零售周观点：爱美客发布2023年度业绩预告，2023年中国化妆品行业市场规模同比+5.2%

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 零售周观点 爱美客发布 2023 年度业绩预告，2023 年中国化妆品行业市场规模同比+5.2% 2024 年 01 月 07 日 ➢ 医美：爱美客发布 2023 年度业绩预告，预计归母净利润同比增长 43%-50%。1 月 5 日，爱美客发布 2023 年度业绩预告。预计 2023 年度实现归母净利润 18.1-19.0 亿元，同比增长 43%-50%；预计实现扣非归母净利润 17.82-18.72 亿元，同比增长 49%-56%。预计 23Q4 实现归母净利润 3.92-4.82 亿元，同比增长 44.3%-77.5%，实现扣非归母净利润 3.86-4.76 亿元，同比增长66.5%-105.3%。业绩变动原因：①公司积极关注市场变化，在学术端和运营端为下游医美机构提供高质量服务，更好的满足求美者的需求，提升与客户的合作深度。同时通过经销模式，进一步扩大公司产品覆盖的机构数量，提升与客户合作的广度。②在产品端，公司的嗨体产品依托已有的品牌影响力，持续提升市场渗透率，获得更多医美机构和求美者的认可；公司的濡白天使产品自 2022 年投放市场以来，获得了很好的市场口碑，覆盖的机构数量和销售规模持续提升。③在费用管理方面，公司持续加大研发费用投入，做好管线产品的研发工作。同时提升管理效率，销售费用率和管理费用率均保持在合理水平。④预计 2023 年度非经常性损益对公司净利润的影响约为 2800 万元，主要系交易性金融资产公允价值变动损益以及收到政府补助所致。 ➢ 美妆：2023 年中国化妆品行业整体规模为 7972 亿元，同比增长 5.2%。据青眼情报出品的《2023 中国化妆品年鉴》，2023 年中国化妆品行业整体规模为 7972 亿元，同比+5.2%。其中，线上渠道在抖音和快手平台带动下实现销售额 4045.9 亿元，同比+9.96%，市场份额同比+2.18 pct 至50.75%。分渠道看市场份额占比，淘系仍为第一大渠道，占比为 22.6%，百货渠道、CS 渠道次之，分别占比 20.24%与 18.43%。分国别看，2023 年国产品牌化妆品的市场份额占比 50.4%，销售额同比+21.2%；欧美品牌份额缩减至 30.9%，销售额同比-26.1%；除欧美、日韩外的其他外资品牌增速较亮眼，销售额实现同比+35.6%。①各渠道情况：淘系化妆品 GMV 最高，抖音与快手增速快。②各品类情况：护肤品类仍为主流，香水占比逐年增大。③各功效情况：抗衰功效护肤品市场份额最高，销售额增速最快。 ➢ 零售：博士眼镜持续探索智能眼镜新赛道，扩大眼镜产业链布局。①华为相关合作：2019 年，公司与华为建立合作关系，成为其智能眼镜产品在线下眼镜零售渠道的独家合作商，在公司部分线下门店进行华为智能眼镜销售及验配服务；2021 年，配合华为三代智能眼镜首发，在华为商城为消费者提供专业线上配镜服务。②Rokid 相关合作：2021 年，公司成为杭州灵伴科技有限公司在眼镜零售渠道独家合作商，为其旗下的 AR 眼镜“ROKID AIR”在公司部分线下门店、官方微商城平台提供产品展示、销售及售后服务等方面的支持；2023 年 4 月，公司与 Rokid 达成深层次合作，将为 Rokid Max 用户提供线上配镜服务，包括远视镜片、近视镜片、散光镜片等定制化解决方案。雷鸟创新相关合作：2022 年 5 月，公司与雷鸟创新达成战略合作并成立联合实验室，围绕人体佩戴工学、光波导 AR 眼镜的近视解决方案进行研发攻关，探索近视镜片与光波导 AR 眼镜的最佳融合方案。2023年 3 月，公司通过与复羽投资基金间接投资雷鸟创新，复羽投资基金出资 3516 万元，持有雷鸟创新5.76%的股权。③MYVU 相关合作：2023 年 11 月 30 日，星纪魅族集团正式发布 AR 智能眼镜品牌 MYVU，推出 MYVU、 MYVU 探索版两款全天候时尚 AR 智能眼镜新品，并公布将联合博士眼镜展开配镜服务合作；博士眼镜将为智能眼镜配镜用户提供 1.60、1.67 等多种高折射光学镜片定制方案，在同一块镜片下实现 AR 功能以及视光矫正功能。 ➢ 投资建议：①零售板块，关注新主题及存量时代背景下市场份额提升、数字化转型和经营效率改善带来增长机会，推荐华凯易佰、小商品城、重庆百货、丽尚国潮；看好近视防控市场前景，推荐明月镜片，推荐全球零售商龙头名创优品，推荐专业母婴零售龙头孩子王。②珠宝板块，推荐老凤祥、周大生、潮宏基、菜百股份、中国黄金、曼卡龙，建议关注周大福等。③美妆板块，建议关注估值具备性价比+业绩兑现度较高的标的，推荐巨子生物、福瑞达、嘉亨家化、水羊股份、珀莱雅、华熙生物、贝泰妮、科思股份、上海家化、青松股份；建议关注上美股份、丸美股份。④医美板块，推荐爱美客、锦波生物、朗姿股份、美丽田园，建议关注昊海生科、普门科技等。 ➢ 风险提示：新品推广不及预期，行业竞争格局恶化，终端需求不及预期等。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 2023E 2024E 2025E 2023E 2024E 2025E 300896.SZ 爱美客 271.39 8.48 11.79 15.76 32 23 17 推荐 300957.SZ 贝泰妮 63.65 3.21 4.06 5.08 20 16 13 推荐 603605.SH 珀莱雅 93.42 2.66 3.30 3.93 35 28 24 推荐 688363.SH 华熙生物 63.06 1.61 2.00 2.64 39 32 24 推荐 600315.SH 上海家化 20.31 0.86 1.03 1.19 24 20 17 推荐 300592.SZ 华凯易佰 22.77 1.31 2.17 3.00 17 10 8 推荐 600415.SH 小商品城 7.10 0.49 0.54 0.63 14 13 11 推荐 301101.SZ 明月镜片 37.88 0.82 1.01 1.41 46 38 27 推荐 300856.SZ 科思股份 65.93 4.33 5.46 6.63 15 12 10 推荐 300955.SZ 嘉亨家化 22.05 0.53 1.09 1.61 42 20 14 推荐 300132.SZ 青松股份 5.14 0.05 0.14 0.24 103 37 21 推荐 资料来源：Wind，民生证券研究院预测;（注：股价为 2024 年 1 月 5 日收盘价） 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 刘文正 执业证书： S0100521100009 电话： 13122831967 邮箱： liuwenzheng@mszq.com 分析师 郑紫舟 执业证书： S0100522080003 邮箱： zhengzizhou@mszq.com 分析师