矿供应保持较快增长态势。南美一些国家的扰动仍将继续，但是影响不大。2024年，产量将继续增长，增幅相对稳定。需求方面：2024年中国国内需求增长可能加速，出口量稳中有增，预计电网投资、新能源等重要下游将会持续快速增长，房地产市场能否走出底部值得关注。海外经济衰退可能性增大，海外需求可能不及预期。整体来看，2024年美联储何时降息，降息多少对铜价影响明显。在供应增长和需求分化的背景下，我们预计，年初铜价可能偏弱，美联储降息潮开始后，铜价重心或将上移。2024年铜价运行区间可能为：沪铜62000-76000元/吨左右。风险提示：全球经济放缓超预期，新冠疫情变化超预期，铜供需变化超预期。目录一、2023 年铜行情回顾........................................................................................1二、宏观经济........................................................................................................ 22.1 美联储停止加息........................................................................................22.2 美国国债收益率倒挂仍未结束.................................................................42.3 美国通胀有低位反弹的可能性.................................................................42.4 中国经济前景乐观....................................................................................52.5 中国房地产市场有望复苏........................................................................ 6三、供给................................................................................................................ 83.1 中国铜冶炼厂粗炼费（TC）下降明显.................................................... 83.2 精炼铜产量持续增长................................................................................ 93.3 废铜供应偏紧..........................................................................................11四、需求.............................................................................................................. 124.1 未锻轧铜及铜材出口量增长明显...........................................................124.2 再生铜杆产量增速较快.......................................................................... 134.3 中国超过日本成为第一大汽车出口国...................................................144.4 终端消费预期向好.................................................................................. 17五、库存.............................................................................................................. 20六、2024 年行情展望..........................................................................................236.1 价格走势因素分析.................................................................................. 236.2 展望......................................................................................................... 23*特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。1一、2023年铜行情回顾2023年初，中国步入后疫情时代，经济复苏明显，铜需求预期向好，铜价快速上涨至71500元/吨附近，之后铜价一直保持高位震荡格局。随着欧美国家通胀水平依然较高，美联储及西方国家央行持续加息，国际宏观环境逐渐趋紧，4月份，铜价大幅下跌，最低降至62690元/吨左右。大幅加息后，6月份，欧美国家通胀水平持续下降，尤其是美国通胀水平已经快速下降至3%左右的水平，美联储继续持续强势加息的动力减弱，并在7月份完成本年度最后一次加息，偏紧的宏观环境趋于缓和，铜价由低位反弹。7月至年末，铜价保持高位震荡趋势。截止12月18日，沪铜主力合约收于68650元/吨，较去年底价格相比，