北交所策略专题报告：北交所开出成长之花，机构覆盖率显著提升

北交所策略专题报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 20 2024 年 01 月 09 日 《机器人产业产能布局持续落地，2024 年人形机器人量产或提速—北交所科技新产业跟踪第一期》-2024.1.9 《北交所特色产业链及赛道全梳理：31 条产业链，AI 等 5 条赛道快速发展—北交所策略专题报告》-2024.1.8 《运动营养科技龙头， 发力军需食品和健身跑步人群—北交所首次覆盖报告》-2024.1.8 北交所开出成长之花，机构覆盖率显著提升 ——北交所策略专题报告 诸海滨（分析师） zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007  重估动力：深改加速+沪深 IPO 阶段收紧+参与度提升+新股赚钱效应提升 北交所自 2021 年 9 月成立以来，深改 19 条”开始改革政策正由量变到质变，北交所也从之前较为孤立市场向 A 股体系融合。2023 年 8 月 27 日，证监会发文宣布对 IPO、再融资阶段性收紧，受理家数明显收缩，而北交所上市与受理保持较高速度。估值上，北证 A 股和科创板、创业板的估值经过 2023 年 11 月至今的回升，差异有所缩小。随着北交所转板制度的畅通、直联机制对于优势企业自新三板上市北交所的支持、直接北交所 IPO 制度的探索与落地，北交所市场的整体估值中枢锚正面临重新确定。截至 2023 年 12 月 28 日，北交所合格投资者开户数已达 675 万户，对比 2023 年初新增近 150 万户，北交所的投资者队伍正在不断壮大。新股表现上，2023 年北交所平均新股首日涨跌幅 56.89%，进入 11月后平均首日涨跌幅维持在较高水平，2023 年 11 月、12 月的均值分别为100.36%、135.69%，赚钱效应明显。  流动性显著提升与双创的差异减小，受此影响中小市值股票估值修复明显 流动性上，北证 50 指数基于自由流通股本的日均换手率有较大幅度提升；2023年 10 月底开始，北证 A 股的整体换手率明显改善，2023 年 11 月 27 日达到历史最高点，日换手率 16.10%。随着市场建设与发展，北交所的换手率与双创的差异逐年减小，2023 年的换手率几乎与科创板拉平。总市值上，北交所 2023 年 10月 23 日总市值 2407 亿元，2024 年 1 月 5 日总市值 4441 亿元，增长率 84.53%。估值分布上，经过本轮重估，北交所企业 PE TTM 分布变得相对更加平均，占比最高的为 PE TTM 达到 50X 以上的企业，占比达到 19%，其次为 20-25X、25-30X两个区间，占比都为 15%。横向比较来看，北交所公司 2024 年 1 月 5 日的整体法市盈率为 31.8X，市盈率算数平均数 57.9X，市盈率中值 28.1X，相比 2023 年9 月 1 日时间点上，北交所与科创板、创业板的差距明显减小，本轮修复步幅相对较大。  北交所上市公司机构研究覆盖提升从 16.25%至 29.17%，开出成长之花 主流投资机构增加对北交所上市公司的研究后，北交所研究覆盖也逐渐完善。有效评级覆盖北交所上市公司占比从 2022 年 12 月 31 日的 16.25%，提升至 2024年 1 月 6 日的 29.17%。可以观察到 2023 年 9 月 1 日的“深改 19 条”发布后、2023 年 11 月行情后为研究覆盖增加较快的两个时间段。主流投资机构增加后对北交所上市公司的研究后拉齐认知差，北交所或将会随之迎来系统性重估的第二步，逐级推动。  风险提示：政策变动的风险、市场情况变动的风险、宏观经济环境变化的风险。 相关研究报告 北交所研究团队 北交所研究 北交所策略专题报告 开源证券 证券研究报告 北交所策略专题报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 20 目 录 1、 天时地利人和共同构建北证重估逻辑，打造健康市场生态 ................................................................................................. 3 1.1、 天时：深度改革 19 条加速政策利好，公司债券进一步加强融资功能 .................................................................... 3 1.2、 天时：沪深 IPO 阶段性收紧，北交所 IPO 受理与上市速度相对较快 ..................................................................... 5 1.3、 地利：北交所整体估值相对较低，估值修复中，产业资本回购加速 ...................................................................... 7 1.4、 人和：投资人参与度提升，研究机构覆盖增加，新股赚钱效应提升 ...................................................................... 8 2、 重估进度跟踪：本轮中小市值股票提升较大 ....................................................................................................................... 10 2.1、 11 月行情推动北证系统重估迈出第一步，与两创板流动性差距缩小 ................................................................... 10 2.2、 小市值标的在本轮重估中市值提升较多 .................................................................................................................... 12 2.3、 PE 修复后分布更平均 .................................................................................................................................................. 13 2.4、 11 月以来共 87 次异动公告，多为自由流通市值<5 亿股票 .................................................................................... 15 3、 风险提示 ................................................................................