政策周报第9期：地方“化债”，哪里进度更快？

敬请参阅最后一页特别声明 1 一揽子化债方案加快落地下，当前地方债务化解进展如何，本轮有何不同？系统梳理，可供参考。 一问：地方债务化解的进展？ 贵州、湖南、天津等地城投债存量较 2023 年年中明显下降 2023 年 7 月政治局会议的“制定实施一揽子化债方案”指引下，新一轮地方债务化解加快落地。2023 年四季度，全国 28 省市发行 1.39 万亿元特殊再融资债用于偿还存量债务、明显高于过去三年 4200 亿元的平均发行规模；其中，一般债发行占比近七成，高于 2021、2022 年 46%、21%的占比；贵州特殊再融资债发行规模居前、近 2300 亿元。 城投债较高的“借新还旧”比例亦缓解部分债务到期压力。2023 年，各地新发城投债用于“借新还旧”规模约 5.5 万亿元、比例达 86%。其中，贵州、宁夏、青海、吉林等偿债压力较大省市四个季度城投债“借新还旧”比例均近 100%；而福建、山西、新疆、湖北等地 2023 年四季度城投债“借新还旧”比例大幅抬升至超 95%。 政策支持地方化债加速推进下，多地城投平台选择提前偿付。2023 年四季度，随着特殊再融资债的大规模发行，各地城投债提前偿债表决通过的月均规模达 259 亿元、相较前三季度的月均 35 亿元明显抬升。分地区看，2023 年，贵州城投债提前偿债通过规模居前、达 218 亿元，浙江、湖南、广西等城投债提前偿债通过规模均超百亿元。 特殊再融资债等政策支持下，2024 年初贵州、湖南、天津等地城投平台城投债存量规模较 2023 年中明显下降。截至2024 年 1 月 5 日，贵州、湖南、天津等地城投债存量较 2023 年年中明显下降；其中，贵州城投债存量化解较多，2024年初其城投债存量约 2200 亿元、较 2023 年年中存量下降 300 多亿元。 二问：本轮地方化债的特征？政策支持更有针对性、协同力度更大，城投转型等亦加速推进 本轮化债政策支持更有针对性，重点化债地区特殊再融资债规模更大、期限更长。2023 年发行的特殊再融资一般债中，中西部及东北部地区占比约 86%、高于过去三年平均的 40%；特殊再融资专项债中，中西及东北部地区占比约 75%、高于过去三年平均的 32%；同时，东北地区特殊再融资债期限更长，一般债和专项债相对更多分布在 10Y 和 30Y。 本轮债务化解过程中，政策协同力度或更大，后续货币工具或与财政政策配合，共同支持重点省市化债。2023 年 11月上旬，央行行长表态“必要时，中国人民银行还将对债务负担相对较重地区提供应急流动性贷款支持”或指向类似普惠小微企业信贷支持工具、支持计划等创新货币工具或是支持地方化债的储备政策之一。 此外，金融机构支持化债及地方城投平台转型亦同步加速进行。2023 年以来，多地披露其市场化化债方案进展，包括展期和降息置换，资产管理公司收购重组，转让参控股子公司股权偿还债务等。地方城投平台亦加速转型，多地城投平台宣布退出政府融资平台或表明“市场化经营主体”身份、与政府融资平台职能及政府信用背书做出“切割”。 三问：2024，地方化债或如何部署？债务化解部署长短期兼顾，化债推进的同时亦注重产业建设 2024 年，遏制新增隐债监管力度或进一步升级。2023 年，财政部对地方新增隐债、化债不实等行为监管已深入至县级政府和地方金融机构层面。国家金融监管总局工作会议重点提及强化“五大监管”、加快央地监管协同等；财政部工作会议亦从“健全过紧日子制度”，“严格落实化债举措”、“健全化债长效机制”等方面防范化解地方债务风险。 2024 年重点化债省市工作重心或在防风险，新增地方债限额或较少，更多发行特殊再融资债推进化债工作。重点化债省市中，仅甘肃、重庆等披露一季度新增地方债计划，且新增专项债发行计划明显低于 2023 年一季度实际发行规模；而一季度部分地区再融资债发行规模抬升，贵州再融资债发行规模超 900 亿元、高于 2023 年一季度 240 亿元。 缓解短期偿债压力的同时，各地关于提升自身造血能力、加快产业建设的长期部署亦持续推进。产业发展转型仍是各地 2024 年的首要任务，部分重点化债省市依据自身优势产业及资源禀赋，因地制宜做出部署；稳投资方面，重点化债省市更强调扩大招商引资、激发民间投资活力等，甘肃、广西、贵州等地民间项目推介规模居于全国中上水平。 风险提示:经济复苏不及预期，政策落地效果不及预期。 宏观专题研究报告 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 1、地方“化债”，哪里进度更快？ ................................................................... 4 1.1、一问：地方债务化解的进展？............................................................. 4 1.2、二问：本轮地方化债的特征？............................................................. 5 1.3、三问:2024，地方化债或如何部署？........................................................ 7 2、政策跟踪.................................................................................... 10 2.1、稳地产：上海调整第二套改善型住房的最低首付款比例...................................... 10 2.2、三大工程：深圳市首批配售型保障性住房集中开工.......................................... 12 2.3、促进民营经济发展：发改委召开专题会议.................................................. 13 2.4、稳增长：2024 年地方首批重大项目公布 ................................................... 14 风险提示....................................................................................... 15 图表目录 图表 1： 2023 年特殊再融资债发行规模............................................................. 4 图表 2： 2023 年各地特殊再融资债发行规模......................................................... 4 图表 3： 2023 年各地城投债“借新还旧”比例 ......................................................... 4 图表 4： 2023 年各地各季度城投债“借新还旧”比