建材行业年度策略：轻装上阵，关注非地产链机会

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 建筑材料 [Table_Date] 发布时间：2024-01-09 [Table_Invest] 优于大势 上次评级: 优于大势 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 -3% -16% -27% 相对收益 -1% -6% -11% [Table_Market] 行业数据 成分股数量（只） 76 总市值（亿） 7803 流通市值（亿） 5935 市盈率（倍） 21.83 市净率（倍） 1.13 成分股总营收（亿） 8031.20 成分股总净利润（亿） 528.82 成分股资产负债率（%） 50..86 [Table_Report] 相关报告 《建材周报：京沪楼市初现回暖，期待更多政策落地》 --20240102 《建材周报：美联储降息预期升温，关注海外地产链相关标的》 --20231225 [Table_Author] 证券分析师：濮阳 执业证书编号：S0550522070002 15316658048 puyang@nesc.cn 证券分析师：陶昕媛 执业证书编号：S0550522100002 0755-33975865 taoxy@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 / 行业深度报告 轻装上阵，关注非地产链机会 ---东北建材年度策略 报告摘要： [Table_Summary] 2023 年上证指数下跌 3.7%，建材行业下跌 22.64%，跑输大盘 18.94pct，在申万各行业中涨跌幅位列第 27 位。2024 年地产仍承压，基建支撑力度有限，建材基本面较为疲软，目前装修建材企业的估值水平已经基本回归到历史低位。预计建材板块 2024 年将依然处于转型与调整的过程中，存在向上的弹性空间。 消费建材： 行业：新房销售 2023 年表现偏弱，但已呈现回暖趋势，房屋新开工 7 月开始降幅收窄，11 月已经实现单月同比转正；竣工端在保交楼政策带动下，高速增长。下半年政策密集释放，提振居民购房需求；“三大工程”同步推动房地产市场新形势。2024 年新开工降幅或会有所收窄，竣工端受开工影响或将承压。 企业：受到下游需求影响，2023 年企业收入出现小幅回暖。原材料价格持续回落，一定程度缓解企业盈利压力。多元化平台型企业，有望在本轮底部阶段证明优质α属性。由于品牌规模优势、业务结构优势，同行业对比中，龙头 Q2、Q3 财务表现更强。 周期品： 玻纤：2023 年下半年海外需求出现回暖。2024 年预计玻纤新增产量总体有限，若需求筑底转好，供需关系或将得到改善，看好玻纤及制品价格将迎来底部抬升。海上风电或已筑底，拐点即将到来；新能源汽车持续产销两旺；工业增长势头逐渐转好；玻纤复合材料有望成为光伏边框的新宠。 玻璃：2023 年竣工面积增速较快，支撑玻璃需求；若 2024 年竣工增速下降，将会压制后续需求预期。2023 年年中玻璃产量同比下降，伴随冷修产线复产，近期产量单月同比出现恢复，玻璃库存处于低位。2023 年玻璃现货价格下半年表现优于上半年，期货价格上涨带动现货情绪好转，现货价格较为稳定。原材料端 2024 年纯碱产量有望缓慢恢复，纯碱市场供过于求的局面将成为必然，2024 年纯碱价格或难维持高位，玻璃企业营业情况或将好转。 水泥：水泥产量与房屋新开工面积、基础设施建设投资相关性较高。2023年水泥产量 5~10 月同比均下降，反应整体需求较弱。2023 年市场需求疲软下行业竞争加剧，部分水泥企业通过降低价格的方式增加销量，缓解库存压力。行业供给结构加快转变，CCER 重启，水泥行业有望率先进入碳交易市场，或成为解决行业供需关系问题的根本性方案。部分标的股息率高，存在吸引力，有望迎来估值重塑的机会。 投资建议：1）推荐非地产链细分领域龙头，民用电工、高空作业平台、真空绝热板、工业涂料、药用玻璃、消防行业景气度向好，关注细分领域龙头公牛集团、华铁应急、赛特新材、麦加芯彩、山东药玻、青鸟消防。2）出口链方面，美国房地产市场趋势回暖、出口成本端改善显著，关注松霖科技、致欧科技。3）楼市偏弱运行，2024 年有望恢复，消费建材板块有望受益，建议关注北新建材、东方雨虹、亚士创能、蒙娜丽莎、苏博特等。4）水泥板块估值较低，水泥或先纳入碳市场有利于低端产能出清，建议关注海螺水泥、华新水泥等。 风险提示：政策推进不及预期；下游需求不及预期等 -40%-30%-20%-10%0%10%2023/12023/42023/7 2023/10建筑材料沪深300 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 43 [Table_PageTop] 建筑材料/行业深度 目 录 1. 年度综述：2023 年底部徘徊，2024 年政策有望发力 .................................... 5 1.1. 2023 年回顾 .............................................................................................................................. 5 1.2. 2024 年展望 .............................................................................................................................. 7 2. 消费建材：新开工边际转好，业绩确定性重要性提升 .................................. 7 2.1. 新开工逐步修复，保交楼支撑下竣工数据亮眼 ................................................................... 7 2.2. 需求松绑利好不断，开工端底部逐步明确 ........................................................................... 9 2.3. 多元化平台型企业有望对冲 β 影响，龙头公司优势凸显 ................................................. 15 2.4. 推荐标的 ................................................................................................................................. 20 2.4.1. 北新建材：意向收购嘉宝莉，持续推进一体两翼 ..........................................................