生猪年报：生猪产能逐步去化，猪价或将先抑后扬

生猪产能逐步去化，猪价或将先抑后扬投华龙期货投资咨询部投资咨询业务资格：证监许可【2012】1087 号研究员：张正卯期货从业资格证号：F0305828投资咨询资格证号：Z0011566电话：0931-8582647邮箱：2367823725@qq.com报告日期：2024 年 1 月 2 日星期二本报告中所有观点仅供参考，请投资者务必阅读正文之后的免责声明。摘要：【行情复盘】截至 2023 年 12 月 27 日，生猪期货主力合约收盘价为 13930元/吨，较年初下跌 1685 元/吨，跌幅为 10.79%。【基本面分析】供给端：如无超预期情况发生，能繁母猪产能去化可能依旧不快，叠加行业生产效率的提升，2024 年上半年乃至前三季度，生猪供应都相对宽松。而在养殖利润全产业链持续亏损的情况下，中小上市猪企现金流已难以支撑，同时持续不断的疫情席卷国内市场，恐慌情绪及资金链压力的双重打击有望推动产能加速去化，从而使得 2024 年下半年供给减少，使生猪价格重心有所上移。需求端：2024 年年初依然存在腌腊灌肠拉动需求的情况，春节后将迎来传统淡季，随后清明、五一、端午、中秋国庆等节日备货会拉动短期需求。但从大趋势来看，随着我国城市化进程的不断推进，腌腊灌肠的传统消费人群基数逐步下降，消费习惯的改变难以为猪肉后续带来大的拉动作用。叠加目前经济活动还在逐步恢复中，消费力度整体来看仍然不够强劲。库存端：全年冻品库存高企加剧供应压力，整体来说后续供应压力偏大。政策方面：11 月 29 日和 12 月 25 日的两次收储提振效果有限，继续关注 2024 年上半年是否触发收储以及收储的连续性。【后市展望】整体来看，2024 年生猪行情难有大的周期性反转，但总体将逐步向好。2024 年上半年需求淡季叠加供应相对宽松，价格难有起色；下半年产能进一步去化，叠加需求旺季，价格应有好转。生猪盘面全年或将呈现前低后高的 V 字型走势，并围绕 15000 元/吨的中枢在 13000-18000 元/吨之间进行区间震荡。【操作策略】操作上，在目前整体走势尚不明确的前提下，继续关注反套策略，建议逢高空 2403 合约，多 2405 或 2409 合约。生猪年报 Page 1*特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。P篇一、行情回顾（一）期货价格2023 年生猪期货合约加权日 K 线图数据来源：文华财经、华龙期货投资咨询部截至 2023 年 12 月 27 日，生猪期货主力合约收盘价为 13930 元/吨，较年初下跌 1685元/吨，跌幅为 10.79%。回顾 2023 年全年的生猪价格走势，由于供应量较为充足，市场整体维持供强需弱态势，导致生猪价格持续低迷，全年维持低位区间震荡，中间有两次比较明显的上涨行情和几次小幅反弹。2023 年期货盘面高点出现在 2 月 22 日的 17840 元/吨，全年低点出现在 12 月 6日的 13240 元/吨，全年振幅达到 25.78%2 月份由于国内疫情刚刚放开，消费复苏势头强劲，市场情绪乐观，造成生猪价格快速上涨。同时由于猪粮比跌破国家一级预警区间，屠宰企业担忧后期价格上涨，冻品入库Page 2*特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。P篇意愿强烈，叠加二育趁势入场，生猪现货价格受到提振，震荡上行，2 月份期价整体偏强。之后由于政策方面没有进一步调控压力，随着基本面数据逐步披露，市场看涨情绪逐步回归理性，期价走势回归供大于求的基本面。4 月和 6 月由于节日备货需求的提振，出现短暂的反弹行情，待备货结束之后，期价再次回归弱势运行。7 月中旬之后，由于年初母猪腹泻叠加大猪短缺导致标肥价差走扩，养殖端压栏及二育入场，造成供给阶段性收缩，带动了一波比较强势的猪价上涨。中秋国庆双节前后需求明显不及预期，透支后期需求，之后接连不断的猪病疫情持续冲击全国市场，养殖户恐慌出栏，各大企业被迫提前去产能，11 月下旬猪价再度下跌至低点，期货也走出了断崖式下跌的走势。12 月初随着气温下降，市场腌腊需求增加，以及猪价下跌到低位后养殖端抵抗心态的上升，猪价出现修复式反弹。之后盘面再度回到震荡下行趋势。（二）现货价格22 个省市生猪平均价数据来源：Wind 资讯、华龙期货投资咨询部Page 3*特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。P篇生猪价格季节性分析数据来源：Wind 资讯、华龙期货投资咨询部2023 年生猪价格在供给持续宽松，需求不及预期的情况下全年维持低位震荡。截至 2023 年 12 月 15 日，22 省市生猪平均价格 14.51 元/公斤，处于历史低位。从季节性角度来看，2023 年 22 省市生猪平均价格处在近 5 年的较低水平。二元母猪与仔猪价格数据来源：Wind 资讯、华龙期货投资咨询部2023 年二元母猪价格走势缓慢下行，仔猪价格上半年坚挺，下半年快速回落。截至 2023 年 12 月 22 日，二元母猪平均价格 29.86 元/公斤。截至 2023 年 12 月 20 日，仔猪平均价格 23.18 元/公斤。Page 4*特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。P篇外三元 20 公斤仔猪价格数据来源：Wind 资讯、华龙期货投资咨询部截至 2023 年 12 月 28 日，河北保定外三元 20 公斤仔猪 21.7 元/公斤，山东临沂 21.7元/公斤，河南开封 21.33 元/公斤。二、猪周期（一）什么是猪周期Page 5*特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。P篇从长期走势来看，生猪的价格有较为明显的周期性。猪周期是指猪价呈现周期性变化的现象，通常的循环轨迹是：猪价上涨，养殖端进行补栏，导致仔猪和生猪的供给增加，供大于求，从而猪价下降，利润随之减少，母猪淘汰增加，供给减少，供求格局变为供小于求，猪价再次上涨，如此循环往复。生猪的繁育周期是影响猪周期的主要因素。每当能繁母猪的存栏量出现较大波动时，猪价就会开启一轮新的周期。（二）历次“猪周期”回顾数据来源：Wind 资讯、华龙期货投资咨询部根据历史走势来看，从 2006 年至今，我国一共经历了 4 个完整的猪周期，目前处于第5 轮猪周期的底部。一般每轮猪周期大概持续 4 年左右，平均上涨和下跌时间大致相同 。并且随着时间的推移，猪周期的整体波幅呈现放大趋势，并出现周期运行加速，上涨时间变短，下跌时间变长的特点。2006 年 7 月到 2010 年 6 月为第一轮猪周期，此轮猪周期受到的外部驱动