生猪年报：产能去化叠加成本下行 养殖行业有望迎来改善

1 / 16 银河农产品 农产品研发报告 生猪年报 2023 年 12 月 29 日 产能去化叠加成本下行 养殖行业有望迎来改善 第一部分 前言概要 2023 年生猪市场养殖亏损时长、影响力广，猪价低迷导致产业整体生存难度明显增加，而这背后主要原因仍然在于生猪整体产能高企。自 2021 年能繁母猪迎来存栏高峰后，产能主动去化速度一直偏慢，一方面因为产业集中度提高，规模企业抵御亏损和风险的能力在不断增加，另一方面也是因为生猪生产性能的不断提高，从引种数据来看，国内在 2020-2021 年高养殖利润期间自海外进行了较大数量的引种工作，一般从曾祖代或原种种猪到最终的商品猪产能投放需要 3 年左右的时间，这也在一定程度上验证了今年生猪市场的高性能状态。此外，2022 年生猪市场呈现出一轮较长时间的价格反弹和丰厚利润，这也导致了产能去化被迫中断，能繁母猪存栏持续高位运行，奠定了后市的高供应格局。 今年国内需求增量不足但上升趋势明确。整体社零数据在剔除通胀影响下低于 2019 年，但是从月份来看呈现分化，下半年以来餐饮消费同比有所好转，这也与我们对于猪肉消费直观感觉相近。不过从生猪大产业周期来看，猪肉在整体肉类中消费占比较高，随着其他蛋白产品竞争力的提高以及国民经济的增长，猪肉消费或仍有下滑空间。 产能去化成为今年生猪市场的热点话题。在国内生猪产业度集中度偏高的情况下，近年来产能去化持续偏慢并呈现出较明显的末端去化特点，受此影响，生猪出栏体重也下滑，猪肉供应略呈现被动萎缩的特征。此外，今年疫情影响也一度导致了能繁产能呈现了较大幅度的被动去化。 基于此，我们对明年生猪市场谨慎看好。从年对年的角度来看，全年平均产能去化幅度并不大，明年上半年仍要承接今年上半年能繁存栏带来的高供应。但公众号二维码 银河农产品及衍生品 负责人：蒋洪艳 021-65789251 联络对接：贾瑞林 021-65789256 粕猪研究：陈界正 油脂研究：陈界正 棉禽研究：刘倩楠 航运研究：蒋洪艳 玉米鸡肉：蒋洪艳 本报告主笔：陈界正 期货从业证号： F3045719 投资者咨询从业证号： Z0015458 :021-60329673 chenjiezheng_qh@chinastock.com.cn 2 / 16 银河农产品 农产品研发报告 从去化的速度来看，年初至年末基本已达到了 5%左右的下降幅度，而其他口径推算的去化幅度可能会更高于此，因此我们倾向于 3-4 季度后生猪出栏量将呈现下滑，届时猪价可能会迎来相对可观的上涨。 第二部分 基本面分析 一、 供应端 1.生产性能明显提高 生猪出栏量再创新高 供应增加是贯穿全年生猪市场的核心题材，各家机构对 2023 年生猪出栏量评估因样本点不同存在差异，但基本均验证了生猪高出栏的事实，其中涌益口径评估 2023 年 1-11 月出栏 2500 万头左右，同比增加 8%，钢联口径综合出栏 9469 万头，同比增加 17%，卓创 8545 万头，同比增幅大约在 23%左右。其中钢联与卓创数据口径更倾向于规模化企业，例如农产品口径中小散同比增幅仅 3%左右，这也侧面验证了今年增幅仍然主要集中在大型规模企业方面。 图1：生猪月度出栏量（头）-涌益 图2：生猪月度出栏量（万头）-我的农产品 数据来源：银河期货、涌益资讯、我的农产品 3 / 16 银河农产品 农产品研发报告 图3：生猪月度出栏量（头）-卓创 图4：生猪季度出栏量（万头）-统计局 数据来源：银河期货、卓创资讯、统计局 根据上市公司公开披露数据，在 A 股上市的 17 家生猪养殖企业中，今年 1月至 11 月共累积出栏 1.3 亿头左右，同比增幅 ，预计全年出栏量达到 1.4 亿头以上，参照统计局口径，17 家头部上市企业集中度将达到 20%以上。从上市公司财报数据中可以看出，2019 年以来上市公司在建工程与生物性金融资产数量呈现快速增加，能繁母猪存栏量也在持续增加中，这也一定程度验证了规模企业产能快速扩张的情况。 图5：上市公司在建工程数量 图6：上市公司生物性资产数量 数据来源：银河期货、上市公司财报 整体来看，今年生猪出栏量大不仅受能繁母猪存栏增加影响，与母猪生产性能的不断提高也关系紧密，今年的草根调研中，我们不难发现生猪的生产性能都较往年有比较明显的提高，部分调研对象给出的性能数据也是比较夸张的。在此，我们参照涌益口径窝均健仔数，可以看到今年母猪窝均健仔数在 11 头左右，高于去年的 10.6 头以及前两年的 9.5-10 头左右的生产表现，并且该数据还在一直提升。诚然，这其中有养殖集中度提高，养殖技术提升的原因，同时也与国内生猪种群 4 / 16 银河农产品 农产品研发报告 更迭优化有较大关系，可以看到最近几年国内优势种群仍然以进口种猪居多，参照最近几年中国种用猪进口走势，2020 年与 2021 年国内种用猪进口量呈现明显增加，至 2022 年、2023 年生猪养殖利润不佳情况后开始呈现下滑态势，由于国外引进的原种或祖代猪到国内产能释放需要 2-3 年左右的时间，因此我们倾向于2023-2024 年国内生猪的生产性能仍将维持相对高位。 图7：窝均健仔数 图8：生猪引种量 数据来源：银河期货、涌益资讯 图9：上市公司在建工程数量 数据来源：银河期货、海关总署 此外成猪供应量的增加也与疫病影响减少有较大关系，我们参照涌益、我的农产品、卓创三家资讯机构的数据可以看到，2022 年 MSY 增速相对高于 PSY，这也一定程度反应了疫病减少对于生猪出栏影响的正向作用。涌益口径给到的2023 年上半年 MSY 在 18.42 左右，较上年度增加 0.26。可以看到今年上半年生猪育肥成活率的增加也有助于整体生猪产能的释放。 表 1：生猪生产性能数据 5 / 16 银河农产品 农产品研发报告 涌益 我的农产品 卓创 MSY PSY MSY PSY MSY 2019 15.99 18.5 13.4 22.31 13.39 2020 16.19 16.1 14.3 15.8 14.41 2021 17.39 16.8 15.5 16.72 15.42 2022 18.16 17.5 16.5 17.31 16.3 2023H1 18.42 数据来源：银河期货、涌益、我的农产品、卓创 2.养殖持续亏损引发生猪出栏体重回落 末端去产能成为业内常态 生猪出栏体重持续下滑成为今年末端去产能的一大特点，在此我们仍然参照几家三方数据源，涌益口径 2023 年生猪出栏体重在 121.8 公斤左右，低于去年的123.5 公斤和前年的 128.8 公斤；我的农产品为 122.1 公斤，去年 123.9 公斤，前年 127.5 公斤；卓创 122.9 公斤，去年 122.22 公斤，前年 127.36 公斤。可以看到除了卓创公布的出栏体重稍高以外，其他几家出栏体重均是同比下滑。 图10：生猪出栏体重-涌益 图11：生猪出栏体重-我的农产品 数据来源：银河期货、涌益、我的农产品 近年来