汽车行业2018年报-2019年一季报综述及投资策略：行业改善尚需等待，建议配置以龙头为主

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 1 汽车 报告原因：年报&一季报综述 2018 年报&2019 年一季报综述及投资策略 行业改善尚需等待，建议配置以龙头为主 中性 2019 年 5 月 28 日 行业研究/投资策略 汽车行业近一年市场表现 投资要点： 市场环境：2018 年，受低排量乘用车购置税优惠政策退出、中美贸易战、等多重因素影响，汽车行业整体表现低迷，产销增速持续回落，汽车库存压力明显增大。2019Q1 汽车行业以去库存为主要基调，汽车产销情况整体趋弱。短期看 2019 年的情况，汽车行业整体产销情况依然偏弱，但是产销情况有望逐步好转，且行业估值目前处于低位，行业仍存在修复的可能性。 业绩概况：2018 年及 2019 年一季度，受汽车行业低迷影响，行业上市公司业绩整体下滑，业绩普遍承压。2019Q1 汽车行业总资产为 29706.49 亿元，同比增加 4.00%，增速进一步收窄，实现营业收入 6151.19 亿元，同比下降7.07%；实现归母净利润 226.13 亿元，同比下降 28.05%。 乘用车：2018 年受到低排量乘用车购置税优惠政策退出、中美贸易战、宏观经济下行、消费信心下降等因素影响，乘用车销量从下半年开始同比增速转负，且降幅整体扩大，同时行业库存压力持续加大。2019 年一季度，行业销量维持负增长，但是同比降幅收窄，整体去库存特征显著，多数整车厂采取了加大促销力度的手段，公司层面经营压力扩大，利润整体承压。 卡车：2018 年，福田汽车业绩大幅下滑对行业整体业绩造成明显影响，受益于重卡表现良好和福田汽车业绩的明显改善，行业营收和归母净利润均明显好转，板块盈利能力整体改善，景气度上行，存货情况有所好转。 客车：受到高铁和私家车普及等因素影响，客车产销转弱，受此影响，2018年客车板块整体营收延续同比下滑的趋势，归母净利润同比大幅下降。2019Q1 受新能源补贴政策影响，客车销量同比增速及板块营收和归母净利润情况均有所好转，但是利润率下降，存货周转速度放缓，库存压力增大。 汽车零部件：受行业产销量下滑影响，压力向上游传导，导致零部件行业整体盈利能力承压，行业营收及归母净利润同比增速增幅均收窄，存货周转天数增加的公司占大多数，库存情况有待改善。然而，细分行业龙头整分析师： 平海庆 执业证书编号：S0760511010003 电 话：010-83496341 邮 箱：pinghaiqing@sxzq.com 研究助理： 张 湃 电 话：0351-8686797 邮 箱：zhangpai@sxzq.com 李召麒 电 话：010-83496307 邮 箱：lizhaoqi@sxzq.com 太原市府西街 69 号国贸中心 A 座 28 层 北京市西城区平安里西大街 28 号中海国际中心七层 山西证券股份有限公司 http://www.i618.com.cn 证券研究报告：行业研究/投资策略 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 2 体业绩表现更为稳定，我们认为这与汽车零部件行业技术提升、企业竞争力持续增强有关，随着成本优势发挥作用叠加技术提升加速国产替代的提升，这种趋势有望继续维持。 投资评级：产销增速放缓为汽车制造商及销售商带来挑战，而汽车行业整体改善仍然需要一定的，汽车产销表现不佳的压力向全产业链传导，全行业缺乏趋势性投资机会，维持“中性”评级。但是，行业估值目前处于低位，行业仍存在修复的可能性，同时考虑行业结构优化，企业竞争加剧，技术不断提升，新四化发展，行业仍然存在结构性投资机会。 投资建议：回顾 2018 年&2019Q1 汽车行业的市场表现和各公司的盈利情况，利润增速明显放缓，各板块差异较大，建议关注：1）业绩稳定增长、市占率持续提升的大市值白马股；2）布局新能源汽车、智能汽车等新兴行业关键的整车厂及零部件供应商。 投资标的：上汽集团、华域汽车、星宇股份 风险提示：汽车行业政策大幅调整； 汽车销量不及预期；上游原材料价格大幅波动；股市震荡风险。 证券研究报告：行业研究/投资策略 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 3 目录 1.市场环境 ............................................................................................................................................................................ 7 2.整体业绩情况 .................................................................................................................................................................... 9 2.1 样本说明 .................................................................................................................................................................... 9 2.2 汽车行业整体低迷，业绩整体承压 ......................................................................................................................... 9 3.乘用车：经营压力增大，去库存特征显著 .................................................................................................................. 11 3.1 销量影响业绩下滑，公司分化显著 ....................................................................................................................... 11 3.2 整体盈利能力下降，龙头企稳 ........................................................................................................................