交通运输行业周报：红海事件意外催化，集运运价大幅上行

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2024 年 1 月 8 日 行业研究 红海事件意外催化，集运运价大幅上行 ——交通运输行业周报 20240108 交通运输仓储 ◆ 12 月集装箱运输市场跟踪与运价展望：传统旺季叠加红海事件扰动，SCFI指数自 12 月中以来持续上行，2023 年 12 月 15 日至 2024 年 1 月 5 日 SCFI指数累计涨幅达 73.4%，其中欧线、美西、美东航线分别上涨 179%、52.6%、40.1%。地缘冲突尚未缓和的情况下，短期红海地区安全航行难以保证，马士基复航苏伊士运河受阻，大部分集装箱船舶选择绕行好望角到达北欧。短期方面，考虑到传统旺季叠加红海事件催化，我们预计运价偏强的态势有望持续 1 月底。长期方面，我们认为若红海事件/船舶绕行长期化会显著改善当前集运市场供需关系：1）绕行增加航线距离从而导致贸易需求大幅增长；远东-北欧航线绕行好望角运距将额外增加 3,200 海里（30%），Clarksons 测算，所有远东/中东/印度次大陆到欧洲间双向的集装箱贸易不通过苏伊士运河运输的情况下，会推动全球集装箱“箱海里”贸易上涨 9%。2）绕行增加航行天数，需增派船只才能保证相同的班期频次；按照标准运营航速计算，远东-北欧航线绕行好望角航程时间将从 31 天延长至 40 天，若维持单周服务水平，每条航线需要增加 1-2 艘船，目前远东-北欧航线共 24 条，而该航线适用的17,000+TEU 集装箱船闲置 3 艘、2024 全年预计交付 16 艘，由此推断存在一定的运力供给缺口；船东可能将较小的船只部署于欧线，小船单位成本较大船更高也在一定程度上能够对运价形成支撑。3）可能进一步演化出缺箱、港口拥堵等供应链紊乱的问题。 ◆12 月油轮运输市场跟踪：12 月 VLCC 运价均值约 23,405 美元/天，环比下降16.4%，同比下降 32.9%；分航线来看，TD3C、TD22 航线运价均值分别达39,912 美元/天、37,738 美元/天。2023 年 12 月 Suezmax 运价均值约 49,691美元/天，环比下降 14.9%，同比下降 52.8%；Aframax 运价均值约 41,219 美元/天，环比下降 19.1%，同比下降 55.6%。受红海危机影响，中小船型运价上扬，2023 年 12 月 15 日-2024 年 1 月 5 日，Suezmax 船型中东/俄罗斯/西非/美湾-欧洲相关航线运价涨幅分别为 21.4%、4.9%、29.4%、9.1%，2023年 12 月 15 日-2024 年 1 月 4 日 Aframax 船型美湾-欧洲航线运价涨幅为101%；VLCC 市场相对平淡，2023 年 12 月 15 日-2023 年 12 月 29 日中东/西非-欧洲航线运价环比分别下降 3.1%、3.2%。 ◆12 月干散货运输市场跟踪：12 月 BDI 指数均值为 2,538 点，环比上涨38.6%，同比上涨 74.6%。分船型来看，BCI 均值为 4,502 点，环比上涨55.5%；BPI 均值为 2,075 点，环比上涨 17.4%；BSI 均值为 1,467 点，环比上涨 22.8%。分货种来看，12 月巴西、西澳至中国铁矿石海运费均值分别为27.6、13.0 美元/吨，环比分别增长 19.0%、28.2%；印尼、澳洲至中国煤炭海运费均值分别为 9.0、18.5 美元/吨，环比分别上涨 10.3%、26.0%。 ◆投资建议：12 月油运、干散运价有所回落，红海事件意外催化集运运价大幅上行。对集运而言，马士基复航受阻，绕行好望角是大部分集装箱船的主要选择，短期运价偏强态势有望持续至 1 月底；若红海事件/船舶绕行长期化，当前集运市场供需关系或迎显著改善。对油运而言，当前红海事件主要影响中小船型运价，影响程度弱于集运；若红海局势持续，船东仍有可能获取一定的风险溢价，是否绕行取决于进口的综合成本（油价+运价）；供给端强约束奠定基础，未来两年运价中枢有望持续提升。我们维持行业“增持”评级，建议关注中远海能、招商轮船、招商南油和中远海控。 ◆风险分析：宏观经济大幅下滑影响航运需求；油汇大幅波动影响油运供需及船司成本；地缘冲突影响航运供需；航运供给上升超预期等。 增持（维持） 作者 分析师：程新星 执业证书编号：S0930518120002 021-52523841 chengxx@ebscn.com 联系人：卢浩敏 021-52523659 luhaomin@ebscn.com 行业与沪深 300 指数对比图 -10%-5%0%5%10%01/2303/2305/2307/2308/23交通运输仓储沪深300 资料来源：Wind 相关研报 元旦出行需求回暖，春运有望继续恢复——交通运输行业周报 20240101（2024-01-02） 快递业务量增速回升，单票收入同比继续下降——快递行业 2023 年 11 月经营数据点评（2023-12-20） 地缘冲突影响加剧，有望推动运价上涨——红海船舶遇袭、航运通道受阻点评（2023-12-18） 航空淡季量价回落，元旦需求有望快速恢复——航空机场行业 2023 年 11 月经营数据点评（2023-12-17） 件量增速稳中有升，关注行业竞争演变——快递行业双十一数据点评（2023-11-14） 方兴未艾，万象更新——交通运输行业 2024 年投资策略（2023-11-07） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 交通运输仓储 1、 国际油运市场跟踪 1.1、 12 月油轮运输市场回顾 2023 年 12 月 VLCC 运价均值约 23,405 美元/天，环比下降 16.4%，同比下降 32.9%；分航线来看，TD3C、TD22 航线运价均值分别达 39,912 美元/天、37,738 美元/天。2023 年 12 月 Suezmax 运价均值约 49,691 美元/天，环比下降 14.9%，同比下降 52.8%；Aframax 运价均值约 41,219 美元/天，环比下降 19.1%，同比下降 55.6%。整体而言，四季度旺季行情渐进尾声，12 月各船型运价中枢较 11 月均有所回落，但仍处于年内相对高位。 受红海危机影响，中小船型运价上扬，2023 年 12 月 15 日-2024 年 1 月 5日，Suezmax 船型中东/俄罗斯/西非/美湾-欧洲相关航线运价涨幅分别为21.4%、4.9%、29.4%、9.1%，2023 年 12 月 15 日-2024 年 1 月 4 日Aframax 船型美湾-欧洲航线运价涨幅为 101%；VLCC 市场相对平淡，2023 年12 月 15 日-2023 年 12 月 29 日中东/西非-欧洲航线运价环比分别下降 3.1%、3.2%。 图