商贸零售行业周报：美国消费者理性购物，性价比跨境电商迎来机遇

证券研究报告 行业研究 行业周报 商贸零售 行业研究/行业周报 美国消费者理性购物，性价比跨境电商迎来机遇 ——行业周报（20231225-1229） ◼ 行情回顾 本周，沪深 300 环比上涨 2.81%；商贸零售板块整体上涨 0.33%，跑输沪深 300 指数 2.49pct，涨跌幅在申万Ⅰ级 31 个行业中排第 27 位。子板块中，专业连锁Ⅱ涨幅居于首位，上涨 1.04%，一般零售次之，上涨 0.72%，贸易Ⅱ和互联网电商呈下跌态势，分别下跌 0.04%和 6.73%。 ◼ 核心观点 美国假日购物季：消费者购物行为谨慎，销售额增幅减弱。据 Mastercard SpendingPulseTM，23/11/1-23/12/24 期间，剔除汽车消费，美国零售销售额+3.1%，增幅不及 2022 年增幅 7.6%的一半。我们认为，美国利率的上升和通胀在一定程度上给消费者支出带来了压力。具体来看，23 年底的假日季主要有 3 个零售趋势：1）线上购物增速优于线下：11/1-12/24 期间，网上零售额同比+6.3%，线下门店销售额+2.2%，线上消费趋势向好。2）服装品类销售涨幅居前：受季节和节日活动催化，冬季服饰销售较好，带动服装品类同比+2.4%，成为涨幅居前的品类之一；而电子产品和珠宝首饰销售则有所下滑，分别同比-0.4%和-2.0%。3）节日带动餐饮消费增长：假日经济中美国餐饮消费表现亮眼，亲朋好友外出就餐推动餐饮消费提升，板块同比+7.8%。总的来说，黑五网一预售到平安夜购物季是美国最长假日购物季之一，消费者在商品和服务方面的支出已接近疫情前的水平。据 NRF 预计 11-12 月全美商品零售额将达 9573-9666 亿美元，较 2022年增长 3%-4%。虽然 11 月美国失业率有所降低、工资水平保持增长态势，但许多消费者储蓄已较疫情期间大幅减少，疫情期间积累的超额储蓄带来的消费力正在减弱，且消费者还面临信用卡借贷成本攀升等问题。我们认为，随着海外消费者钱包缩水，性价比消费或将成为未来主线，受益于消费者理性购物，中国跨境电商和性价比电商板块有望迎来机遇。 美妆：抖音平台助力国货美妆加速渗透。据青眼情报，12/18-12/24 圣诞节活动期间，天猫护肤类目商品销售榜 TOP20 中 80%为国际品牌旗下产品，但珀莱雅红宝石面霜 3.0 击败兰蔻、雅诗兰黛热门产品斩获了护肤类目商品榜第一，GMV 达 1076.9 万元。彩妆香水类目中香水、口红是圣诞节送礼热门品类，TOP20 商品榜中国货品牌彩棠、卡姿兰、INTO YOU 上榜，但国际品牌依然占据了 70%的比重，日韩美妆则持续遇冷。而在抖音平台，消费者更倾向于购买国货产品，护肤类目商品榜 TOP20 中 70%为国货品牌产品，彩妆香水类目 TOP20 产品中 80%为国货品牌产品。我们认为，虽然天猫平台的消费者在节日送礼中更倾向于选择国际品牌，但头部国货品牌在快速崛起，抖音平台凭借其内容及流量优势有望助力国货美妆实现弯道超车。 ◼ 投资建议 投资建议：我们认为线上消费持续向好。建议关注：1）受益于消费者理性购物、跨境业务快速拓展的性价比电商和海外布局良好的连锁企业：拼多多、名创优品；聚焦品牌特卖的折扣电商龙头：唯品会；2）核心业务有所回暖的传统电商平台：阿里巴巴、京东；3）本地生活龙头地位稳固，即时零售业务打开第三增长曲线的美团；4）拓展新变现模式的内容平台及相关产业链：抖音、快手；5）受益“颜值经济”的化妆品板块：福瑞达、珀莱雅；6）关注疫后复苏弹性较大的黄金珠宝龙头，全渠道布局，加速拓店的周大生；百年黄金品牌且经营稳健的老凤祥；产品渠道共同发展的时尚珠宝品牌潮宏基。 ◼ 风险提示 消费复苏不及预期；市场竞争加剧；宏观经济波动等。 增持 (维持) 行业： 商贸零售 日期： yxzqdatemark 分析师： 彭毅 E-mail： pengyi@yongxingsec.com SAC编号： S1760523090003 分析师： 吴昱迪 E-mail： wuyudi@yongxingsec.com SAC编号： S1760523020001 近一年行业与沪深 300 比较 资料来源：Wind，甬兴证券研究所 相关报告： -30%-20%-10%0%10%20%11/2201/2304/2306/2308/2311/23商贸零售沪深3002024年01月05日行业周报 请务必阅读报告正文后各项声明 2 正文目录 1. 本周核心观点 ........................................................................................... 3 2. 本周行业动态 ........................................................................................... 4 2.1. 板块行情 .............................................................................................. 4 2.2．个股行情 ............................................................................................. 5 3. 行业跟踪 ................................................................................................... 7 3.1. 行业数据跟踪 ...................................................................................... 7 3.2. 行业资讯 .............................................................................................. 9 4. 上市公司公告 ......................................................................................... 11 5. 风险提示 ................................................................................................. 12 图目录 图 1: 商贸零售行业与沪深 300 走势 ................................................................ 4 图 2: 本周申万一级行业指数涨跌幅（%） ..................