盛视科技(002990)深耕智慧口岸，海外业务、多模态AI构筑第二增长曲线

计算机 2024 年 01 月 08 日 盛视科技(002990.SZ) 深耕智慧口岸，海外业务、多模态AI构筑第二增长曲线 公司报告 公司首次覆盖报告 强烈推荐（首次） 股价：31.99 元 主要数据 行业 计算机 公司网址 www.maxvision.com.cn 大股东/持股 瞿磊/63.34% 实际控制人 瞿磊 总股本(百万股) 256 流通 A 股(百万股) 132 流通 B/H 股(百万股) 总市值（亿元） 82 流通 A 股市值(亿元) 42 每股净资产(元) 8.82 资产负债率(%) 34.4 行情走势图 证券分析师 闫磊 投资咨询资格编号 S1060517070006 YANLEI511@pingan.com.cn 付强 投资咨询资格编号 S1060520070001 FUQIANG021@pingan.com.cn 黄韦涵 投资咨询资格编号 S1060523070003 HUANGWEIHAN235@pingan.com.cn 平安观点：  口岸数字化需求复苏，公司前三季度业绩强势反转。2022 年海关出入境人员、交通工具及货物等数量大幅下降，同时项目施工时间被延长，口岸数字化及升级的需求被压制，放开后这部分智慧口岸的建设需求迎来大幅反弹。2023 年受益于复苏，我们看到公司前三季度业绩强势反转，收入端持续放量，2023 年前三季度实现营收 11.4 亿元，同比增长 52.1%，净利润高增长，实现归母净利润 1.70 亿元，同比增长 105.2%。  公司深耕智慧口岸业务，项目储备较为充足。公司深耕智慧口岸多年，有多个标杆型案例，是智慧口岸细分行业的绝对龙头，2023 年公司受益于口岸需求的复苏，积极介入海南自贸港、新疆自贸区、云南口岸等大型建设项目，订单储备较为充裕，为业绩增长形成支撑。1）海南自贸港要求2025 年前启动全岛封关，“十四五”期间匡算投资总额约 115.38 亿元，目前公司已中标约 8 亿元项目。2）新疆自贸区 11 月正式揭牌，国家致力于将新疆自贸区打造成为促进中西部地区高质量发展的示范样板、构建新疆融入国内国际双循环的重要枢纽，作为国内首批设立时面积最大的自贸区，我们预计新疆自贸区建设的体量与海南自贸港相当，公司在新疆本土航空口岸建设领域优势显著，未来将迎来较大的需求增量机会。3）除此之外，截至 3 季度末，公司完成了对云南河口口岸（1.66 亿元）、瑞丽（含畹町）口岸（1.06 亿元）两个亿级合同的签署。据我们不完全统计，公司2023 年以来中标项目金额合计已达 9.78 亿元。  公司携手华为出海，推进多模态 AI 赋能业务场景。“一带一路”极大推动了我国边境地区口岸数字化的需求，同时也带动了沿线国家的海外口岸数字化需求，公司目前已联手华为大力布局海外市场。“一带一路”沿线国家是公司海外市场重点布局的区域，截至 3 季度末，公司已在阿联酋、沙特等多个国家开展相关业务，沙特 NEOM、阿联酋口岸、柬埔寨机场项目交付接近尾声。近年来公司积极开拓国外市场，2021 年设立智慧口岸海外事业部，加快布局海外市场，2022 年公司与华为签署协议将在全球海关领域开展全面合作，包括海关、口岸和综保区/自贸区等产品和解决方案开发、市场推广、项目拓展、生态构建等。同时，公司也在积极推进多模态 AI 研究赋能业务场景，已规划多模态 M2-GPT 大模型。 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 1,127 989 1,849 2,547 3,400 YOY(%) 20.5 -12.2 87.0 37.7 33.5 净利润(百万元) 179 96 292 413 563 YOY(%) -20.1 -46.2 202.8 41.4 36.3 毛利率(%) 38.1 40.6 43.3 43.6 44.0 净利率(%) 15.9 9.8 15.8 16.2 16.6 ROE(%) 8.9 4.6 12.8 16.0 18.8 EPS(摊薄/元) 0.70 0.38 1.14 1.61 2.20 P/E(倍) 45.7 84.9 28.1 19.8 14.6 P/B(倍) 4.0 3.9 3.6 3.2 2.7 证券研究报告 盛视科技·公司首次覆盖报告 2/ 18  盈利预测与投资建议：伴随此前被压制的口岸建设需求复苏，公司 2023 年前三季度业绩迎来强势反转，“一带一路”推升了海内外口岸数字化需求，公司作为国内智慧口岸行业龙头，订单有望持续增长，并且携手华为大力布局海外市场，同时公司也正在积极推进多模态 AI 研究赋能业务场景，我们认为公司成长空间将进一步打开。我们预计公司 2023-2025 年营业收入为18.49/25.47/34.00 亿元，对应同比增速分别为 87.0%/37.7%/33.5%，归母净利润为 2.92/4.13/5.63 亿元，对应增速分别为202.8%/41.4%/36.3%，对应 EPS 分别为 1.14/1.61/2.20 元，根据 2024 年 1 月 5 日公司收盘价，对应 2023-2025 年 PE 分别为 28.1x/19.8x/14.6x，首次覆盖给予“强烈推荐”评级。  风险提示：1）竞争加剧风险；2）海外业务发展不及预期；3）公司毛利率下降风险。 盛视科技·公司首次覆盖报告 3/ 18 正文目录 一、 扎根口岸业务二十余载，股权结构稳定 ............................................................ 5 二、 口岸数字化需求复苏，公司前三季度业绩强势反转........................................... 6 三、 公司深耕智慧口岸业务，项目储备较为充足 ..................................................... 8 3.1 海南自贸港封关在即，公司已中标总额约 8 亿元 ................................................... 8 3.2 公司在新疆口岸业务具备优势，有望把握新疆自贸区需求增量机会........................10 3.3 云南等地需求加速释放，公司积极服务多地智慧口岸建设 ..................................... 11 四、 公司携手华为出海，推进多模态 AI 赋能业务场景 .......................................... 13 五、 盈利预测与投资建议 ...................................................................................... 14 5.1 盈利预测 ..........................................................................